肖钢：监管者应丢掉＂父爱主义＂ 不要总觉得孩子没长大

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肖钢(前中国证监会主席)

小刚

监管者必须摒弃“家长式作风”

在中国资本市场30年的发展历程中，ipo已经被叫停了9次。算上交易日，9次的累计时间是5年，这意味着30年中只有25年在运行，5年被停止。对市场、期望和创新的影响是无法估量的。坦率地说，只要市场停止发行新股，其上游pe和vc将没有办法退出，这将影响大量创新投资，这是一个大问题。

此外，我们都知道股票市场流动性很强，随时都可以变现。股票市场的价格发现功能非常重要，资源配置主要由价格引导。在它停止运行后的五年里没有价格信号，这对整个市场和经济有着不可估量的影响。现在，即使市场更加困难，ipo也没有停止；即使不实行登记制度，审批制度仍然实行。在《证券法》修订之前，首次公开发行(IPO)并未停止，这是一个非常重要的进步。我们也真诚希望不停顿的制度得到遵守。除了不可抗力，交易所不能停止交易，当然也不能停止交易。

虽然这似乎是过去发生的一些故事，但它确实是我们市场建设中的一个非常重要的问题。

此外，我们应该把重点放在主营业务上。在多样化的目标下，管理者的行为会被扭曲，比如管理者的家长式作风。“父爱主义”还表现在监管者没有始终如一地解决和纠正一些违法行为。

2015年，杠杆融资在当时相对发达。不仅有现场杠杆，还有场外杠杆和各种形式的杠杆基金。当时，中国证监会发现了这个问题，对90家开展融资融券业务的证券公司进行了全面检查。在检查过程中，发现证券公司融资融券业务存在一些违法行为。2015年初，中国证监会对主要证券公司进行了处罚，给市场造成了巨大冲击。

处罚决定是在周五股市收盘后发布的。周一开盘当天，上证综指下跌7.4%，跌幅非常大。一个非常重要的原因是，中国证监会上周五宣布了对证券公司的处罚。这个信号很强，就是要控制证券公司的融资。

当时，除了证券公司的融资，杠杆融资的其他方面也发展迅速。事实上，这是对市场的一个非常强烈的警告，即控制杠杆基金。然而，由于当天下跌了7.4%，另一方面压力大大增加。2015年1月，股市最终升至3000点以上，证监会即将对其进行打击，压力巨大。

随后，在周一晚上，中国证监会发布公告，表明惩罚证券公司不是为了抑制股市，而是为了规范融资业务。市场投资者非常聪明，他们知道证监会可能不得不在这个问题上留有余地。果然，在那之后，对杠杆融资的监管将会减少。

事实上，回顾过去，这是踩杠杆融资的一次预演。如果当时杠杆融资自1月份以来受到严格控制，我相信股指可能不会在6月份达到那么高的水平，当然也不会跌得那么厉害。

监管者必须抛弃“家长式作风”，不要总觉得孩子似乎没有长大。监管者必须始终依法监管。这对市场的长期稳定健康发展非常重要。

加快科技创新必须依靠资本市场

资本市场在科技创新中起着至关重要的作用。我们常说资本市场是桥梁和枢纽。如何理解这座桥梁和枢纽？非常重要的一点是，资本市场将产业发展和技术创新联系在一起。

发展一个产业，必须有科技创新才有竞争力，科技创新必须有研发。此外，科技创新应该从技术开始，成为资本。

基于原始技术的创新需要大量投资，一般周期相对较长。因此，用银行信贷和储蓄的资金投资这个领域是不可能的。当然，只有一群愿意冒险的投资者，为了获得最大的利益，才能承担这一责任。也就是说，所谓的最具创新性的项目也可能是最具风险的项目，这确实是一致的。当然，一旦成功，它也是最有回报的项目。只有资本市场的投资者才能满足这一需求。

从理论上讲，它为创新提供了银行信贷资金所没有的风险分担和利益分享机制。例如，信贷资金通常取决于是否有抵押品，当信贷资金发放贷款时，他们必须注意过去的表现。投资股票恰恰相反，关注的是未来的利益，而不是过去的历史。过去好并不意味着现在好，更不意味着将来好。因此，他们的文化观念和规则是不同的。

建设创新型国家，加快科技创新，必须依靠资本市场来承担这样的责任，仅靠银行信贷资金支持科技是不够的。事实上，这是由这个行业的性质决定的。银行不可能用储蓄资金投资太多高风险项目，这对于储蓄来说是不负责任的。

由“浦山论坛19号暨cf40孙读书俱乐部14号”主办。

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来源：新浪直播网