再融资新规正式落地：诸多限制条件明显放松，这一受益板块或将牛气冲天！

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每个记者王燕丹，每个编辑何建玲，

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2月14日晚，中国证监会正式发布了关于再融资规则的三个重要文件，即《关于修改的决定》、《关于修改的决定》和《关于修改的决定》，自发布之日起施行。

《国家商报》记者注意到，需要指出的是，自2019年11月8日以来，中国证监会已公开征求对再融资规则的意见。在再融资规则的官方新闻稿中，中国证监会指出，其目的不仅是深化金融供给方面的结构性改革，完善再融资的市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，也是为了帮助上市公司抗击疫情、恢复生产。

规则的修订主要集中在三个方面。具体来说，再融资制度部分条款的调整内容主要包括:

一是简化发行条件，扩大创业板再融资服务覆盖面。取消最近一期期末创业板公开发行证券的资产负债率高于45%的条件；取消连续两年在创业板非公开发行股票的条件；本次发行条件将在创业板以前募集的资金基本用完后，根据信息披露要求进行调整，使用的进度和效果与披露基本一致。

第二，优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。如果上市公司董事会事先决定所有发行的股票都以战略投资者为目标，定价基准日可以是本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期的第一天。调整非公开发行股票的定价和锁定机制，将发行价格从定价基准日前20个交易日公司股票平均价格的10%下调至20%；将锁定期分别从36个月和12个月缩短至18个月和6个月，不适用减让规则的相关限制；主板(中小板)和创业板的非公开发行对象数量将分别从不超过10个和5个调整为不超过35个。

第三，批准文件的有效期应适当延长，以方便上市公司选择发行窗口。将再融资批准的有效期从6个月延长至12个月。

中国证监会表示，《再融资规则》自2019年11月8日起公开征求意见，市场对此给予了广泛关注。社会各界都同意对这一再融资制度的某些条款进行调整。在征求意见期间，中国证监会共收到107条有效的书面意见和建议，主要集中在新旧规则的适用和加强对清仓股份真实债务行为的监管方面。中国证监会根据具体情况分析、采纳、吸收或纳入后续相关改革。

此外，为进一步支持上市公司做强做大，应对市场担忧，中国证监会修订了《发行监管问答中指导和规范上市公司融资行为的规定》，适度放宽非公开发行股票的融资规模限制，并同时颁布实施。

此次修订后，中国证监会还将严格规范上市公司日常监管制度。不断完善、收紧上市公司再融资发行条件，强化上市公司信息披露要求，加强对再融资募集资金使用情况的现场检查，加强对清仓清仓等违法违规行为的监管。

此外，值得注意的是，新《证券法》规定了证券发行的登记制度，并授权国务院规定登记制度的具体范围和实施步骤。预计创业板，特别是主板(中小板)实施注册制度需要一段时间。新证券法实施后，这些董事会将在一段时间内继续实施审批制度。平行审批制和登记制与新《证券法》的相关规定没有矛盾。

此外，《再融资规则》实施后，如果再融资申请已经发出，则适用修订前的相关规则；如果已经获得批准，但发行尚未完成，且批准仍在有效期内，则适用修订后的新规则。上市公司在完成相应决策程序、更新申请文件或办理会后事项后，应继续推进。已通过审批会议的，不需要提交审批会议审查。已获得批准且预计在原批准有效期内无法完成发行的，可以向中国证监会申请延续批准。

再融资规则对创业板的发展趋势有很大的影响。事实上，在去年11月9日中国证监会就再融资规则征求社会意见之前，创业板已经走出了一波独立市场。去年8月6日，创业板指数在1478点的阶段低点触底，本周五一度突破2100点大关，涨幅超过35%，已经达到了进入牛市的标准。

新的再融资规则之前的修订对a股市场尤其是创业板市场的走势产生了很大的影响。例如，2017年2月17日，中国证监会也对再融资规则进行了一次修订。当时，从再融资的频率和规模上，在很大范围内收紧了对上市公司的再融资，这被业内人士解读为一道防火墙，严格限制上市公司以再融资的名义进行资金流通。如上市公司申请非公开发行股票，发行的股票数量不得超过发行前股本总额的20%；上市公司申请增发、配股或者非公开发行股票的，本次发行的董事会决议日期不得少于前次募集资金到位之日起18个月。

尽管新规对当时资本市场融资混乱的治理起到了积极的作用，但创业板的发展趋势却一直不尽如人意。2017年，创业板指数下跌10.67%；2018年，该指数再次下跌28.65%。

东吴证券首席经济学家陈力指出，随着再融资条件的放松，2020年的固定增长规模将大幅增加，固定增长的主体多为市值低于100亿元的小企业。自2019年8月以来，创业板指数与沪深300指数相比开始出现明显的超额收益，这种超额收益自去年12月以来逐渐扩大，呈现出中小股票价格加速上涨的趋势，市场逐渐回暖。在这种背景下，中小企业的井喷式增长可能会进一步导致上半年基金大规模回归市场，同时，个人投资者在固定增长期由于主体投机会加速入场，从而推高高高、中、小盘股的股价，逆转外资和机构主导市场的策略。

然而，新的再融资规定的正式出台可能会对固定收益基金产生重大影响。

财通基金指出，竞价固定涨幅(以前称为一年固定涨幅，现在为半年固定涨幅)可能会在2020年迎来一个重要的机会窗口，参与该时段初期的盈利效果将十分明显。参与投资的主体会更丰富，游戏会更充实，所以投资者应该快速决策，避免犹豫。定价固定增长(以前称为三年固定增长)将更加面向项目，投资的成功将更多地取决于合作机构、经纪人和上市公司之间的关系。虽然目标不易实现，但投资周期适中，赚钱的把握度也不低，这是机构投资者不能忽视的重要配置资产。

九台基金指出，影响固定投资的关键因素以及此次政策调整的影响主要包括:

首先，在本次政策修订中，私募发行价格由定价基准日前20个交易日公司股票平均价格的10%下调至定价基准日前20个交易日公司股票平均价格的20%。固定投资获得的安全边际将明显增加，或者投资者的收入水平将大大提高。

第二，在原有规定下，一年期固定投资的锁定期为一年，在新的减持规定的约束下，实际持有期延长至两年。持有期较长，持有期内固定收益投资面临的不确定性大大增加。同时，由于周转率下降，参与固定收益投资的资金的资金利用效率大幅下降，降低了持有阶段固定收益投资的收益预期。此次政策修订将一年期固定收益锁定期从一年缩短至六个月，这将显著降低持有期面临的不确定性，增加空固定收益投资者的数量，大大提高固定收益投资基金的资金周转效率。

第三，在新的减持规定的约束下，原有固定收益股票的锁定期结束后，固定收益股票的减持需要遵循严格的减持规则，减持周期明显延长，减持效率较低，投资者需要承担更多的不确定性和潜在的机会成本。这一政策修订将不再限制锁定期结束后固定收益股票的减持，或将显著降低减持阶段的不确定性。

第四，这次修订将把分发对象的数量放宽到不超过35个。发行人数量的大幅增加将显著降低单个固定收益项目的投资门槛，有助于固定收益基金通过分散投资建立投资组合，降低固定收益投资基金因过度集中持股而带来的波动风险。

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来源：新浪直播网