压降结构性存款 更需斩断资金空转源头

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每个评论员都是杜恒峰

对于许多购买银行理财产品的客户来说，上个月是相当痛苦的，他们积累的浮动利润不仅大幅缩水，有些甚至出现账面浮动亏损。对于这些理财产品，标的资产大多投资于债券市场，过去一个月左右正是债券到期收益率上升(价格下跌)的阶段。

过去，这些客户也可以将资金从银行理财产品转移到结构性存款，因为对于结构性存款而言，银行理财是坐在跷跷板上的人，而银行理财的缺失意味着结构性存款的吸引力将进一步增加。然而，我担心这种跷跷板效应在短期内不会再次发生。据《国家商报》报道，几家股份制银行表示，它们已收到监管机构的窗口指导，要求在今年年底前，将结构性存款规模降至年初规模的三分之二。

这项规定是有原因的。在当前广泛信贷政策的背景下，资金利率下降，而结构性存款收益率的上升将增加银行在债务方面的成本，同时也将带来资金在银行系统内部转移的风险。

自2018年以来，由于影子银行的强制收缩和打破银行理财产品刚性赎回的新资产管理规定，结构性存款已成为银行收取存款的重要工具，其规模从2017年初的不到6万亿元迅速增长到去年4月底的11万亿元。2019年10月18日，新规定生效，结构性存款从11万亿元降至约10万亿元，但今年再次大幅增加，4月底攀升至12万亿元，创下历史新高。

今年结构性存款的增长主要是由于套利机会的出现。为了对冲COVID-19中肺炎的影响，央行不断下调存款准备金率和政策利率，许多地方还对中小企业进行补贴，大大降低了企业获得贷款的成本。然而，银行(尤其是中小型银行)对存款有很高的需求，以便获得更多的市场份额或满足监管要求。因此，结构性存款的利率没有跟随市场利率，这产生了巨大的套利。

大量资金通过结构性存款转移到银行系统套利，但它们并没有真正流入实体经济，这极大地降低了央行宽信贷政策的效果。同时，结构性存款的高成本最终将转嫁给实体经济，很难真正降低社会融资成本。此外，空的资金转移也将推高资产价格和金融系统风险。事实上，监管当局早就预测到了这些问题。例如，在今年的政府工作报告中，就明确提出要加强监管，防止资金转移到空套利。现在，随着监管开始到位，结构性存款的风险将趋于趋同，这为利率重新进入收益率下降通道扫清了障碍。

值得注意的是，监管当局的行政命令可以直接、快速地实现这一目标，但银行愿意支付的债务方利率(如存款利率)与市场贷款利率之间仍存在较大差距，政策利率与市场利率的倒置现象依然存在。

因此，为了真正消除空套利，有必要进一步理顺资本价格体系，使信贷市场和货币市场能够真正相连。同时，为了减轻中小银行的压力，我们应该提高银行同业存单和大额存单的发行成功率，以确保它们有稳定的资金来源，减少恶性竞争。当然，对于中小银行来说，也应该脚踏实地地做好本地化和高质量的运营工作，不要急功近利。

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来源：新浪直播网