股票面值退市 不应一退了之

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每一位解说员智邦武

2020年，面值退市的步伐将明显加快。根据公开数据，2019年全年，沪深两市共有6只股票按面值退市，分别是鹰扬退市、华信退市、尹姬退市、退市控制、申城a股退市和华业退市。截至今年5月29日，已有4家上市公司按面值退市，约占退市原因的50%，成为最大的“退市杀手”。

从表面上看，上述公司的股价低于票面价值，这触发了股票上市的终止。然而，经过仔细分析，笔者发现这些公司及其控股股东大多存在严重的违法违规行为，如非法担保、非法占用资金、非法披露信息、操纵证券市场等。

因此，严格执行按票面价值退市制度肯定是值得肯定的，这有利于优胜劣汰，是保证市场健康发展的重要措施。但是，如果退市的原因一般概括为低于票面价值，并且没有对“谁是导致票面价值退市的罪魁祸首”进行调查，那么责任人在收钱后就可以享受违法违规的“成果”，那么票面价值退市就可能被异化为逃避舆论关注的一种方式。

以云升环保股份有限公司为例，该公司最近将其面值退市。自2012年以来，这位垃圾焚烧行业前领导者的股价一直在上涨。在不到两年的时间里，股价已经上涨了近六倍，并且有许多投资者参与到二级市场中来。然而，自2017年以来，该公司陷入了巨额债务的泥潭，并暴露出诸如非法担保、资金被实际控制人占用以及非法信件等丑闻。

截至6月2日，云升环保的股价已经连续20个交易日低于1元。根据公司公告，《深圳证券交易所退市公司再上市实施办法》(2018年修订)规定，创业板不受理再上市申请，公司股票在终止上市决定作出后不再重新上市。

像云升环保这样的公司一旦远离沪深市场，其舆论关注度自然会大大降低，但目前出现的违规行为却令人震惊。如安徽云升重工机械有限公司等9家公司违规担保金额达21亿元，实际控制人及其关联企业占上市公司15亿元。实际控制者使用背心账户在二级市场买卖股票。在上述情况下，“违反信托损害上市公司利益、内幕交易和操纵证券市场”是不可避免的。然而，随着公众舆论的关注减少，外界自然担心所涉及的非法行为会被忽视。

相比之下，如果涉及的公司仍然保持上市状态，违法行为将始终是重点，因为股票仍在上海和深圳股市交易。例如，在圣康美案中，中国证监会于2019年8月16日向公司及关联方发出了行政处罚预告，但仅涉及行政处罚措施，外界一直关注刑事侦查的进展。2020年5月14日，中国证监会向外界明确表示，除此前的行政处罚外，相关中介机构涉嫌违法行为正在行政调查和审理程序中，康美制药及相关人员涉嫌犯罪行为已移交司法机关。

笔者认为，一个成熟的退市制度必须有严格的事后问责和可操作的股东补偿机制，从而形成一个闭环，外界对资本市场的健康发展有信心。

目前，票面价值被摘牌的公司还受《非上市公众公司监督管理办法》等部门规章的约束，这些规章对公司治理和信息披露都有规定。虽然未上市的上市公司数量也很多，但根据证监会官方网站披露的执法信息，对该分公司的监管仍需加强。

从损害公共利益的严重程度来看，被摘牌的公司给许多投资者造成了巨大损失，破坏了资本市场秩序。中国证监会应特别关注这类公司，认真查处“谁是导致股票面值退市的罪魁祸首”和“谁应对损害全体股东利益负责”，始终让他们站在聚光灯下，配合其他部门定期披露刑事调查和行政调查的进展情况，不要让违法行为被市场遗忘。

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来源：新浪直播网