再融资热下的疑问：董监高算战投吗？ 低负债还需定增补血？

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再融资政策放松后，许多上市公司开始热衷于参与固定收益增长。根据风能数据，从2月14日到3月10日，a股上市公司已经发布了70多个新的计划(不包括修正案)，需要筹集的资金数额(上限)约为1040亿元。

固定收益作为上市公司主要的再融资方式之一，可以引导更多的资金支持公司的发展，有效降低融资成本，降低公司负债率。然而，如何平衡出资者的利益和公司的融资需求也是关注的焦点。

《全国商报》记者注意到，热点增加的背后也存在一些值得关注的问题，如董参与战争投资的增加，董参与高质押后的增加，以及低负债上市公司的增加，这些都是用来还债、补血的。

低负债下融资增加

随着新的再融资规定的实施，上市公司的数量大幅增加。固定增长的目的大致分为两类:一是筹资项目；第二是补充流动资金和偿还银行贷款。固定收益用于提高项目质量。自然，当面对审计时，你不必太担心。然而，如果增加涉及补充流动性和偿还债务，后续审计标准无疑将比前者更严格。

记者注意到，一些公司在负债率低、现金流充裕的情况下，增加了融资、偿债和补血。

为了偿还银行贷款和补充营运资金，姜华位(603078，sh)计划向11家特定投资者发行股票，计划筹资5.16亿元，其中1.8亿元用于偿还债务，其余3亿元用于补充营运资金。

近年来，姜华位的债务比率本身并不高。截至2017年底，江华微的负债率为15.25%，截至2019年9月底，江华微的负债率为32.75%。根据姜华位2019年第三季度报告，该公司的货币资金余额为2.43亿元。

姜华位解释说，随着公司业务规模的扩大，公司对流动性的需求也在增加。以及通过银行贷款等外部融资方式筹集资金，以满足日常经营的需要，充分利用财务杠杆，导致负债上升。

另一家公司——优博顺(300531，深圳)计划从包括控股股东在内的33家发行方筹集不超过4.03亿元的资金。扣除费用后，募集资金还将用于补充公司的营运资金。但截至2019年9月30日，优博顺公司的资产负债率为32.72%，货币资金余额为4.2亿元。近几年来，优博顺的负债率一直处于较低水平，公司资金充裕。

chansons Capital执行董事沈梦对《国家商报》记者表示，新规旨在保持市场活跃，降低相关门槛和融资成本。对于一些上市公司来说，他们只是想利用政策红利，这与公司是否真的缺钱或缺乏流动性没有多大关系。

中南财经政法大学数字经济研究所执行主任潘和林告诉记者，对于一些低负债、高流动性的上市公司，一方面他们有相应的融资能力，另一方面，如果他们经营状况良好，未来可能进一步扩张，那么这种融资需求是合理的。

如果是这样，首创股份总经理张奥平认为，许多上市公司都受到了COVID-19肺炎疫情的影响，公司实际上是想储备更多的资金，使其现金流更加稳定。但是，目前监管层面必须引导上市公司围绕主营业务发展。

“无论是一个创新的科技企业，还是一个投融资的R&D，筹集的资金都可以投资在你们的R&D..如果是一家消费类公司，我们必须考虑如何在网上和网下为消费者提供更好的产品和服务。因此，我们必须围绕我们的主要业务来做事情。不要做其他行业，如上市公司+pe。为了提高估值，这必须是短期的。”张傲平说道。

经济学家宋清辉也表达了同样的观点。他认为，上市公司应论证再融资的可行性、必要性和资金用途，而不应盲目跟风。同时，监管部门也应加强监管审查，重点关注一些低负债、高流动性的上市公司。

对此，记者于3月9日致电姜华位，但无人接听电话。按要求向优博顺发送采访问题，但截至发稿时，尚未收到回复。

董体现了战争投资和参与固定增长

除了外部投资者，这一次，有很多情况下，上市公司董参与了固定资产的增加。

根据新修订的实施细则，上市公司董事会决定提前确定所有发行目标，属于上市公司战略投资者和实际控制人三种情况之一，将享有三大优势，其中最明显的是锁定期缩短至18个月。

根据之前发布的员工持股计划试点指引，如果员工持股计划参与固定认购，锁定期为36个月。

根据新的再融资规定，董只需在战略投资者参与下锁定18个月，相当于将锁定期缩短一半。

从公布的加薪方案来看，《商业日报》记者进行了梳理，发现上市公司在制定加薪方案时都采用了这种方法，董和公司核心骨干并没有通过员工持股参与加薪方案，而是化身为战略投资者，直接成为具体的发行对象。

3月3日，科顺股份有限公司(300737，sz)发布的固定增长计划显示，除实际控制人和一致行动人外，其他9家特定发行人(公司董事高建)的锁定期为18个月。

同一天，赤峰黄金(600988，sh)计划显示，公司计划投资6.19元/股给王建华等9名董事及其子公司的核心管理人员，王金定、前海开元、工银瑞信、青岛天成、逗号投资、君能资本、兆金矿业等共16名特定目标非公开发行股票，募集资金不超过18亿元，其中包括9名董事

此外，北京利尔(002392，sz)和富力电子(600203，sh)等上市公司的董事及其核心员工也参与了公司的固定增长，锁定期为18个月。

加上定价基准日的变化，上市公司董不仅可以实现较高折扣的固定涨幅，还可以根据锁定期的缩短提前实现“包中安全”。但是，今后解禁后这些股票在二级市场的抛售压力将不会由上市公司的中小投资者来承担。

沈梦表示，目前的政策没有对董事做出任何额外限制，监管机构调整再融资政策的主要目的是提振市场信心。

一位不愿透露姓名的投资者告诉记者，董在上市前一年有一些套利机会。对于投资者来说，他们应该更加关注公司在一级市场的融资过程，以及公司的业务发展和资本运营。

表示，在新的再融资规定下，董对化身战争投资参与固定增加目前不能定义为利润转移。毕竟，参与固定增长应该被锁定18个月，这不是完全没有风险的。他表示，由于新规的锁定期只有18个月，因此没有明确规定董高建是否属于战斗投资。从防止利益转移的角度来看，监管部门似乎也应该出台相关的细则。

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来源：新浪直播网