若给银行券商牌照 应避免低水平重复建设

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每个评论员都是杜恒峰

上周末，关于券商牌照的报道令整个金融界颇为不安。据报道，中国证监会计划向商业银行发放经纪许可证，或从几家主要商业银行中选择至少两个试点。

对于可以混合经营的商业银行来说，这是一件好事。但另一方面，这是经纪人的损失。当一个规模比自己大几十倍甚至几百倍的巨人拥有了经纪许可证，许可证壕沟将不复存在，竞争压力将远远大于以前。

混业经营或分业经营是贯穿现代金融发展的主线之一。金融机构总是有混业经营的需求。混业经营可以最大化个人客户创造的价值，机构可以以最高的效率获得市场份额和利润。分离是监管者的要求，这意味着更多的垂直监管、更高的监管效率和更可控的金融风险。随着全球化的深入，对效率的追求逐渐占上风，混业经营成为主流。

事实上，几年前监管当局就明确提出了混业经营的想法。2014年5月，国务院发布《新中国九条》，提出研究证券公司、基金管理公司和期货公司交叉许可，支持其他具备条件的金融机构在风险隔离的基础上申请证券期货业务许可。2015年3月，中国证监会还回应称，正在研究在现行法律框架下商业银行申请证券期货业务许可的相关制度和配套安排。然而，由于2015年年中股市异常波动，这一过程陷入了沉默。

如今，商业银行混业经营再次被提及，有其现实必要性。因为随着中国金融业的对外开放，证券公司持股比例的上限已经被取消，外资银行纷纷申请成立控股公司或增加合资企业的持股比例。然而，本地券商规模小，业务单一，前三名券商的投行业务收入不到高盛的三分之一。

如何应对外资竞争？去年底，中国证监会明确提出积极推进成立航母级首证公司。但是，依靠券商的内生增长节奏太慢，行业内的并购由于企业规模普遍较小，难以满足航母级别的要求。通过向大型商业银行发放经纪许可证，并在大型商业银行内部整合相关资产，它们可以大大超过现有的主经纪公司的规模。

向大银行发放经纪许可证也可以从金融业供应方结构改革的角度来理解。中国有100多家证券公司，但它们分散但难以壮大，而且它们的运营过于依赖于经纪收入，这被称为视天气而定。他们一直缺乏投资银行、复杂的产品和国际布局。这些商业银行的巨鲶对经纪、渠道等简单业务的依赖性很小，可以通过差异化服务抢占市场，这也将迫使其他证券公司改变业务模式，从而提高直接融资市场的效率，为客户创造真正的价值。

6月28日晚，关于向商业银行发放经纪许可证的消息，中国证监会回应称，发展优质投资银行是落实国务院资本市场发展决策部署的需要。

这代表了决策层的殷切期望。

对于商业银行来说，经营经纪业务，要防止低层次的重复建设，摒弃监管套利的短期思维，把业务重心放在交易、产品设计等核心竞争力上，把眼光放在国际竞争上；在管理方面，商业银行应转变思维，采取更加市场化的方式，以有竞争力的薪酬吸纳优秀人才，以适应证券行业的激烈竞争。

在上述回应中，中国证监会还表示，促进混业经营的方式有很多，目前仍在讨论中。无论采取什么方式，都不会对现有的产业格局产生大的影响。对于经纪公司来说，变化不会突然到来，但满足于现状的基础正在一点点消失。6月29日经纪类股的集体下跌敲响了警钟。只有适应变化，我们才能长久生存。

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来源：新浪直播网