风险释放，佳源国际等一批内房股值得超配

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1月17日，香港股市房地产板块的总市值蒸发了1，200多亿港元。对于许多投资者来说，这无疑是一个噩梦，而这样的闪电崩盘被认为是空在行业中的表现，因为如果表现没有达到预期，股市的反应将会逐渐显现。

当日，嘉园国际控股(02768.hk)下跌80%，阳光100中国(02608.hk)下跌64%。其中，国内股票嘉园遭受的损失最大，其股价从上一交易日的每股13港元暴跌至每股2.52港元，市值263.15亿港元消失。阳光100指数从每股3.7港元直跌至每股0.75港元，进入小盘股类别，市值蒸发逾60亿港元。

支撑板已取得初步成果

看似平静的资本市场实际上是暗流涌动。在股价暴跌的当天，两家公司都发布了公告，称他们不清楚该公司股价和交易量变化的任何具体原因。

面对如此巨大的浪潮，嘉园国际和阳光100随后相继发声，沈天庆和易小迪两个负责人亲自出面。

嘉园国际表示:至于股价下跌的原因，据推测，空该组织利用舆论发布虚假消息，误导投资者，从而浑水摸鱼。股价下跌与嘉园国际的经营状况无关，嘉园国际的业务发展很好。

同日晚(1月21日)，嘉园国际还宣布，根据2018年9月19日签署的买卖协议，嘉园国际向明远投资(沈天庆私人公司)发行5018万股对价股份。在股份发行前，已发行股份占现有已发行股份的2%，发行价格为每股13.73港元，较之前的收盘价4.4港元高出212%。沈老板证明了嘉园对自己的实力和诚意没有问题。

据最新消息，1月28日，嘉园创生(沈天庆名下的另一家独立公司)分别与爱建信托和大连银行上海分行签署了战略合作协议，并从两家金融机构获得了总计100亿元人民币的信贷额度。嘉园创生是嘉园国际背后的集团公司，业务范围涵盖房地产、家电、能源、锡矿、智能家居等领域。

第二天，阳光100易小弟通过电话会议与投资者进行了沟通。易小迪曾多次表示，股价暴跌，这与经营状况无关。现在阳光100已经恢复正常生产，股价将来肯定会回到正常状态。他还表示，阳光100目前正在转型为运营服务，已经走上了一条艰难的道路。“这不是拼命扩张，而是高质量的增长。”

阳光100提出回购不超过已发行股份总额的10%，随后宣布计划回购股份总额2975.4万股，总计5083.69万港元。

在好消息的影响下，这两家公司在第二天迎来了大幅上涨。1月18日，嘉园国际上涨74.60%，报价为4.40港元，阳光100指数收于1.70港元，上涨29.77%。随后，为应对此次危机，嘉园于1月23日宣布暂停交易，直至另行通知。1月28日，阳光100指数收于每股1.7港元。

支援行动已取得初步成功，但显然需要时间来恢复。两家公司的经营状况是市场真正关注的焦点，并将直接影响资本市场的反映。

性能证明强度

毫无疑问，房地产股票现在被低估了。股价的最终表现取决于公司的基本运作。

先看嘉园国际，在过去的两年里，嘉园的收入和净利润都快速增长，呈现两位数的高增长。销售额方面，截至2018年12月31日，嘉园国际2018年的合同销售额约为202亿元，同比增长95%。合同销售面积约为178.7万平方米。在此前的预测中，嘉园国际控股公司预计年签约销售目标约为150亿元，可以说已经超过了目标。

在土地储备方面，嘉园国际通过并购、公开招标、拍卖、合作开发等方式收购了14个项目。新增土地储备建筑面积约370万平方米，主要分布在长三角地区、粤港澳大湾区等重点省会城市和一带一路延伸国家。目前，集团拥有的土地面积已超过980万平方米，能够满足三至五年的发展需求。

在财务方面，嘉园国际证实，在谣言出现之前，2018年发行的3.5亿美元优先票据已经全部偿还。经过多年的经营，嘉园国际在过去几年的成就也得到市场的认可。在投资者会议上，沈天庆表示，集团目前业务发展非常好，财务状况相当稳定。未来，集团将坚持快速增长、优质发展，实施快速发展、快速销售、快速回报的战略，加快现金回报，实现规模效应。

从财务数据来看，截至2018年12月31日，阳光100实现合同销售额约120.96亿元，同比增长14.03%；销售面积约947，600平方米，同比增长9.26%。此前，易小迪在2017年业绩会议上披露的目标是175亿元。

阳光100的高负债经营也是外界关注的焦点。2018年上半年，公司净负债率为234.1%。易晓迪去年7月接受乐居金融独家采访时表示，“我们的负债率略高，因为我们是相对非住宅类的，持有很多经营性资产，这些资产的价值还有一定的潜力”

另外，他说阳光100的钱主要是在土地上。截至2018年6月30日，土地储备总建筑面积约为1473万平方米。根据平均售价，土地储备面积有2000亿元的价值。与此同时，该公司持有近200亿商业地产，其中许多已成为当地城市的客厅，高品质的财产将继续升值在控股。

创始人易小迪对公司的发展持谨慎、稳健的态度。近年来，阳光100的商业模式发生了很大变化，从开发商到运营商，从开发利润到服务增值，服务收入不断上升。

估价有望修复

据华尔街不完全统计，2018年，有5家空公司机构盯上了总共14家港股上市公司。自从成为空.以来，这些公司与恒生指数相比并没有下跌太多共有3家公司(李宁、宝盛国际、袁玉娥集团、

doing/きだよきだよきだよききだだよきききだだよ0/不是万灵药。一方面，上市公司应遵纪守法，确保及时上市，同时应积极推出内部回购、增加大股东、暂停交易等措施，尽快提振市场信心。遭遇恶意行为的空，虽然短期内可能会对公司的股价产生一定的影响，但从长期来看，只要公司自身的经营状况没有出现问题，股价还是会回到原来的轨道上来。

从这两只国内地产股的危机来看，嘉园国际和阳光100的风险已经释放。根据嘉园国际2018年的财务报告，基本面已经支持了现有的估值。穆迪担心的控制权变更也不会上演。1月18日收盘后，嘉园国际控股股东兼实际控制人沈天庆表示，其控股股东地位并未动摇，未来不排除通过注入优质资产、增加二级市场持股、回购公司股份等方式提高持股比例的可能性，以显示对集团未来发展的坚定信心。

此外，根据公开信息，住房企业的融资环境出现了一些松动的迹象，表现在银行方面正常开发贷款和并购贷款的顺利发放，以及空利率有所下调；房地产公司的再融资是有保证的。

兴业证券海外房地产研究团队认为，2019年房地产行业的机遇大于风险，而地产股的机遇在于预期改善后的估值恢复。从现在到三月，是一个好的窗口期。外部环境、调控政策和住房融资都是积极的，估值恢复正在进行中。建议继续过度配置国有股。

来源：新浪直播网