川财研究所陈雳点评降准：逆周期调节发力 流动性维持合理充裕

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事件

2020年1月1日，央行宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2020年1月6日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点(不含金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。

复习

实施反周期调整，RRR减息旨在保持合理和充足的流动性。从RRR削减的时间来看，这次RRR削减并不是洪水灌溉，而是对之前RRR削减的延续，以补充当前资金紧张的局面。2020年初，由于季节性和特殊性，市场对流动性的需求很大。就季节性因素而言，一般来说，两个节日期间资本市场需求相对较强，纳税高峰在1月份，春节期间资本市场经常面临万亿美元的流动性缺口。就特殊性而言，与往年相比，2020年春节前，银行体系债务压力进一步加大；与此同时，提前获批的特种债券正在加速发行准备，这可能会在一定程度上增加季节性基金的压力，并衍生出中长期流动性需求。

从资本“量和价”的角度看2019年。回报政策本身可以有效释放银行体系债务方面的压力，稳步有效地扩大实体经济的资本来源，降低企业的融资成本。RRR降息将释放逾8000亿元的长期资金。就“数量”而言，2019年，中国的全面和结构性RRR减排政策是并行的，旨在解决中小企业“融资难、融资贵”的问题，同时确保有效降低实体经济的融资成本。尽管RRR降息并非“有针对性”，但值得注意的是，央行在回应RRR降息时明确表示:“大银行应该降低服务重点，中小银行应该更加关注主营业务，必须积极利用RRR降息。”资金增加对小微民营企业的支持，这与2019年中小民营“精准滴灌”的货币政策基调一致。预计2019年中国利率市场化改革在保持合理、充足的后续流动性的基础上，在“价格”方面取得显著进展。通过lpr报价机制锚定mlf、通过mlf降息等措施，都可以反映出国家通过疏通货币政策传导机制降低实体融资成本的政策意图，同时也对资本空.提出了更高的要求此次RRR降息可以更好地发挥中国利率市场化改革的作用，并以市场化改革的形式促进货币政策的进一步传导和疏通。RRR降息后，以改革形式出现的“降价”相关政策也值得期待。

风险警示:外部市场的黑天鹅事件引发剧烈波动；主要工业原料价格超出预期；下游需求低于预期。

来源：新浪直播网