新生儿数量降至近60年来最低！券商下调乳企目标价

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最近，2018年的新生儿出生统计引起了广泛关注。作为“吃奶粉”的主力军，新生儿数量的减少也引起了证券分析师对婴幼儿配方奶粉行业未来发展的担忧。

高华证券发布了一份研究报告，预测2018年新生儿数量将同比下降7%-13%，达到1961年以来的最低水平。报告显示，出生率的下降将对婴儿配方奶粉的销售增长造成压力。预计2019-2020年奶粉行业的竞争将十分激烈，部分乳品企业的目标股价将会下调。

新生人数可能会降至1961年以来的最低水平

尽管2018年的全国出生数据尚未由政府正式公布，但最近关于“出生人口急剧下降”的观点引发了激烈的讨论。

1月3日，中国社会科学院人口研究所和社会科学文献出版社联合发表了《人口与劳动绿皮书:中国人口与劳动问题第19号报告》，指出长期低生育率将导致高老龄化和人口下降，中国人口负增长时代即将到来。

国家卫生和健康委员会发言人宋树理在1月10日举行的新闻发布会上回应说，出生率受到多种因素的影响。国家卫生和健康委员会一直在持续监测人口数据，并将在不久的将来发布2018年全年的人口数据，并促进生育政策与相关经济和社会政策的融合。

虽然国家卫生和健康委员会和国家统计局还没有正式公布中国2018年的出生数据。然而，最近各地陆续公布了数字。从公布的情况来看，总出生人数大幅下降。

据中央广播网报道，去年12月青岛发布的数据显示，2018年1月至11月，全市出生登记人数下降了21.1%，预计2018年出生登记人数将下降22.2%。宁波市卫生计生委在2018年登记人口出生预测书中预测，2018年宁波市登记人口出生数下降16.98%。

尽管官方数据尚未公布，但今年上半年每个地区的新生儿数量可能会平均下降10%-20%。高华证券估计，2018年的新生儿数量将同比下降7%-13%，约为1500万至1600万，这意味着中国的新生儿数量可能会降至1961年以来的最低水平。

分析师担心的是，未来出生人数将继续下降。根据《高华证券报告》的预测，假设2018年出生人口为1550万，隐含生育率约为1.4，接近亚洲发达国家水平。

展望未来，中国统计局的统计数据显示，23 -33岁的已婚女性数量在未来三年可能会进一步减少，这意味着生育率是不利的。如果生育率保持不变，到2030年，出生人口将降至1100万左右，意味着年均复合增长率下降2.4%；如果生育率每年进一步下降1%，到2030年，出生人口将降至1000万左右。

奶粉销售在2020年可能会下降

作为“吃奶粉”的主力军，新生儿数量的下降无疑是奶粉行业面临的一个严峻问题。据分析师预测，从2019年到2020年，婴儿配方奶粉的销量将继续下降。

高华证券分析师指出，考虑到出生人口的下降，预计2019年婴儿配方奶粉的销量将基本持平，2020年将下降2%。由于婴儿配方奶粉的主要消费者是1-3岁的婴儿，出生人口对该类产品销售增长的影响滞后，预计2020年的销量将低于2019年。由于目前的单位消费处于相对较高的水平，预计渗透率的增长将在未来三年放缓。

尽管行业竞争激烈，但奶粉行业正在经历结构性变革。高华证券分析师在报告中指出，高端消费和产品结构升级将成为未来奶粉行业增长的动力。在过去两年中，高档婴儿配方奶粉在整个市场中的份额从2016年的12%上升到23%，增速仍高于其他子类别。

此外，中国父母在购买奶粉方面一直很慷慨。目前，中国的奶粉价格高于世界，但中国父母仍愿意为孩子的口粮支付额外费用，尤其是在网购普及率相对较低的二线城市。在高端领域，有机牛奶、a2蛋白牛奶和羊奶的销售也稳步增长，反映了居民改善营养的需求。

2018年初，行业对婴幼儿配方奶粉行业的未来发展持乐观态度，因为2018年是实施婴幼儿配方奶粉新政的第一年。根据数据，截至2018年底，共有1，195种配方注册。

至于第一年新奶粉政策的效果，乳品专家宋亮早前在接受采访时指出，新奶粉政策在一定程度上起到了提高行业进入门槛、规范企业安全生产、提高专业R&D能力的作用，同时也起到了品牌约束的作用。婴幼儿奶粉市场的主要变化包括奶粉行业集中度明显提高，消费者对奶粉品牌的认知度和忠诚度明显提高，渠道经销商逐渐退出市场。

此前，乳业总裁蔡向媒体透露，2018年11月，已提前实现年初设定的年销售额100亿元的目标，成为中国第一家年收入超过100亿元的奶粉企业。

君乐宝乳业副总裁刘森淼也表示，君乐宝乳业集团2018年的整体收入增长超过28%。其中，奶粉销售订单超过50.7亿元，产销量超过4.5万吨。产销量连续四年翻番，部分明星产品增幅超过350%。

高华证券分析师指出，2018年，国内大部分奶粉企业实现了强劲的销售增长，这得益于新包装产品的销量和分销，以及劣质品牌的小企业从二线城市市场撤出。此外，母婴店仍然是一个主要的增长引擎，尤其是在消费者更喜欢店内体验的低端城市。

鉴于2018年的良好表现，许多企业为2019年设定了雄心勃勃的销售目标。例如，雅士利、和圣源和奥友乳业计划分别增长20%、10%和10%以上。国际品牌仍在积极拓展二线城市的市场，这可能会推动2019年的竞争升温。高华证券分析师认为，在国内品牌中，有更多的品牌涉足母婴店和高端领域，这有望实现更快的销售增长。

高华下调了部分乳制品企业的目标价

在全面分析和下调婴幼儿配方奶粉行业销售增长预测后，高华证券还下调了部分乳制品企业的目标股价。

蒙牛乳业(2319.0港元):2018年至2020年的每股收益预测已调整+0.5%至-2%，主要是考虑到2019年后婴儿配方奶粉销量下降的影响。12个月目标价从24.5港元下调至24.2港元，目标价/市盈率保持不变。蒙牛乳业将在2019年进一步扩大市场份额，提高利润率，并保持对该股的中性评级，因为与当前估值(相当于2019年预期市盈率的21倍)和历史/同行(均为19倍)相比，蒙牛乳业处于合理水平。

h .；h国际控股(1112.hk):将2019-2020年的每股收益预期调整了-3%至0%，主要考虑了婴儿配方奶粉销量下降的影响。12个月目标价从66.2港元下调至65.1港元，目标价/市盈率保持不变。保持这支股票的买入评级，因为公司的成人营养护理产品部门增长迅速，婴儿营养产品表现稳定，估值(相当于2019年市盈率的14倍)比同行(19倍)更有吸引力。

伊利股份有限公司(600887 . ss):2019-2020年的每股收益预测已略微调整了-1%至-2%，主要是考虑到2019年后婴儿配方奶粉销量下降的影响。12个月目标价将从29.0元下调至28.3元，目标价-收益率将保持不变。保持对伊利的购买评级，因为该公司稳步扩大液态奶的市场份额，促销活动的减少也推动了公司利润率的提高。

来源：新浪直播网