农夫山泉拟港股上市募资10亿美元 首度披露详细业绩 去年净利润率超20%

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钟睒睒，农夫山泉的创始人，一直保持低调，很少出现在公众视野中，可能从来没有像最近几天那样受到外界的广泛关注。

4月29日，由钟睒睒实际控制的北京万泰生物医药有限公司(以下简称万泰生物)正式登陆上交所主板。截至4月30日，公司股价连续两天涨跌，收盘价为每股13.86元，总市值超过60亿元。

4月29日晚，钟睒睒核心资产——农夫山泉股份有限公司(以下简称农夫山泉)正式向HKEx提交招股说明书(申报稿)。

去年净利润为49.54亿元

作为国内包装饮用水行业公认的领导者，尽管享有盛誉，但农夫山泉的实际表现却鲜为人知。

根据招股说明书，农夫山泉的主要产品包括包装饮用水、茶饮料、功能饮料和果汁饮料，其品牌包括农夫山泉、农夫果园、尖叫、东方树叶和茶。

2017年至2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，年均复合增长率为17.2%；净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，净利润增长率分别为19.4%、17.6%和20.6%。

根据Jost Sullivan的报告，从2017年到2018年以及从2018年到2019年，该公司的收入增长率远远高于同期中国软饮料行业5.0%和6.6%的增长率，以及全球软饮料行业2.7%和3.4%的增长率。从2017年到2019年，其净利润水平远远高于中国软饮料行业6.9%、7.1%和9.6%的平均水平，以及同期全球软饮料行业3.9%、7.6%和8.5%的平均水平。

根据产品分类，公司的核心产品包装饮用水产品占收入的近60%。2017年至2019年，收入分别达到101.2亿元、117.8亿元和143.46亿元，分别占57.9%、57.5%和59.7%；毛利率分别为60.5%、56.5%和60.2%。从2012年到2019年，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水的第一个市场份额。

2019年，茶饮料和功能饮料的收入分别占13.1%和15.7%，且呈逐年下降趋势；果汁饮料收入占9.6%；其他产品占收入的1.9%。就2019年的零售额而言，农夫山泉在茶饮料、功能饮料和果汁饮料的市场份额中排名第三。

从单一产品的知名度来看，茶叶、东方树叶、尖叫、水溶性c100、农家果园、17.5果汁等产品在同一个类别中都享有很高的知名度。其中，尖叫系列在2019年推出新口味后，销售额达到26.68亿元，同比增长10.2%。

关于农夫山泉在饮用水和软饮料方面的主导地位，中国食品行业分析师朱向《商业日报》指出，农夫山泉在港口的高投入高产出，以及在产品包装和品牌文化建设方面的成功，使其获得了比只注重营销的企业更高的市场份额和利润。

农夫山泉在招股说明书中还表示，公司已经建立了饮用水和软饮料包装的双引擎发展模式，这有利于增强公司的市场竞争力，有效降低业绩波动的风险。

上市承诺的背后

事实上，自2019年以来，农夫山泉已多次被报道准备上市，但该公司没有置评，并保持沉默。4月30日，记者试图联系农夫山泉，但没有收到任何回复。

《国家商报》的记者注意到，近年来，饮料行业的领导者寻求上市，而不是农夫山泉。总部也位于浙江杭州的娃哈哈多年来一直拒绝上市，其创始人宗公开表示，他将考虑未来上市。

对此，chansons Capital执行董事沈梦表示，餐饮行业的竞争越来越激烈，对资金周转的要求也越来越高。虽然上市应该提高企业的透明度，但与降低融资成本相比，它仍然很有吸引力。

博凯住宿咨询的创始合伙人高剑锋表示，饮料行业有强烈的上市意愿，反映了行业发展的新趋势。一方面，行业快速增长期将过去，龙头企业竞争格局将形成，下一步可能放缓；另一方面，龙头企业的资产回报率也不差。此时，寻求上市仍然可以获得更好的估值，这也有利于进一步引入外部资金，进行新一轮的竞争，如多元化和海外发展。

