抗击疫情|茅五洋先弹为敬 区域酒企承压加大

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在新型冠状病毒肺炎疫情的影响下，受到资本市场青睐的白酒行业在a股鼠年的前两个交易日也大幅下跌。

2月3日，除st皇太(000995.sz)、贵州茅台(600519.sh)和洋河(002304.sz)被停牌外，其余16只白酒股均下跌，白酒板块整体跌幅高达9.68%。

其中，贵州茅台在盘中跌破1000元，最低报出980元。

2月4日，白酒行业结束了全面下滑。三大白酒公司贵州茅台、五粮液和洋河的股价反弹。截至4日收盘，贵州茅台上涨3.40%，收于1038.01元；五粮液微涨0.85%，收于114.50元；洋河股价上涨3.16%，至99.55元。

此外，顺信农业(000860.sz)没有上涨或下跌，而其他14支白酒股(不包括“*st皇太”)均有不同程度的下跌，其中老白干酒(600559.sh)跌幅最大，为7.11%。

“疫情对白酒的影响很大，因为白酒的消费现场(餐饮)已经大面积关闭，没有消费现场，白酒的消费量会大大减少。高端白酒可能相对较好，第二高和中端白酒可能相对较差。”2月4日，长期跟踪白酒行业的私募股权基金总经理陈峰(化名)告诉《时代周刊》记者。

茅台很稳定

作为白酒的老大哥，2月3日，贵州茅台也在盘中跌破1000元，最终收于1003.92元，跌幅4.64%，相对抗跌。2月4日，贵州茅台再次率先反弹。

“这种流行病对白酒行业的影响也很特殊。在白酒行业，茅台供不应求，这是独一无二的。就算你不喝酒，大家都可以先蹲着，所以对茅台的销售影响不是特别大。”陈枫分析了《时代周刊》记者。因此，疫情对茅台的影响可能不会那么大，这也是其股价表现强劲的一个主要因素；外资这两天一直在买入，这是另一个重要原因。

2月4日，白酒分析师蔡告诉《泰晤士报》记者，茅台作为一种奢侈品、投资产品和消费品，以其按需消费和金融增值的属性得到了市场的高度认可，并具有一定的套期保值特性，因此其股价相对坚挺。其他酒类公司或多或少受到消费者市场萎缩的影响，这应该是资本市场的正常反应。

尽管如此，陈枫对茅台还是持谨慎态度。在他看来，茅台目前正处于增长率下降的过程中。自2019年以来，其业绩增长率有所下降，而其股价翻了一倍多，其估值处于相对较高的位置。

“估值很高，增长率在下降，叠加流行的黑天鹅更危险。”陈枫说道。

陈峰认为，茅台的股价表现可能在未来反弹。核心因素取决于茅台在第一季度和第二季度的表现，这两个季度的表现与疫情有很大的相关性，这取决于餐饮消费的恢复情况、时间和程度。

“只有当估值和业绩匹配时，我们才能决定茅台股价在下个月的表现是会逆转还是只是反弹。”陈峰告诉《时代周刊》记者。

性能压力

2月3日，中国酒类协会在给白酒相关企业的一封信中也描述了行业目前的困境:“在春节和未来几个月，由于需要预防和控制疫情，可以预见，人口将避免大规模的流动和聚集，消费需求将大大减少，这将不可避免地对今年的葡萄酒行业产生很大影响。在恢复生产、资本周转、经销商分布和市场消费需求方面有很大的变数。”

消费情景的短期消失不仅会对白酒行业产生阶段性影响，也会对白酒上市公司的业绩产生影响。

安信证券在最近的一份研究报告中指出，疫情在旺季对白酒(包括红酒和黄酒)的销售有很大影响，春节是白酒最重要的销售季节。

2020年春节，由于疫情，餐饮消费、探亲访友受到严重影响。春节期间，酒类终端销售弱于去年同期，难以有效消化节前库存(通常春节旺季可消化1.5-2个月以上的库存)。渠道和终端的高库存影响了第二季度的补充，这在不同程度上影响了第一季度和第二季度报告的性能。由于预付款，第二季度报告的绩效压力相对较大。

陈峰告诉《时代周刊》记者，业内普遍认为，疫情对整个白酒销售的年影响约为10%，而悲观者认为可能为15%-20%。但目前，这是一个粗略的判断。

至于疫情会发展到什么程度，业内普遍分析，概率不会特别长，但人们消费心理的恢复，即可以出去吃饭、吃饭、喝酒，这实际上很难预测。

蔡告诉《泰晤士报》记者，短期内，春节期间的婚宴、朋友聚会和礼品市场都被疫情冻结，大量消费受到抑制，这将导致企业一季度销售额在短期内下降。

从长远来看，疫情对餐饮零售等渠道的影响将导致酒类销售渠道的堵塞，长期限制集体消费，这将对全年酒类销售产生很大影响。即使受疫情影响，消费习惯的改变也会深刻影响中国居民未来的消费行为，中国白酒行业的升级趋势将被打断，区域内抗压力较弱的白酒企业将越来越困难，大量经销商将退出市场。

相比之下，龙头企业可能生活得更好。

安信证券认为，白酒行业“消费升级”和“集中度提高”这两个核心逻辑保持不变。一旦疫情得到有效控制，白酒消费的复苏依然乐观。

在2003年非典疫情下，第三季度白酒业绩全面恢复和提高，表现为典型的V型，收入和利润保持连续性(连续五个季度两位数增长)。Head品牌优势将继续保持，甚至变得更加突出。

蔡认为，白酒自然具有长期的质量保证和增值属性，其中龙头企业拥有较好的政府和银行资源，在渠道上有较强的议价能力，可以说具有较强的抗风险能力。此外，在名酒复苏的背景下，龙头白酒企业自身在市场和品牌上具有多重优势，仅满足了人们的生活需求，疫情的恢复相对平稳。

来源：新浪直播网