南华期货突遭“问询”，上交所：上市不满一年，去年净利下降36%，4月15日前给

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每一个记者唐宗权每一个编辑吴永久

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南华期货于2019年8月30日上市，这是中国期货行业的首次ipo。即使它不算上市的第一天，它也一口气达到了15个一个字的每日涨停板。从市场表现来看，它显然被资本视为稀缺资源。

半年后的3月13日，南华期货发布了上市以来的第一张成绩单，表现平平。3月16日星期一，股价毫无悬念地下跌了。

时间已经过去了将近一个月，但故事还没有结束！

4月7日，南华期货发布公告，并收到上海证券交易所(以下简称“上交所”)的询证函，要求公司说明2019年盈利增加但利润未增加的主要原因，以及第四季度业绩亏损的原因。

《全国商报》记者注意到，南华期货曾在年报中表示，期货公司之间竞争的进一步加剧将导致期货经纪业务费率进一步下降，从而影响期货公司的整体盈利能力和水平。显然，上海证券交易所认为这还不够，公司需要披露更多细节。

根据上海证券交易所的消息，对该询证函的回复将于2020年4月15日前披露，定期报告将按要求进行修订和披露。

上海证券交易所:请披露为什么收入增加不会增加利润。截至2019年底，中国共有149家期货公司。在长期激烈的竞争下，整个期货行业陷入了不增收的困境。交易量的增加并没有带来收入的增加，整个行业的利润下降了。

3月14日，南华期货公布了上市以来的第一份年报。2019年，公司实现营业收入9537526165.45元，同比增长107.91%；营业费用9421724003.70元，同比增长113.09%；归属于母公司股东的净利润为79，493，205.66元，同比下降35.84%；每股收益为0.15元人民币，同比下降37.50%；净资产加权平均回报率为3.63%，同比下降2.63个百分点。

中国期货行业首次公开募股的表现令人沮丧。虽然营业收入同比增长近108%，但营业费用增长更快，归属于母公司股东的净利润下降近36%。值得注意的是，该公司第四季度亏损155.73万元。3月16日，南华期货的股价下跌。

上海证券交易所在询价信中表示，贵公司应进行额外披露:(1)综合各项业务的收入结构、成本和毛利变化等。，说明公司收入增加而利润不增加的主要原因，以及是否符合行业的总体趋势；(2)第四季度业绩亏损的原因，公司业务发展的合规和风险控制体系是否健全，风险暴露是否可控。

经纪业务毛利率为0.5%，手续费率持续下降。根据南华期货的年报，《商业日报》记者注意到，南华期货在全国有6家分公司和34个销售办事处，但由于行业竞争激烈，期货经纪业务缺乏。南华期货经纪业务的毛利率仅为0.5%，经营收入和经营成本几乎持平。

经纪业务方面，2019年营业收入为281，079，592.81元，营业成本为279，664，684.07元。与2018年相比，营业收入下降25.54%，营业成本下降3.04%，毛利率下降23.09个百分点。

根据年报，2019年，公司期货经纪业务客户日均权益为75.89亿元，同比增长6.34%；成交9546.81万笔，同比增长29.06%；营业额为72204.16亿元，同比增长36.68%。

总的来说，公司陷入了不增加收入的两难境地，业务量的增加被手续费率的下降所抵消。

根据公司年报，2019年，传统期货经纪业务的费率持续下降，行业同质化竞争严重，对公司传统经纪业务产生了很大影响。

这一问题也引起了上海证券交易所的关注，该交易所表示，毛利率较上年下降23.09个百分点，与临时协会披露的2019年期货交易量增长趋势不同。

上海证券交易所表示:请披露:(1)期货经纪业务的业务模式、盈利模式、收入确认依据和行业竞争格局；(二)结合可比公司情况，说明期货经纪业务收入和毛利率明显下降以及偏离行业趋势的原因和合理性；(3)期货经纪业务的规模收缩和利润下降是否可持续，是否对公司未来的可持续经营产生不利影响。

资产管理业务年收入只有100万元，毛利率为-625.49%。期货公司的创新业务包括资产管理业务和风险管理。

根据年报数据，南华期货在资产管理方面已经付出了750多万元，仅收益就超过了100万元，收支严重失衡。

截至报告期末，资产管理业务管理规模为1亿元，毛利率为-625.49%，经营成本为7508874.48元，经营收入为1035004.43元。

资产管理是期货行业的一个传统亮点，在风险管理兴起之前，一直是该行业最受关注的领域。南华期货通过直接经营或子公司模式经营资产管理业务，而南华期货则部署了南华资本、南华基金、南华财富、恒华财富和梧桐树俱乐部等多个业务平台。资产管理的内涵相对宽泛，也有许多商业模式。

例如，南华期货早在2012年就成为资产管理总部，是期货公司首批发放的资产管理许可证之一。本质上，这是私人投资基金的本质。因为登陆公司相关网站后，我们必须首先确定合格的投资者，并满足私募股权投资基金的监管要求。

