T+0不是赚钱“神药” 不必对此过度解读

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赵子强

如今，a股市场的成交量正在飙升，一些网民认为这与周末的“t+0”消息有关。在我看来，这是牵强的。

众所周知，上海证券交易所最近对2020年全国人大会议期间代表们就资本市场提出的建议作出了回应，称其将以问题为导向，通过优化“资本供给”和“制度供给”来推进下一步工作。提到将及时引入做市商制度，引入单一的“t+0”交易，确保市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。

事实上，这不是交易所第一次对“t+0”交易机制做出回应。事实上，2019年3月，上海证券交易所也发表了类似的声明，称基于对科技股“建立更加市场化的交易机制”的考虑，上海证券交易所加强了对包括T+0在内的交易机制的研究和论证。

因此，投资者不必对此过度解读。

同时，笔者认为，即使“t+0”到来，也不是赚钱的“灵丹妙药”，投资者的朋友也无法获得巨额回报。

首先，“t+0”不能给普通投资者带来交易优势。

每个人都期待着“t+0”，因为他们想利用快速的交易速度，在同一天低买高卖，并经常进出赚取更多的差价。这可能只是一个美妙的梦，因为快速的买卖需要极快的速度和高技术分析能力。翻开强势股票的k线图，我们可以很容易地看到，股价的上涨往往在几分钟内就结束了，思考和决策的时间应该以秒来计算，所以这种判断能力在普通投资者中应该是罕见的。

即使每个人都有这种能力，如果我们遵循操作博弈的逻辑，中小投资者仍将处于绝对劣势。今年年初，据报道，金融行为管理局(fca)发现，电子交易公司之间的平均竞争只持续了79微秒(1微秒等于百万分之一秒)，比眨眼还快，只有最快的交易公司获得了利益。对于普通投资者来说，在微秒级上与竞争对手争夺速度显然是非常不利的。这项研究的结果还显示，高频交易者抓住了价格略微滞后的机会，每年在全球股票市场赚取近50亿美元。

其次，对于一些个人投资者来说，“t+0”相当于放大了风险。

每个投资者都有“抛高吸低”的美好愿望，希望自己能在下跌或持续下跌之前抛出股票以规避风险，然后抓住机会在下跌或持续上涨之前回购股票以赚取有效利润。

但是“高抛低吸”是一把“双刃剑”。通过重复操作，你可以多赚几个百分点，也可以多欠几个百分点。笔者并不否认存在能获得更多收益的人，但一般来说，普通投资者在不耐烦情绪的驱使下反复操作后赚取便宜的概率很小。

为什么会有这样的结果？以2019年为例，剔除当年新上市的股票后，a股市值大幅上升，市场参与者整体应获得更多收益，但事实上，许多个人投资者仍未盈利。据统计，剔除2019年上市的新股，年末3555只股票的总价值为56.28万亿元，比年初的42.97万亿元增加了13.31万亿元，这意味着股市给投资者送了一个大红包。

然而，根据保险基金发布的2019年全国股市投资者调查报告，2019年专业机构投资者、一般机构投资者和个人投资者从股票投资中获利的比例分别为91.4%、68.9%和55.2%。由此可见，市场上有一个很大的红包，在抑制机构投资者使用高频手段的“t+0”机制下，不到60%的受访者对个人投资者有利可图，盈利范围主要集中在10-30%，这意味着股票市值的增幅可以达到30.97%。

在市场上涨的过程中，大多数个人投资者还不能获利，其结果在扩大风险和收益的“t+0”机制下是可以想象的。

最后，股票的价值决定了市场是熊市还是熊市。

每当股市波动和盘整时，总会有各种支持股市的呼声，包括减缓甚至暂停新股发行、降低印花税、降低佣金、扩大各类基金入市规模等。“t+0”就是其中之一。然而，历史经验表明，这些并不能改变市场趋势。

在经济学原理中，商品的价格是由供求关系决定的，而在其他条件不变的情况下，需求决定价格。作为一种商品，投资者购买股票的需求来自于赚钱，而持有股票的信心来自于股票的价值，这是由公司的经营状况决定的。从这个角度来看，上述呼吁并不能改变投资者和股票之间的供求关系。

因此，在我看来，a股不需要创造牛市交易规则。我们需要做的是进一步优化市场功能，促进上市公司质量的提高。

(编辑白宝玉策划张颖吴山)

来源：新浪直播网