央行新推两项货币政策工具，该如何理解？专家：直达实体经济的重要创新

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6月1日，中国人民银行推出了两项新的货币信贷政策工具，即中小企业贷款本息延期偿还政策和企业信用贷款普惠小微企业支持计划，并发布了进一步完善中小企业金融服务的政策指引。那么，如何理解上述工具呢？

“这些政策包括企业急需的贷款展期等支持措施，以及小微企业融资结构失衡、信贷环境差、商业银行小微企业融资服务能力不足、激励约束机制不健全等制度安排。”中国银行研究院高级研究员李表示，总体而言，这些政策是近期《关于加强金融支持稳定企业工作的政府报告》的具体落实，也是货币政策工具深入实体经济的重要创新。

我们为什么要创造直接触及实体经济的货币政策工具？对此，李表示，在疫情形势下，中小企业受到的冲击更大，面临着收入骤降、银行贷款仍需偿还的问题。贷款延期是他们最迫切和核心的需求。同时，由于信息不对称以及小微企业主要从事轻资产的服务业，小微企业很难通过提供抵押从银行获得资金，抵押困难是小微企业长期融资面临的突出问题。

李进一步表示，从商业银行的角度来看，小微企业不仅缺乏担保，而且“信息匮乏”、“信用缺失”，这使得发放信用贷款存在风险。目前，金融机构发放的信用贷款比例普遍较低，大型国有银行的信用贷款占全部小额贷款的20%左右。由于各种原因，中小银行的比例不到10%。为了解决小微企业贷款展期的核心需求，解决银行实施贷款展期和增加信贷支持的实际困难，中央银行发行了这两种直接触及实体经济的货币贷款政策工具。

还值得注意的是，新出台的货币政策旨在扩大金融机构的微型企业信贷，并实施以结构性宽松为特征的贷款展期政策。“此次推出了两个创新的货币政策工具，即普惠小微企业贷款扩展支持工具和普惠小微企业信贷支持计划。其中，普惠小微企业贷款延伸支持工具的规模为400亿元；普惠小微企业信贷支持计划为4000亿元。这相当于将4400亿元人民币作为中小银行的基础货币，这有利于扩大这些机构的资金来源。”李表示，预计这将带动当地企业银行发放约1万亿元的普惠性小微企业信贷，从而有效缓解小微企业融资困难。

值得注意的是，自2018年以来，央行推出了多种创新性货币政策工具，引导银行向小微企业发放贷款，包括mlf扩大小微企业优质贷款的担保范围，tmlf鼓励商业银行加大对小微企业的支持力度。自2020年以来，央行新设立了4个直接触及实体经济的货币政策工具，即3000亿元专项抗疫再融资、1.5万亿元再融资再贴现、400亿元小微企业贷款支持工具、4000亿元小微企业信贷支持计划。李说，与现有的直接货币政策工具相比，这种货币政策在实施方式、实施目标和资本价格等方面都发生了变化，对中小企业更加准确和直接。

此外，李培育对下一步的货币政策调控提出了以下想法:

首先，RRR缩减(或定向RRR缩减)仍然是必要的。从实体经济需求的角度来看，考虑到今年意外的赤字比例、地方政府特种债券的大幅扩张以及特种债券的重启发行，有必要继续降低对冲债券供给对流动性的影响。在时机方面，应特别关注6月份流动性缺口较大的问题。从财政存款、货币政策工具到期、外汇和银行支付四个方面来看，6月份资金缺口增大，因此有必要增加货币政策工具的套期保值。6月是企业集中纳税期，这将导致财政存款减少，进而导致货币供应量减少；今年6月，多边基金以7400亿元到期，这是有数据以来的最高值；4月底，外汇占款为21.19万亿元，为历史最低值，这将带来巨大的拉动效应。

其次，考虑适时下调基准存款利率。目前，商业银行的净息差已降至历史低点。2019年，四大国有商业银行的净息差在1.84%至2.26%之间，金融机构的空息差很小。主要商业银行净息差下降的主要原因是存款成本增加。其中，建行和中行的年存款成本分别提高了18个基点和15个基点；工行和农行的利率分别上调了11个基点和18个基点。随着利率市场化的不断推进，银行贷款的定价主要是基于债务方的成本。如果债务方的成本没有降低，即使低利率降低，银行也很难降低资产方的利率。基于此，建议央行在继续下调低利率的同时，也应同时下调最低贷款利率和其他公开市场操作利率，并考虑下调存款准备金率，以引导金融机构债务侧利率下调。

第三，进一步实施差异化监管政策，适当提高小微企业不良贷款容忍度。今年，大型商业银行普惠小微企业贷款增速高于40%，任务繁重。建议适当提高小微企业不良贷款容忍度。制造业不良贷款率高于自身不良贷款率不足3个百分点的，不得作为银行监管评级和内部评估的扣除因素。放宽不良资产处置要求，允许商业银行在一定条件下独立核销等。

第四，改善银行贷款展期的监管环境。在贷款展期过程中，商业银行的利润评估要求应适度降低。同时，对于银行发放给小微企业的贷款，财政部门将对“不良”部分给予风险补偿，或按一定比例发放新贷款。同时，出台优惠支持政策，鼓励商业银行向企业发放贷款。如扩大贷款利息收入增值税优惠政策覆盖面，金融机构发放小微企业贷款利息收入免征增值税。(经济日报-中国经济网记者钱伟)

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