上海最大民办大学运营方建桥教育拟上港股 未来业绩增长靠涨学费？

本篇文章2123字，读完约5分钟

2019年12月29日，香港证券交易所通过听证会后披露了上海建桥教育集团有限公司(建桥教育)的招股说明书，公司于2019年12月31日发布招股说明书。

建桥教育拥有并运营着上海最大的私立大学上海建桥学院。近年来，桥梁建设教育的业绩增长相当辉煌。然而，就未来收入增长而言，乔健教育正面临瓶颈。目前，由于招生能力和行业增长的限制，空房，建桥学院很难在未来通过扩招大规模增加收入。如果没有扩展，公司未来的业绩增长可能只取决于平均学费的增长。

值得注意的是，建桥教育在招股说明书中表示，公司预计将利用34.8%的ipo资金进行收购或投资，以扩大学校网络。

空的工业增长不是很乐观

建桥教育由周兴增等人于2000年创办，前身为私立上海建桥职业技术学院。2005年9月，经上海市政府批准，教育部备案，公司开始提供本科教育。2006年9月，公司第一批本科学生报到入学。

2016年至2019年1月至6月，建桥教育的营业收入分别为2.92亿元、3.57亿元、4.25亿元和2.54亿元；净利润分别为1288.5万元、4604.3万元、1.08亿元和8099.8万元。

近年来，桥梁建设教育的成绩有所提高。首先，这取决于扩大招生规模；第二，依靠提高学费。在2015/2016学年、2016/2017学年至2019/2020学年，公司招收的学生人数分别为14，300人、15，100人、16，600人、17，800人和19，800人。

由于建桥教育是一所带校园宿舍的寄宿学校，学校的招生能力受到学院宿舍床位数的限制。从学生的能力来看，参加桥梁建设教育的学生人数接近饱和。从2015/2016学年、2016/2017学年到2018/2019学年，建桥教育学校的利用率(入学学生人数与入学学生能力之比)分别为79.4%、84.1%、92.0%和98.9%。

2019年8月，桥梁建设教育二期建设计划完成，新增宿舍床位4000张，从1.8万张增加到2.2万张。然而，在2019/2020学年，学校利用率仍然高达90%。如果下一学年入学人数增加2000人，建桥教育学校的利用率将再次达到高峰。

除了学生入学能力的限制外，民办高等教育产业的未来增长并不十分乐观。据《乔斯特沙利文报告》(Jost Sullivan Report)称，中国私立高等教育的注册学生总数将从2018年的650万增加到2023年的670万，复合年增长率约为0.5%。

因此，学费的增加已经成为提升公司业绩的重要动能，未来的重点很大程度上是学费的增加。2016年至2019年1-6月，桥梁建设教育的平均学费分别为16，600元、18，500元、20，500元和12，500元。

2019年6月，建桥教育再次大规模提高学费。该公司将专业和方向的学费提高了四分之一。自2019/2020学年以来，学费从23，000元增加到30，000元，增幅为30.43%。

校园搬迁花费了26亿英镑

据了解，建桥学院原校区位于上海浦东康桥镇，占地487亩，建筑面积26万平方米。2015年9月，公司从康桥镇迁至上海临港新城，以提高招生能力并响应浦东新区的分区规划。

2013年7月，建桥教育以7.57亿元获得临港新区53.26万平方米的土地使用权。建设计划第一阶段于2012年7月开始，2015年8月完成，第二阶段于2019年8月完成。校园总资本支出为26.62亿元。

该公司出售原校园获得19.61亿元，但扣除4.21亿元的搬迁费(4.04亿元的税金)后，公司支付了15.4亿元。也就是说，在出售原有校园的基础上，建桥教育斥资10多亿元修建了新校园。

考虑到前期的财务成本，巨额的资金投入也导致了建桥教育搬迁初期的低回报率。2016年至2018年，公司的净资产收益率分别为0.4%、1.5%和3.9%。股本回报率(roe)分别为2.0%、6.7%和12.2%。

此外，资产沉重的校园建设也导致建桥教育的流动负债持续偏高。2016年至2019年1月至6月，建桥教育的流动负债净额分别为6.8亿元、4.91亿元、2.5亿元和3.28亿元。

一般来说，流动负债高于流动资产，这意味着公司的财务状况不好。所有的流动资产都被用来偿还债务，短期流动负债不能被覆盖。或许这也是建桥教育在香港上市的一个重要原因。

在此次ipo中，建桥教育计划出售1亿股股票，发行价预计不会超过7.73港元，即计划筹资至多7.73亿港元。在ipo募集的资金中，34.8%用于收购或投资，以扩大学校网络；约35.0%用于资助校园建设项目；其他直接用于偿还短期贷款和长期贷款的部分。

此外，其资产负债率一直居高不下，这也受到投资者的关注。根据2019年1月披露的招股说明书，2016年至2018年1月至9月，建桥教育的资产负债率分别为179.4%、197.7%和116.7%。

记者阅读了相关资料，了解到这里的资产负债率实际上是总负债与总权益的比率，而不是传统的资产负债率。

1月2日下午，国家商报记者致电建桥教育秘书长办公室，询问公司的负债率以及对未来收入增长的预期。工作人员说他们无权回复，并提供了相关负责人的号码，但截至记者发稿时，记者无法打电话。

来源：新浪直播网