新《证券法》助力中国资本市场新突破

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每个特别评论员宋清辉

经过四年四轮审议，新《证券法》的“升级版”自2020年3月1日起正式实施。笔者认为，新《证券法》作为资本市场的基本法，在许多热点问题上取得了重大突破，这将进一步夯实中国资本市场高效运行的法律基础，为中国资本市场的稳定和长远发展提供强有力的法律保障，标志着中国资本市场市场化和法制化迈出了新的一步。

新修订的《证券法》明确全面实施登记制度。股票发行的“可持续盈利能力”要求应改为“可持续经营能力”，同时应大大简化公司债券的发行条件，取消发行审核委员会制度。在这次修订中,《证券法》还增加了一个新条款，授权国务院对登记制度的具体范围和实施步骤作出具体规定，并保留空逐步实施登记制度的权利。

显然，上述制度安排是管理层多年来对市场需求的有力回应，也是证券市场化发展的必然结果。例如，取消发行审核委员会制度是一项值得称道的改革，这引起了市场的广泛关注。此前，a股发行制度存在责任不清、处罚不明确、处罚不力等诸多弊端。虽然a股发行制度经历了多次改革，但总体满意度有限。在新证券法中取消发行审核委员会制度是最好的改革，也是大势所趋，人心所向。

又如，在日益完善的退市制度下，a股只有在登记制度全面实施的情况下，才能完全市场化，才能消除证券市场上一些引发市场震荡的违法行为。笔者认为，这一制度不仅可以提高市场透明度，减少权力寻租等问题，还可以促进a股市场与国际接轨。同时，退市没有缓冲期，新《证券法》中的停牌制度已经消失。如果公司符合终止上市条件，可以按照相应的规则直接终止上市交易，暂停上市将完全成为历史。

此外，新证券法对新闻媒体有两个新的变化和要求，需要特别关注。首先，上市公司信息披露不再是“指定媒体”。此前，上市公司信息披露的指定媒体一直是中国证券市场的另类媒体关系，催生了一种特殊媒体，并受到资本市场的批评。新《证券法》明确指出，上市公司不再“指定媒体”。今后，上市公司只需在符合国务院证券监督管理机构规定要求的证券交易场所和媒体网站上发布。第二，新《证券法》第一次明确规定了媒体的责任，未来可能需要对各种媒体的声音三思。此前，旧《证券法》第78条规定，媒体从业人员不得编造和传播虚假信息，不得扰乱证券市场。现在，新《证券法》进行了修改，在第56条中，将过去具体人员的表述直接改为“任何单位或者个人”。也就是说，任何捏造或散布虚假或误导性信息的人今后都将承担赔偿责任。

具体而言，新《证券法》第193条规定，编造或者传播虚假或者误导性信息扰乱证券市场的，没收违法所得，并处违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足20万元的，处以20万元以上200万元以下的罚款。

为了保护投资者，新证券法做出了很大的努力，即使你只持有上市公司的一股，你也可以作为股东为中小股东打官司。我觉得自己很弱小，通过代表人诉讼制度，中小投资者可以团结一致，团结一致对抗上市公司。此外，新法还规定了举报奖励，如果监管部门核实了涉嫌重大违法违规行为的实名举报线索，举报人将获得相应的奖励。

总体而言，笔者认为新《证券法》将在三个方面给资本市场带来重要变化:一是新《证券法》强调投资者保护，尤其是在保护中小投资者权益的主线上进行了大刀阔斧的制度设计，大大提高了投资者保护水平，是中小投资者的“护身符”和“福音”；二是新《证券法》将有效防范和控制市场风险，提高上市公司质量，维护投资者合法权益，为资本市场全面深化改革提供坚实的法律保障；第三，新《证券法》是完善a股基本制度的又一重大成就，标志着中国资本市场已成功融入国际资本市场。

更重要的是，对于中小投资者来说，新《证券法》将有效遏制市场违规行为，在集体诉讼中为中小投资者做出决策，为中小投资者创造更加公平健康的投资环境。未来，除了科技股、创业板，甚至中小板和主板都将向注册制过渡。从中长期来看，新证券法将继续净化市场生态，并将对一、二线投资者产生深远影响。

(作者是经济学家)

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来源：新浪直播网