莫开伟：最严科创板退市标准将为投资者利益提供制度性保障

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莫凯威

1月30日晚，中国证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科学技术板块和试点注册制度的实施意见》(以下简称《实施意见》)及另外两份关于科学技术板块上市公司监管和注册制度的文件。

本次发布的《实施意见》及配套规则，从科技板块的发行与上市审核、发行与承销规则、股票上市规则、二级市场交易规则等方面，全面设计了科技板块的体系。同时，科学技术委员会的成立也肩负着推动资本市场注册制度渐进式改革的使命。这次磋商有许多亮点，意义重大，影响深远。

定位更加明确，可以从根本上优化科技板块上市企业的生态。《实施意见》规定，上海证券交易所应设立新的科技板块，面向世界科技前沿、经济主战场和国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领高端消费，推动质量变革、效率变革和动力变革。这有利于中国经济的真正转型升级，为投资者分享中国经济发展的红利提供了保障。

上市条件更具包容性，为更多科技企业上市创造了便利条件。科技板块更加注重企业科技创新能力，允许符合科技板块定位且未盈利或累计未弥补亏损的企业在科技板块上市。亏损企业和无利可图的企业被允许上市，无形资产的比例不再受到限制。在非财务条件方面，允许具有投票权差别安排等特殊治理结构的企业上市，并施加必要的规范约束；允许同股不同权的企业上市，允许科技企业发行具有特殊表决权的股份。此外，允许具有特殊股权结构的企业和符合相关要求的红筹企业在科技板块上市，并设定投资者适宜性要求，不仅可以为更多的科技企业提供上市便利，还可以为投资者提供有效的“保护伞”。

分工明确有助于稳步推进科学技术委员会注册制度试点。上海证券交易所负责审核科技股的发行和上市，中国证监会负责科技股的发行和登记，真正做到权责明确、权责平等。此外，中国证监会将对上海证券交易所的审计工作进行监管，并加强事前、事中和事后的全过程监管，为整顿科技股上市和试点注册制度的混乱局面提供有力保障。此外，资本市场的基本制度更加完善，可以有效堵塞试点登记制度的各种漏洞。例如，建立科技板块的发行与承销机制、加强信息披露监管等五项制度，可以大大提高试点登记制度的成功概率，降低资本市场改革的成本，提高试点登记制度的效率，使投资者更加放心地投资。

更严格的信息披露可以使科技板块企业处于全社会的有效监管之下。《实施意见》规定，发行人应披露科研水平、科研人员、科研经费投入等相关信息。，并督促和引导发行人将募集资金投入科技创新领域。发行人尚未盈利的，应充分披露未盈利的原因，以及对现金流、业务发展、人才吸引力、团队稳定性、R&D投资、战略投资和生产经营可持续性的影响。这一要求不仅有利于提高监管部门监管的针对性和有效性，也有利于提高公众的监管能力，消除科技板块上市公司的“挥金如土”和垃圾股现象，大大提高科技板块上市公司的质量，保护投资者的利益。

退市标准是“历史上最严格的”，这有利于增强科技板块的敬畏意识。在退市制度中，科技局将严格执行交易退市指标，对不符合交易量、股价、股东人数等要求的企业依法终止上市；科技公司丧失继续经营能力，财务指标达到终止上市标准的，其股票终止上市。此外，根据《证券法》的规定，科技股不得停牌，退市后直接终止上市。这种严格的退市规定增加了企业的违法成本，促使上市企业消除虚假包装和上市行为，提高了整个科技板块上市企业的“质量”，为投资者利益提供了可靠的制度保障。

此外，《实施意见》还有许多其他亮点:例如，以市场为导向的M&A和重组制度严格限制“卖壳”和通过并购“卖壳”；对股权激励持更加开放的态度；个人投资者的适宜性要求；特殊安置规则；放宽价格限制；减持体系将进一步完善，核心技术人员也将纳入目标范围，上市后36个月内不会减持。笔者认为，《实施意见》已经基本形成了我国科技板块的顶层体系设计，科技板块的定位、原则、路径和步骤等关键问题已经基本确定。预计科技板块将于2019年上半年初具规模，2020年将取得阶段性成果，这将为投资者提供另一个重要的资本投资场所。

(作者是金融评论员)

编辑朱昱

来源：新浪直播网