10个月后A股成交再破万亿 券商板块启动揭示关键逻辑

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最近，随着市场条件的不断改善，沪深股市的成交量在一天之内已经接近万亿元大关。截至2月19日收盘，沪深股市累计成交量达到1.04万亿元，这是10个月后a股单日成交量首次突破万亿大关。同一天，作为市场情绪的一个指标，券商板块也开始上涨。

在这两个城市的30多只券商股票中，郭进证券在2月19日上午领涨了每日最高限价。对此，一些非银行分析师认为，郭进证券之所以率先跌停板，是因为郭进证券在中小券商中投资银行业务占比最高，其经纪业务占比也相对较高。上周末，新的再融资政策使经纪公司的投资银行业务受益，与此同时，最近的市场情绪不断受到催化。因此，投资银行和经纪业务比重较高的低价值中小型经纪公司率先起步。

营业额影响经纪业务

与近年来tmt、农业等热门行业相比，作为市场人气指标，近年来整体市场表现相对平淡。

然而，2月19日，非银行部门的表现优于市场，尤其是在早盘。在这两个城市的30多只券商股票中，郭进证券在早盘领涨跌停板。与此同时，经纪行业的一些中小券商也纷纷效仿。

《全国商报》记者注意到，总体而言，春节后a股中小券商的市场表现强于大券商。例如，截至2月19日收盘，郭进证券自今年2月以来上涨了15%，而中信证券仅上涨了0.42%。

一些分析师认为，自去年以来，几轮证券市场背后都有一条逻辑主线。去年第一季度，券商市场由中信建设投资(CITIC Construction Investment)牵头，中信建设投资是投行业务的龙头。相应地，在科技股登陆前处于准备期，市场更加关注投资银行科技股业务；去年12月，小型证券公司南京证券(Nanjing Securities)引领了经纪市场的增长。相应地，当时建立“航空母舰级”经纪公司的预期隐含着行业并购的预期。

春节后，以郭进证券为代表的中小券商领涨。一些领先券商的非银行分析师告诉记者，郭进证券在2月19日的每日涨停中处于领先地位，因为郭进证券在中小券商中的投行业务占比最高，其经纪业务占比相对较高。她认为，上周末实施的再融资放松政策有利于券商投行业务，同时近期市场人气不断被催化，因此券商投行业务比重较高的低估值中小券商可以率先推出。

根据选择的统计，最近沪深股市的成交量在一天之内已经接近万亿元。2月18日，沪深股市成交额达到9999.46亿元，离万亿元仅一步之遥。截至2月19日收盘，沪深股市的单日成交量为1.04万亿元。这也是这两个城市在10个月后单日营业额首次超过万亿大关。

根据选择的统计，自去年12月以来，a股的成交量一直在持续上升，从每天约4000亿元上升到最近的每天9000多亿元，并逐渐接近去年3月设定的成交量峰值。

营业额的增加对经纪公司的经纪业务有积极的影响。根据选择的统计，截至去年第三季度，a股券商经纪费净收入占比最高的券商包括方正证券、国信证券、华林证券、郭进证券、中国银河证券和华西证券。相比之下，总券商的业务发展相对均衡，经纪业务收入所占比重大多不高。

再融资新政有利于投资银行业务

上周末，新的再融资政策的实施吸引了许多证券公司的投资银行家和非银行分析师的注意。

日前，郭进证券投资银行家在电话会议上表示，新的再融资政策出台后，预计a股固定收益项目将于今年3-4月申报，会议将于5-7月召开，审批文件将于8月下发。由于公司前期积累了一些客户，预计今年将有更多的项目申报增加，预计主要上市券商的收入将逐年增加。

中信建设投资有限公司的非银行团队最近衡量了新的再融资政策对券商业绩的影响。据统计，2019年a股再融资(增发+配股+优先股+可转换债券+可交换债券)承销金额为12791亿元。相比之下，在上一轮再融资规则收紧之前，2016年a股再融资承销金额达到19，532亿元。预计券商的再融资承销和保荐业务将会有一个很大的复苏空.

根据中信建设投资有限公司非银行团队的计算，假设再融资利率分别为0.6%、0.8%和1%，在最悲观、中性和乐观的假设下，2020年再融资业务可为证券业贡献72亿元、144亿元和240亿元，相当于2019年证券业营业收入的2.06%、4.11%和6.86元

东吴证券非银行团队最近表示，新的再融资政策对券商行业的影响包括:第一，投行业务收入预计将大幅增加，这是第一个层面的影响；再融资规模预计将从紧缩时期的6000亿元人民币增加至约1.5万亿元人民币。按1%的速度计算，投行业务的收入将增加约100亿元。此外，由于再融资相关产业链的影响，这部分收入和利润的增加高于第一层次，包括与固定收益增加相关的资产管理业务、与固定收益增加策略相关的自营业务等并购重组业务将迎来复苏。

根据选择的统计数据，截至去年第三季度，在a股券商中，投行业务净费用排名前几位的券商是中国证券、东兴证券、天丰证券、郭进证券、南京证券、长城证券、首创和光大证券。

总体而言，截至去年第三季度，经纪业务和投行业务收入均超过10%的a股券商包括中信建设投资、海通证券、东兴证券、国鑫证券、光大证券、长城证券、南京证券、天丰证券、郭进证券、国源证券和东吴证券。其中，估值相对较低的中小券商，如郭进证券和国源证券，最近表现相对较好。

虽然最近市场成交量不断突破，但一些投资者仍有疑问:a股成交量已超过万亿大关，这种状态能否持续？这是否意味着市场过热了？对此，CICC战略团队发表评论称，经过短期的快速修复，市场短期内积累一定的涨幅可能需要盘整，短期内有可能出现一定的盘整。然而，从中期来看，市场情绪正在复苏，但并没有过热。近年来，部分基金的热申购得到了机构投资者突出收益的支撑，市场投资者结构可能进一步制度化。

据历史数据统计，CICC策略团队最近单日交易量为1万亿元人民币，单日相应换手率约为3.2%，略高于历史平均水平2.4%，但与5.5%以上换手率的历史“危险区”仍有一定距离。市场成交额的回升代表着市场情绪的进一步恢复，近期疫情有所好转，流动性相对充裕，政策支持也多种多样。从综合估值和周期来看，市场尚未到达“危险区域”，中线趋势可能仍是积极的。此外，2月19日，市场整合，但北行基金继续有37.45亿元人民币的净流入，表明海外投资者仍在大举买入。

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来源：新浪直播网