存续债券利率密集下调 传递多重信号

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每个评论员张守林

温股份近日宣布，对于2017年发行的17只温02债券，决定在发行后第三年年末将未来两年的票面利率调整至3%，比发行时低1.87个百分点。根据作者的初步统计，在过去的两周内，至少有12家交易所发行的债券在其有效期内降低了票面利率。其中，厦门轨道交通集团债券的票面利率从4.55%直接下调至1.55%，下调300个基点。

公司债券利率理论上是在无风险债券利率基础上增加风险溢价的结果。目前，5年期国债的到期收益率已降至2%左右。2020年4月1日至6月1日，5年期国债的到期日为1.7886%~2.3366%，而三年前的到期日约为3.6%。2017年5月1日至6月30日，国债5年期到期收益率为3.3718% ~ 3.776%

随着市场利率的变化，公司债券的利率将会降低，这是理所当然的。但现实是，这种现象在过去很少发生。必须说，这些变化之间有着重要的信号。

过去，在企业融资难的突出环境下，企业获得资金是非常有价值的。在交易关系中，话语权相对较弱，融资成本的议价价格空有限。然而，随着近年来融资环境的不断改善，融资门槛不再高不可攀，交易的市场化性质更加明显，市场上出现了更多的双向选择。

也就是说，目前整个融资市场结构发生了悄然变化，金融交易双方的话语权逐渐增加，部分企业的融资环境明显改善。

除了信号意义之外，债券票面利率的大幅下调还有多重实质意义。

首先，直接结果是债券发行公司的融资成本下降，这无疑将实施和巩固货币政策的调整效果。在货币政策调整之前和之后，人们更加关注信贷领域的变化，但对资本市场如何惠及实体经济却没有深刻的感受。这一次，公司债券的票面利率大幅降低，这意味着资本市场的融资成本也大大降低，而且数量变化如此直观。这是继信贷成本下降之后的另一个重要领域，这意味着以前的货币政策带来了整体效应，实际效果比以前更加突出，实体经济从不同方向受益。

其次，融资成本的降低会使企业轻装上阵，这表明中国经济有机会再次振兴，尤其是在后大流行时代，这更有利于加快经济复苏的进程。

最后，随着融资成本的下降，企业的债务负担将会减轻。从长远来看，更多的微观主体将会减少，整个行业乃至整个市场的债务违约现象将会得到缓解。

但是，根据经验，货币供应量的增加会在短期内导致利率下降的趋势，但在中长期内，如果货币供应量的增长率继续增加，利率将开始上升。毕竟，当利率下降到一定水平时，反弹的预期将不可避免地增加。因此，我们估计降低债券票面利率的时间窗口不会太长。从目前的债券市场来看，这种情况也正在出现。自5月中旬以来，债券熊市气氛加剧，利率逐步上升。特别是，随着经济反弹超出预期，债券供应量大幅增加，债券市场面临更大压力。

因此，企业不能掉以轻心，需要对资本状况做出充分的安排，尤其是中长期的现金流管理。

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来源：新浪直播网