据报道，《农夫山泉》的预期筹资规模为10亿美元，并不低。虽然具体用途尚未披露，但后续发展战略引起了人们的猜测。

在消费品行业普遍受到COVID-19肺炎疫情影响的情况下，记者发现农夫山泉的现金流状况不容乐观。招股说明书显示，2020年前三个月，农夫山泉银行贷款增加15.5亿元，同期公司现金及现金等价物为20.81亿元。

该公司在招股说明书中指出，在covid-19疫情期间，该公司的饮料产品销售额与2019年同期相比有所下降。2020年第一季度，收入和净利润均同比下降。公司说。到目前为止，公司的财务和贸易状况或前景没有出现重大不利变化。它不会对2020年业绩和长期业务发展产生重大不利影响。

此前，中国银行业监督管理委员会浙江监管局发布了《中信证券股份有限公司关于农福春天股份有限公司终止辅导的报告》，早在2008年5月22日，农福春天就与中信证券签署了a股上市辅导协议。然而，十年后，2018年12月29日，双方签署了咨询协议的终止协议。

高剑锋表示，作为传统的消费企业，农夫山泉不能走快车道，因此与a股ipo相比，在HKEx上市更具时间敏感性。

另一方面，香港股市的投资者大多是机构投资者，优质企业的估值不低于a股。农夫山泉的业务相对透明，对于港股投资者来说，一个可以理解的企业更有可能受到青睐。这也显示了企业的信心。

第三，就个人而言，农夫山泉选择了香港交易所上市，也准备通过这个窗口与海外投资者见面，寻求海外扩张。高剑锋表示，目前，国内餐饮行业的竞争格局已经形成，但与海外竞争对手相比，国内饮料巨头的国际竞争力尚未显现。一旦有机会打开海外市场的局面，无疑将对农福春天大有裨益。

真正的控制者从他家庭的底层开始

作为农夫山泉的创始人，以及洋生堂归鳖丸、多儿胶囊、快乐成长、清醉、农夫果园、尖叫、母牌牛肉棒等众多知名品牌和产品的开发商，钟睒睒本人很少出现在公众的视线中，但他的资本地图却一直受到外界的关注。

2019年，钟睒睒以137.9亿元的财富在福布斯2019中国富豪榜上排名第186位。根据福布斯2020富豪榜，与2019年相比，钟睒睒的财富增加了2亿美元，达到20亿美元(约合141亿元人民币)。

然而，随着两家公司的相继上市，钟睒睒的净资产无疑将在2020年达到一个新的高度。

4月29日，由其实际控制的万泰生物正式登陆a股。上市首日，万泰生物的股价上涨了44%，收于每股12.6元。4月30日，该股收于13.86元/股，总市值为60.1亿元。数据显示，钟睒睒直接持有上市公司18.17%的股份，并通过羊生堂股份有限公司(以下简称羊生堂)持有公司56.98%的股份。根据4月30日的市值，仅万泰生物钟睒睒所持股份的市值就超过了45亿元人民币。

此外，钟睒睒的核心控股平台企业是杨胜堂，由钟睒睒直接持有98.38%，其余1.62%由杭州富友持有，杭州为其全资所有。公司主要从事大健康领域的投资。截至2018年底，羊生堂总资产28.77亿元，净资产26.88亿元，净利润4.53亿元。

据万泰生物科技披露的数据，阳生堂控制着近80家公司，涵盖饮料和饮用水、休闲食品、化妆品、保健品和医药等领域。一级子公司包括农夫山泉、羊生堂药业有限公司、羊生堂浙江食品有限公司、羊生堂(安吉)智能生命有限公司、万泰生物等。

记者注意到，在杨胜堂家族成员的所有制结构中，很明显只有钟睒睒一家。除了万泰生物和农夫山泉，阳生堂系统的其他公司都是钟睒睒直接或通过阳生堂全资拥有的。

根据农夫山泉的招股说明书，钟睒睒持有公司总股本的约87.4472%，包括通过阳生堂持有的约17.8634%的直接权利和约69.5838%的间接权利。

图片来源:视觉中国地图

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