创业板注册制改革要点全解读；A股市场影响几何？

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每个记者王浩，每个编辑兰，

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据央视《新闻网》4月27日报道，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革和试点登记制度总体实施方案》，标志着创业板登记制度时代正式开启。

在二级市场上，九鼎投资、天翔环境、风险黑马等风险投资类股今日涨停，风险投资指数在主要指数中排名第一，涨幅为3.44%。

同一天，中国证监会副主席李超表示，创业板市场长期以来与深市主板和中小板同质化，发行和上市条件不够包容，应采用改革的方法解决问题。创业板改革主要解决了三个问题:一是在科技板块的基础上，扩大注册制度的试点范围，为其他股票板块推广注册制度积累经验；第二，进一步增强资本市场对创新创业企业的包容性，突出不同细分市场的特点；第三，推进基础制度改革，增强资本市场的基础功能和作用。

创业板注册制度包括发行、上市、交易、退市、信息披露等。其中，有七个要点吸引了市场的注意力。

首先，与科技板块错位发展形成互补、适度的竞争格局

去年7月22日正式开放交易的科学技术委员会，发挥了创业板市场实行注册制度的试验场的作用。中国证监会副主席李超表示，本轮创业板试点注册制度的安排与科委的安排基本一致，注册程序分为两个环节:交易所审核和证监会注册，并督促企业通过问答方式提高信函质量。与科技局相比，创业板注册制度在三个方面有所不同:一是建立沪深两市审计工作的协调机制，保持审计标准的一致性，避免资源的形成；第二是澄清受审查企业的连接安排，以确保向登记制度过渡；第三，再融资和并购涉及同时实施公开发行登记制度。

第二，四项制度安排保证了登记制度的顺利运行

中国证监会副主席李超表示，本轮创业板试点注册制度改革涉及四项制度安排。

1.行业改革安排。优化发行上市条件。深交所应制定具体条件，支持红筹结构等企业上市，完善投资者适宜性管理，尊重股票投资者交易习惯，保持股票投资者适宜性要求基本不变，充分披露风险，满足增量投资者风险匹配的适宜性要求。

2.注册程序分为两个环节:交易所审核和证监会注册，这与科技部试点注册制度的制度安排是一致的。

3.完善基本制度。建立市场化的发行和承销制度，建立以机构投资者为主要参与者的询价、定价和配售制度，新股上市前前5个交易日不设价格上限，加强实际监管，构建符合创业板上市公司特点的持续监管规则体系，全面建立严格的信息披露规则体系。

4.支持改革的体制安排。在改革过程中，中国证监会将会同有关方面推出一系列配套改革措施，包括认真落实新《证券法》的要求，继续推进相关法律法规和规章的完善，推进刑法的修订，与司法机关共同发布相关司法解释，进一步加大违法成本，保护投资者合法权益，继续推进中长期资金入市。

三、新上市企业上市前五天的上市价格没有增减

创业板改革和试点登记制度实施后，新上市企业在上市前5天不涨价或降价，之后价格涨跌幅限制将从目前的10%调整到20%(现有企业将同时执行)。

第四，优化上市条件，允许亏损企业上市

创业板改革明确了行业的新定位，并在此基础上进行了三大调整:

1.改进板的定位。创业板将深入实施创新驱动发展战略，适应发展更加依靠创新创造创业的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合。

2.优化发行上市条件。创业板取消了在最近一次发行中不存在无补偿损失的要求，深交所考虑了企业的预期市值、收益和净利润等因素，制定了具体的多元上市条件。创业板改革后，将支持特殊股权结构和红筹结构的企业上市，为亏损企业的上市留有空空间。创业板已经预留了一定的改革过渡期，不盈利的企业可以在改革实施一年后申请上市。

3.改善投资者适应性管理。创业板投资者的适当性要求基本保持不变，但要求充分披露风险；为增量投资者设定适当的要求以匹配风险。深交所拟要求创业板新增个人投资者必须达到前20个交易日日均资产不低于10万元的门槛，并具有24个月的a股交易经验。

5.注册程序和系统与科学和技术委员会一致

据了解，创业板改革试点的注册制度在注册程序、制度、审计和监督以及监管安排等方面与科学技术委员会基本一致。

创业板的注册程序分为两个环节:交易所的审查和中国证监会的注册。深圳证券交易所受理申请，通过问答形式审核并督促企业提高信息披露质量，审核通过后，将发行人的申请文件和交易所的审核意见报中国证监会备案。中国证监会将在20个工作日内做出是否注册的意见。

6.保荐机构不再强制完全跟随投资，只强制四类特殊企业投资

创业板注册制度的改革类似于科技局，但保荐机构跟随投资的安排有所不同。创业板注册制度改革不再要求券商对其发起的所有项目进行强制性后续投资，而是只对无利可图、红筹股结构、特殊投票权和高价发行四类公司进行后续投资。

7.完善退市制度，推进配套制度改革

在日常监管方面，创业板改革将同时优化临时停牌制度，监管部门将加强持续监管，全面建立严格的信息披露制度并严格执行。

同时，创业板改革也改革和完善了退市制度。具体内容包括:简化退市程序，优化退市标准，完善创业板公司退市风险预警系统；对于创业板上市公司的退市，应设定一个过渡期，以利于平稳衔接。

此外，在配套制度改革方面，李超介绍，中国证监会将认真贯彻实施新证券法，推动相关法律法规和规章制度的完善；同时，将推动刑法的修订和司法解释的出台，进一步加大违法成本，配合司法机关推进新证券法下民事诉讼制度的实施，保护投资者的合法权益。

此外，中国证监会将继续重点推动中长期基金进入市场，积极引导中小投资者通过公共基金等各种资产管理产品投资市场，支持社保基金、养老基金、企业年金等各种长期基金按照国家规定投资股权资产，推动保险基金投资股票比例进一步提高。

对于创业板注册制度的全面实施，前海开源执行总经理杨德龙认为，这不会造成新股大规模扩张和明显的资金分流。从科技板块的经验来看，并没有造成资本向市场的分流，创业板上市时也没有造成明显的资本向a股的分流。在创业板实施登记制度，将有助于促进中小股更加活跃，而券商和风险投资公司显然将受益于创业板登记制度的红利。在当前疫情对经济产生巨大负面影响的背景下，推进创业板注册制度改革有利于推动更多优质新兴技术企业登陆资本市场，进一步增强资本市场服务实体经济的能力。

至于改革对a股市场的影响，一位券商官员坦言，目前还很难说。如果投资者的门槛保持不变，可能会有一定的分流，但在初始阶段不会明显。据估计，该系统在中期和后期可能是统一的。创业板的新投资者门槛定在10万，明显低于科技股。考虑到两者之间的协同作用，科学技术委员会的门槛很可能也会降低。目前数百万新董事会的门槛是否会调整也值得讨论。

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来源：新浪直播网