金鹰添瑞中短债基金经理龙悦芳：敬畏市场，找到投资的最佳风险收益比

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“在投资中短期债务基金时，需要考虑的核心因素是控制投资组合回撤的风险，并尽可能创建稳定的回报曲线。要做到这一点，我们必须把风险评估放在首位，并知道如何害怕市场。”这是金鹰基金的龙在谈到自己的中短期债务投资经历时反复强调的一句话。

自加入金鹰基金以来，由龙管理的金鹰中短期债务基金表现良好，去年录得5.39%的净增长。同时，由于基金注重风险管理，最大回撤得到了有效控制，赢得了散户投资者的青睐和一致好评。

研究和实盘都是好帮手

自2018年以来，股市长期低迷，货币资金收益率持续下降，而债券市场则是牛市。其中，中短期债务基金被认为是具有良好回报和流动性的选择，许多投资者甚至从货币基金转向中短期债务基金。

被誉为“中短期债务之王”的金鹰田瑞中短期债务，作为首只以中短期债务为投资主题的全市场基金，自成立以来吸引了机构投资者和个人投资者的关注，其规模在短时间内从最初的15亿元攀升至120亿元，成为首只数百亿元的中短期债务基金。

这是一只这样的净亏损基金，其领军人物之一是金鹰基金的基金经理龙。龙在平安证券工作，拥有8年的投资和研究经验，所管理的产品荣获“2016金牛经纪集体资产管理计划”。在投资方面，龙追求绝对回报，始终把风险控制放在首位，精耕细作，努力为股东创造超额回报。

金鹰田瑞中短期债务于2017年9月15日成立，现金头寸得到加强。目标收入超过货币资金50~100个基点，主要针对持有期为1~3个月的客户。在金鹰的中短期管理中，如何在把握市场机会的同时准确管理回撤，构建稳定的净值曲线，为投资者创造绝对回报，是龙每天都在思考的问题。

可见，龙的研究基础和实践经验都很深厚。所谓“铁难打”，这些能力的积累实际上是在他管理的产品上慢慢释放出来的。

关注投资的风险回报率

随着研究的深入和实践经验的积累，龙逐渐形成了一套系统的债券投资思想。

在龙看来，要想搞好债券投资，以下三点是关键:

首先，债券投资应该基于对宏观经济基本面的深入研究。债券市场的波动与股票市场的波动不同，利率周期的变化比股票市场慢得多。因此，在新的上升或下降周期开始时，我们有很长的时间来判断和做出决定。因此，有必要把握投资方向，减少投资过程中的重复波段交易，而方向选择和投资决策的基石是扎实的基础研究和判断。

其次，我们应该尊重市场，把风险评估放在首位。目前，中国宏观杠杆率较高，隐性债务规模巨大。在国家的前瞻性去杠杆化过程中，一些造血能力差的企业不可避免地会拖欠债务。

对于主要基于配置思路和票面收益的债券投资，债券违约无疑会给基金持有人带来巨大损失。因此，在债券投资过程中，我们应该尊重市场，把风险评估放在第一位，先规避风险，后规避风险，看到苗头及时规避，始终把维护基金持有人的利益作为首要任务。

最后，债券投资应注意投资的风险收益率。基金持有人投资债券基金的主要目的是稳定地保持和增加资产价值。因此，基于持有人的投资目的，债券投资不仅要关注收益，还要关注投资组合净值的波动性。长期稳定的回报将创造惊人的复合回报。在深入宏观分析的基础上，提高投资组合的风险收益率是债券投资应该追求的一个重要目标。

关于中短期债务基金的管理问题，龙表示:“我们需要明确，所有基金投资者都应该把基金投资者的利益最大化作为自己的首要目标，所以我们首先需要考虑的是投资者结构和投资者投资我们基金的目的。我们的投资者主要是散户，投资的主要目的是财务管理和货币替代。”

“在澄清了这一点之后，我们认为，在投资中短期债务基金时，需要考虑的核心因素是控制投资组合的回撤风险，并尽可能创建一个稳定的收益曲线。”

仍处于债券牛市的中场位置

从业绩来看，龙管理的产品确实为投资者创造了实实在在的利益。截至2019年1月9日，金鹰田瑞中短期债务A的回报率在过去一年达到了5.42%，为中短期债务基金的忠实持有人创造了稳定且相对丰厚的收入。

展望2019年，龙认为，由于宏观经济触底磨底的过程仍很漫长，货币政策应长期保持稳定宽松，短期利率将保持在较低水平。如果美联储的加息周期放缓，可能会打开中国货币政策利率操作的空区间，进而可能进一步压低短期利率。

“一旦空的短期利率下降，空的长期息差扩大，空的长期利率也会大幅下降，因此我们认为我们仍处于债券牛市。”然而，由于宏观政策传导机制的不完善和资金的无效传导，我们认为信用违约仍然不可避免。我们将对低评级信用债券保持谨慎。”

“基于这一判断，我基金将采取哑铃型配置作为其主要投资策略，在短期内配置高息信用债券以获得高息收益，而在长期内配置中高档信用债券以适当延长组合期限。在下一季度，目标期限将保持在1年至1.5年的水平。在这种配置理念下，基金既可以享受收益下降带来的资本收益，也可以享受短期债券的高息票。哑铃配置理念还确保了基金在下一季度的流动性水平，同时为未来的战略变化提供了一个大的空操作空间。”

一般来说，“我们认为短期债务基金在很长一段时间内仍然是可持续的。”首先，短期债务基金是货币基金的良好替代品。在短期利率持续下降的情况下，货币资金的收益率下降。短期债务基金可以通过调整和优化策略以及不断探索信用债券来提高基金的静态收益，从而取代货币基金成为投资者短期流动性管理的首选工具。其次，银行理财的挤出效应依然存在。由于蛋糕大，短期债务基金投资仍将是一片蓝海。”龙说道。

龙方悦:金融硕士，cfa特许金融分析师，金鹰田瑞中短期债务基金经理

他曾担任平安证券投资经理，并于2017年5月加入金鹰基金管理有限公司。现任金鹰田瑞短期债务基金、金鹰天翔短期债务基金、金鹰货币基金、金鹰新锐灵活配置基金经理。

编辑朱昱

来源：新浪直播网