首个降准红包 凸显货币政策“灵活适度”

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每个特别评论员张经伟

1月6日是新年第一次RRR削减的生效日期。8000亿元的红包将向市场释放长期的系统性红利。

根据央行元旦发布的消息，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点。此次RRR降息是一次全面的RRR降息，将释放8000亿元人民币，并具有反周期调整功能。

去年底召开的中央经济工作会议明确表示，今年的货币政策将保持稳定，不会出现洪涝灾害。显然，此次RRR降息完全符合货币政策的稳定基调。一方面，去年12月23日，政府表示将进一步研究并采取各种措施，如RRR减息和定向RRR减息、再融资和再贴现等。，降低实际利率和综合融资成本，促进小微企业融资难问题的明显缓解。另一方面，在元旦和春节的“双节”期间，是短期资金是短期的时候。此时，央行的RRR降息也将有助于缓解市场资金短缺。更重要的是，即使美联储在去年年中打开了降息通道，欧洲和日本央行也紧随其后，中国人民银行也没有加入全球降息浪潮。因此，中国不搞洪水灌溉不是一句空话。去年年底，美联储停止降息，保持利率不变的趋势持续到今年，使得央行没有必要大举降息。

这是自去年以来的第四次降价。RRR去年的三次降息是:2019年1月，央行宣布RRR全面降息1个百分点；2019年5月，央行决定将为县域服务的农村商业银行人民币存款准备金率下调至农村信用社水平。2019年9月，央行宣布RRR总体降息0.5个百分点，RRR降息1个百分点。RRR去年的三次裁员都是基于严峻的内外形势。今年的财政政策已经从“加大力度提高效率”转变为“提高质量，提高效率”，这凸显出财政政策开始从追求数量向追求质量调整。基于货币政策和财政政策的协调，除非市场发生重大变化，否则今年的货币政策不会大幅扩张。

8000亿元的红包有多重含义:第一，和之前的精准一样，是为实体经济服务、解决中小企业融资成本的精准政策；第二，此次RRR降息是全面的RRR降息，增强了市场流动性，缓解了“双节”资金短缺；第三，提振市场预期，活跃市场积极氛围，年初形成“良好开局”效应。例如，在股票市场，虽然RRR减持的目标不是向股票市场注资，但它将提振股票市场。最近，a股良好的股息市场也有降低标准红包的提振效应。资本市场是宏观经济和民生的晴雨表，而股市在好转，宏观经济和民生也在好转。

观察人士还将把RRR降息与房地产市场联系起来。RRR此次全面降息自然不是为了刺激楼市，而不是为了炒房和不炒房的目标也不会动摇。然而，RRR降息为金融机构提供了更多资金，这将帮助那些只需要资金的人和那些需要资金的人获得信贷资金，实现住房，增强他们的获得感和幸福感。

更重要的是，在美联储收紧货币政策“放水”后，其他主要经济体的货币政策也跟随美联储。作为世界第二大经济体，中国仍在以自己的速度实施RRR减排量，这不仅凸显了中国市场的自主性，也凸显了中国经济的弹性和信心。毕竟，中国的经济增长仍然是世界上万亿美元经济体中最快的。此外，2019年，内外形势严峻，中国对全球经济的贡献率为35%，稳定了中国作为世界第一经济引擎的地位。因此，中国的货币政策在两个层面上始终坚持“逆周期”，一是不盲目跟随美联储加息或降息的周期；第二，利用各种货币政策工具解决市场资金的流动性问题，而不是简单地做利率的“加减”。关键是，中国的货币政策、财政政策和就业政策采取系统的方法来确保“六个稳定”，而不是依靠单一的政策来单独作战。

中国已经形成了稳定的货币政策和积极的财政政策，只是每年根据市场变化进行微调。因此，在货币政策中，加息和降息并不容易，但往往通过调整存款准备金率、再贴现政策和公开市场操作来实现政策目标。

从最近召开的央行工作会议可以看出，虽然2020年和2019年的货币政策基调是“稳定”，但2020年是“灵活适度”，2019年是“紧缩适度”。虽然这是两个词之间的区别，但其中包含的信息相当丰富。至于如何做到“灵活”，我们考虑了RRR在新的一年里的第一个减排红包，也有必要根据未来宏观经济的变化采用更多的工具。毕竟，今年是全面建设小康社会和结束十三五规划的一年。要实现第一个世纪的目标，为第十四个五年计划的发展和第二个世纪目标的实现打好基础。因此，货币政策需要灵活以服务于宏观经济。

当然，不同的观察者对宏观经济趋势持有不同的观点。有些人认为货币政策和财政政策应该协调一致，而不是激进和防止通货膨胀。有人认为，为了提振市场预期，迫切需要提振经济增长，因此有必要更积极地扩大财政政策和货币政策，释放更多流动性，以刺激经济增长。至于通胀压力，这只是高猪肉价格造成的。只要猪肉价格下跌，中国就不会有通胀担忧。

事实上，保持稳健的货币政策是足够灵活和适度的，足以解决相关的分歧。毕竟，在新的一年开始之际，宏观经济将在国内外市场上遇到许多变化甚至挑战。不排除会有“黑天鹅”在全球市场上飞翔，“灰犀牛”蜂拥而入。新的一年，RRR首个8000亿元红包的削减只是一个开始，央行将根据形势的变化做出“灵活适度”的调整。(作者是中国人民大学崇阳金融研究所的访问学者)

来源：新浪直播网