国盛宏观：7指标跟踪复工 预计3月PPI同比仍将为负

本篇文章2165字，读完约5分钟

资料来源:雄源观察

在前一份报告中，我们指出，在疫情下，短期内可以跟踪三个主要时间窗口:1)疫情拐点(2-3月):影响风险偏好和复工节奏；2)两会的动态(预计将延长至3月下旬):确定经济目标和政策节奏；3)高频数据(2-3月):确定基本面，特别是提前预测第一季度国内生产总值增长率。这是关于我们恢复工作的一系列报告中的第三份。从疫情拐点、回流客流、生产状况、经营率、进出口企业复工、服务业复工等6个维度中选取7个有代表性的指标，描述疫情下复工的真实情况。

核心观点:截至2月28日，数据显示整体工作回报率可能接近60%(截至2月21日，是40%-50%)，后续有望跃升；2月份Pmi创下历史新低，3月份的反弹将主要取决于工作的恢复。

流行病拐点跟踪-指标1:COVID-19中新确诊/疑似病例的数量。过去一周(2.22-2.28，下同)，全国新诊断病例和疑似病例分别为2，963例和3，679例，分别比上一周下降了70%和64%。全国其他地区(湖北除外)诊断出80例新病例。连续多日保持在一位数水平，新增疑似病例1020例，比上年下降73%；全球(不包括中国)新诊断病例为3948例，比之前的数值高出430%，其中韩国、日本、意大利和伊朗最为严重。总体而言，除湖北外，我国疫情已得到明显控制，但世界其他国家疫情正在迅速蔓延。回顾过去，考虑到政治局会议已将促进恢复工作列为当务之急，以及近期应急响应水平的降低，预计随后的恢复工作率有望跃升。

返回客流跟踪-指标2:全国范围内发送的乘客数量；指标3:百度城市出行强度指数。过去一周，国家铁路、公路、水路和民航共运送旅客4.82亿人次，人员返回率达到42%(上周为33%)，而去年第一个月(当前第一个月已经过去)15: 00时，人员返回率达到100%。然而，考虑到假期后探亲、旅游和学生流动的减少，实际返回的工人比例可能更高；在过去的一周里，百度在北京和上海的市内出行强度指数的平均值分别比上一周增加了12%和31%，与去年同期相比，增长率分别提高到47%和60%(由此推断，目前包括服务业在内的整体工作回报率可能已经达到50%-60%)。总的来说，返岗人员比例继续稳步上升，劳动力短缺对返岗的制约进一步缓解。

生产跟踪-指标4:六个发电集团的日平均煤耗。上周，六大发电集团日均煤耗42.4万吨，比上周增长7.0%；2月份，日均发电量为39.3万吨，仅为近三年同期平均水平的67%。此外，大企业和中小企业在复工方面存在很大差异。例如，全国各省规模以上企业的平均复工率已经超过60%，而工业和信息化部的监测数据显示，我国中小企业的复工率只有30%左右。总体而言，中国目前的发电量和用电量仍处于较低水平，这表明工业生产完全恢复需要时间。

运转率跟踪-指标5:全国高炉运转率。过去一周，全国高炉操作率为62.9%，比上年提高1.0个百分点；2月份，高炉平均开工率为62.9%，比节前下降了5.8%，明显高于近三年的平均水平(-0.4%)。受疫情影响，节后高炉开工率明显偏低，本周反弹应与全国加速复工导致需求回升有关。

进出口跟踪-指标6:中国出口集装箱运价指数。过去一周，中国出口集装箱运价指数ccfi为905.4，较节前下降6.2%，降幅大于上周；二月份的平均消费信贷指数为920.7，较假期前下降4.6%，略高于近三年同期的平均水平(-4.2%)。由于季节性因素，集装箱运价普遍呈现“节前上涨节后下跌”的特点。今年的运费下降幅度没有明显扩大，这也可能受到航运能力供应收缩的影响。鉴于海外疫情日益严重，疫情对外贸的拖累可能会逐渐显现。

服务业跟踪-指标7:大中城市商品房成交量30%。过去一周，30个大中城市的商品房成交量达到101.9万平方米，同比增长48%。2月份，商品房成交量约为200万平方米，仅为近三年同期平均水平的18%。近期商品房量的反弹可能与房屋企业的网上购买和促销有关。对餐饮和旅游等其他服务业的影响依然明显。从非典的经验来看，服务业完全恢复所需的时间要比工业生产长得多，恢复工作的进展也不容乐观。

此外，2月份pmi创下历史新低，随后反弹的力度取决于工作的恢复和政策节奏。2月份制造业采购经理人指数为35.7%(1月份为50%)，为2005年有数据以来的最低水平(2008年金融危机期间为38.8%)；与1月份相比，生产和新订单指数分别下降23.5和22.1个百分点，至27.8%和29.3%，大、中、小企业采购经理人指数均下降14个百分点以上，至35%左右；与1月份相比，非制造业pmi下降24.5个百分点，至29.6%，建筑业pmi下降33个百分点，至26.6%。

显然，二月份pmi急剧下降，主要是由于疫情下各种商业活动的中断(尤其是供应方受到极大压缩；这与2008年金融危机期间需求萎缩不同。随着各地对重返工作岗位的推动，3月份pmi反弹没有悬念，但反弹的力度取决于疫情的演变、重返工作岗位的恢复以及反周期政策的节奏和力度。此外，2月份原材料进价和出厂价较1月份分别下降了2.4和4.7个百分点，表明2月份ppi将再次为负(1月份将半年来首次为正，为0.1%)。鉴于疫情拐点尚未到来，预计3月份ppi仍将为负值。

风险预警:疫情发展超出预期，政策力度超出预期

来源：新浪直播网