新三板公开发行机制应尽快改革

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特约评论员熊

7月3日，第一批两家公司(英台生物、爱龙软件)的评选结果公布，但一些投资者击败了新公司，但失败了。7月4日上午，股份转让公司召开了媒体沟通会对其进行解释。笔者认为，新三板新股公开发行机制应尽快改革，不应固守其缺陷。

NEEQ网上公开发行遵循“比例配售+时间优先”的原则。艾荣软件发行价为25.18元，部分投资者以265.9万元的最高价格购买了105，600股，被分配到1056号，但未达到100股；一些投资者只买100股，但得到100股。这说明网上认购的成功率不到1/1056，即使投资者以265.9万元的最高价格购买，按照“比例配售”原则，他们也只能分到不到100股。此时，是否所有投资者都可以配股并不取决于要购买的股票数量，而是完全取决于交易所认购报告的排序。只要提前订购，还可以赢得100股的认购。也就是说，在这个时候，“比例安置+时间优先”规则的前半部分被完全放弃，只适用“时间优先”。

有些人可能会认为，新股认购不再根据资金数量谈论英雄，这对中小投资者来说不是最好的结果。也不是！首先，严格来说，新三板没有中小投资者，只有合格投资者。选择层的最低门槛也要求个人投资者的证券资产不低于100万元。超过90%的a股投资者没有资格进入市场。新三板投资者之间的资本差异远低于a股市场。

其次，一般投资者会在09:15之前购买。成败主要取决于不同券商的政策速度和交易渠道。

投资者竞购新三板新股，主要是为了券商的报告速度和交易渠道。虽然这在一定程度上促进了券商的竞争，但仍然违反了公平原则，因为券商可能会为投资者提供不同的交易渠道。最初，网上投资者的认购时间是09:15~11:30和13:00~15:00，这可能是一个平稳安静的创新。然而，目前的情况是，在经纪人打开报告系统的第一时间，投资者被迫尽快报告，其余时间都是无用的，这相当于人为地造成交易系统的拥堵，造成投资者的焦虑。

有人认为爱荣软件网上发行量小，这应该是一个孤立的案例。然而，通过分析新三板7月1日至7月20日发行的27只新股，最大的网上首次公开发行为2800万股，最低仅为24万股。即使每天发行3到5股，也有可能重现爱龙软件的情况。当然，由于一些投资者在购买爱龙软件时已经遭受了损失，他们可能会改变购买策略，不会再进行大规模购买。

一般来说，资本市场注重资本投资与风险回报的直接比率。根据全额预付款规则，新三板投资者的认购资金需要冻结两天，巨额认购需要支付巨额利息费用，但最终可能一无所获，这很不公平。

基于此，笔者认为新三板公开发行股票可以采用信用认购模式，即投资者可以直接购买自己想购买的数量，无需市值和提前还款；如果你三次签署并放弃购买，你将被列入黑名单。黑名单约束在a股市场被证明是有效的。即使个人投资者放弃购买，难道没有承销商吗？

如果继续扩大全额预付款制度，建议在一天或几天内连续发行十几家甚至几十家公司，投资者需要分散购买，在同等条件下中标比例会增加，“比例配售规则”自然会生效。

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来源：新浪直播网