光大证券彭文生：A股牛市是否启动仍需观察

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我们的记者石璐

1月16日，光大证券在上海召开2019年投资战略会议。这次战略会议的主题是重新开始并重建循环。

光大证券全球首席经济学家彭文生在战略会议上表示，从主要资产pe的隐含收益率来看，恒生指数、上证综指和沪深300指数的隐含收益率最高，因此股票市场在中长期内获得了自身价值。

今年的结论是，我们不应该对这一资产过于悲观。首先，估值已经下降；其次，财政扩张出现了新趋势，包括商业银行购买政府债券的新贡献。彭文生在光大证券2019年年度战略会议上表示。

在金融周期的后半期，理想的宏观金融环境是信贷紧缩、货币宽松和金融宽松。在信贷紧缩的背景下，货币政策放松和财政扩张，尤其是以减税为导向的财政扩张，是最佳的政策组合。央行应该主动扩大资产负债表，增加货币供应量。目前，这可能反映在央行降低存款准备金率，以及商业银行利用释放的资金购买政府债券，以支持财政扩张。这种反周期调整有利于稳定总需求，降低利率，特别是风险溢价，促进资本市场发展。关键在于财政扩张的力度有多大。

从宏观上分析，在金融周期的前半段，当经济总需求相对较强时，理想的组合是宽松的信贷、紧缩的货币和紧缩的金融；在金融周期的后半期，牛市的宏观基础是信贷紧缩、货币宽松和金融宽松。如果我们回到宽信贷的老路，任何股市的反弹都只是短暂的。

至于未来2 3年是否会是牛市？他认为，这取决于财政赤字如何增加以支持减税，以及央行的RRR降息和商业银行购买政府债券。

在金融周期低迷的中期，中国的经济增长会出现复苏和反弹吗？他认为这是可能的。但是，在经济周期下行调整期间，未来整体下行压力将会更大。即使经济增长在2019年某个季度见底，反弹的程度也是有限的。

至于中国经济和股市何时见底，彭文生认为:从金融周期的角度来看，这个问题似乎问得有点太早了。一般来说，金融周期后半期的痛苦调整将持续数年。当然，这并不意味着经济增长会直线下降，但中间会有短期波动，也就是说，即使技术增长在2019年某个季度触底后回升，这种回升的程度可能是有限的。总之，无论是在中国还是在美国，对经济周期波动的分析都应该与金融周期相结合。

来源：新浪直播网