此外，南华期货还持有公开基金许可证，其业务范围包括:基金募集、基金销售、资产管理、特定客户资产管理及中国证监会允许的其他业务。

上海证券交易所:请披露资产管理和公开发行持续亏损的原因。年报显示，公司资产管理和公开发行业务持续亏损，2019年毛利率分别为-625.49%和-11.06%。

南华期货上市前的资产管理业务做得怎么样？事实上，很多时候这是一个传说。南华期货的资产管理业务为何亏损625%？《国家商报》的记者翻阅了数百页的年度报告，却没有理解。

4月7日，上海证券交易所要求南华期货披露细节。上海证券交易所表示:请补充披露:(1)结合市场和行业状况、相关产品期限结构、积极管理和渠道业务规模变化等因素，说明公司资产管理和公募基金业务持续亏损的原因；(二)公司相关业务持续亏损是否会拖累公司经营业绩，影响公司后续业务发展；如果是，解释公司将采取的对策。

蓝海期货公司计划筹资10亿元发展风险管理业务，近年来对风险管理业务寄予厚望。

年报发布当天，南华期货宣布拟募集不超过15亿元人民币的非公开发行，其中10亿元将用于南华资本增资。公司的目标是发展成为以衍生品业务为核心的金融服务公司。

场外衍生品、基础交易和做市商是南华期货风险管理子公司南华资本的三驾马车，通过保险+期货的服务模式为农民提供收入保险、价格保险等服务。

场外衍生品业务2019年名义本金1748.1亿元，同比增长126.72%；

基础贸易方面，2019年贸易收入为89.63亿元，同比增长124.58%，贸易品种增至23个，比2018年同期增加7个品种；橡胶、豆油、棕榈油、乙二醇、精对苯二甲酸等品种进行了权利现货交易，进一步深化了实体企业的服务模式，改善了与实体企业的业务粘性。

在造市业务方面，2019年，获得了12项新的造市资格，涉及玉米期权、棉花期权、天然橡胶期权、黄金期权、沪深300指数期权、白糖、棉花、棉纱、白银、大豆2号、锡和不锈钢期货。2019年，做市商交易额3619.43亿元，同比增长182.40%。

2019年，南华资本的场外衍生品业务推动了商品收入掉期和远期掉期等创新业务。

于2019年，本公司参与完成10个保险+期货及交易项目，累计权益费40，982，700元，服务35，522户。

风险管理业务的毛利率仅为0.92%。上交所:解释规模扩张的合理性。根据年报，南华期货风险管理业务经营收入为9，084，384，292.07元，经营成本为9，000，822，559.90元，毛利率为0.92%。公司风险管理业务占总营业收入的95.25%，是公司的重要收入来源。

服务实体经济被视为期货公司业务发展的蓝海。从监管层到销售部门，人们普遍对风险管理业务寄予厚望。但现实有点尴尬。期货经纪业务不赚钱，资产管理业务不赚钱，风险管理业务繁忙，但仍然不赚钱。

此外，风险管理业务也是一把双刃剑，对期货公司的资本充足率和风险管理水平提出了更高的要求。去年，pta OTC期权业务爆炸式增长，许多期货公司卷入了这一磨损事件

4月7日，上海证券交易所要求公司披露:(1)在风险管理业务毛利率极低的情况下，结合同行业公司的情况，说明其大规模扩张的原因和合理性是否与公司的发展战略相一致；(2)风险管理业务板块的具体业务模式，包括但不限于交易类型、客户结构、业务运营流程、定价模式、合同条款和利润点等。；(三)上述业务的会计处理方法、收入确认的依据以及对公司收入和利润的贡献；(4)根据具体的业务模式，说明潜在的风险暴露、原因以及公司采取的风险控制措施。

年度报告说明:费用战争降低了整个行业的盈利能力。《全国商报》记者注意到南华期货年报中的一段话，大量期货公司的控股股东是证券公司。为了服务于证券公司的整体发展战略，期货经纪业务在一定程度上被视为证券公司整体业务的支撑资源和业务，这进一步加剧了期货经纪业务的竞争程度。

根据南华期货年报，据临时协会统计，2019年全国期货市场累计成交3962077706笔，累计成交2906085.43亿元，同比分别增长30.81%和37.85%。2019年1-11月，全国期货公司手续费收入为121.17亿元，较2018年1-11月小幅增长0.25%；未审计净利润49.89亿元，可比数据同比下降12.78%。

机构众多，同质化竞争严重，这突出体现在期货经纪的传统和基础业务上。期货行业资源、客户和利润的头部集中效应将越来越明显。

根据南华期货年报，期货公司之间竞争的进一步加剧将导致期货经纪业务的费率进一步下降，从而影响期货公司的整体盈利能力和水平。

与此同时，2019年，中国证监会明确表示，将提前至2020年，即原定于2021年取消的对证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比例的限制，从2020年1月1日起解除对期货公司外资股比例的限制。这将进一步加剧期货公司之间的竞争，外国期货公司将在人才和客户方面与国内期货公司展开竞争。

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