来锁定利率波动风险！挂钩LPR利率期权下月试点 它有什么用？

本篇文章2608字，读完约7分钟

中国利率衍生品市场即将迎来新成员！ 最近，中国货币网宣布，经央行批准，全国银行间同业拆借中心(以下简称“交易中心”)将从2月24日起尝试交易利率期权及相关服务。

所谓利率期权是一种与利率变动挂钩的期权，到期时以现金或与利率相关的合同结算。本次试点交易的利率期权类型包括与lpr1y/lpr5y挂钩的利率互换期权和利率上调/下调期权，期权类型为欧洲期权。

华泰证券(Huatai Securities)团队的张继强认为，lpr利率互换期权有助于引导目前不活跃的lpr和irs利率的形成，更平稳地反映lpr的市场预期。此外，它们还将贷款利率与资本利率挂钩，在一定程度上促进了利率的“双轨一轨”。

与传统的银行和企业风险管理方法相比，利率上下限期权具有明显的优势:一是具有较高的准确性和及时性；第二，它有成本优势；第三，它是灵活的，使它成为一种“积极的”和有效的减轻风险的方式。

利率期权即将到来

公告称，已开通利率互换交易权限的同业拆借市场会员需提交《利率期权市场交易会员申请表》申请利率期权交易。除申请表外，其他市场成员还需要提交内部操作程序和风险管理系统。

所谓的利率期权是避免利率风险的有限工具。一般来说，利率期权购买者可以在支付一定费用(期权费)的前提下获得相对灵活的保护:

当市场利率朝不利方向变动时，期权购买者可以行使锁定利率风险的权利；当市场利率朝有利方向变化时，期权购买者可以选择不行使权利，享受市场利率带来的好处。

从试点情况来看，目前利率期权业务的交易品种包括与一年期和五年期lpr挂钩的利率互换期权，以及利率上下限期权。期权类型是欧洲期权。

交易时间为每周一至周五北京时间9: 00至12: 00和13: 30至17: 00(国家法定节假日调整除外)。交易中心提供对话报价和点击交易两种交易模式。

交易中心组织报价机构通过交易系统以点击成交报价的形式向市场提供利率期权的双边报价，并进行日终波动曲线报价。利率互换曲线报价机构可以向交易中心申请成为利率期权报价机构。

低利率衍生品业务的兴起

「引入利率期权反映出监管当局重视推广低利率，让整个市场的参与者可以透过利率期权管理利率风险。」城市商业银行金融市场部负责人认为。

事实上，银行风险管理需要衍生品创新，这在实施lpr机制后变得更加迫切，并将逐步形成三种类型的业务应用需求:

第一，基于信贷客户自身财务成本的优化，客户导向的银行衍生品业务需求；

第二，基于套期保值的利率风险暴露，对套期保值衍生品业务的需求由银行司库主导；

第三，在抓住交易机会的基础上，对衍生品业务的需求由银行金融市场部主导。

“过去，银行资本两端的利率相对固定，因为利率没有市场化，银行没有动力进行利率互换等衍生品交易。但现在利率市场化正在深化，未来的利率衍生品交易也有扩大的必要。”一位报价交易员表示。

此外，利率期权的引入也将有利于债券投资基金。据了解，债券的净值与利率负相关。一般来说，利率越高，债券的净值越低。

此时，债务型基金经理可以购买相应的看涨期权，以避免利率上升带来的超额损失；如果债务型基金经理认为利率不会上升太多，他也可以卖出一个高执行价的利率看涨期权，以换取额外的期权费，从而提高债券投资组合的回报。

目前，市场认为外资银行的存贷款业务规模相对较小，在利率衍生品业务方面相对较好。此前，法巴银行(中国)行长赖昌庚在接受媒体采访时表示，他将积极探索利率衍生品市场。

Lpr利率互换市场需要扩大

简单地说，这次试点的利率互换期权意味着在支付期权费后，期权购买者有权在未来以x%的利率进行特定的利率互换，也就是说，他有权获得支付固定利率和收取浮动利率的利率互换合同。

华泰证券研究报告认为，lpr利率互换期权有助于引导目前不活跃的lpr irs(利率互换)利率的形成，更平稳地反映了lpr的市场预期，并将贷款利率与资本利率联系起来，在一定程度上有助于利率“双轨一轨”。

事实上，lpr irs是在早期推出的，但交易并不活跃，参与者也很少。"早期的lpr没有波动，没有人会选择套利."一些银行家表示。

随着lpr相关资产的不断扩张，lpr利率掉期的交易额也在不断增加。根据外汇交易中心的数据，2019年8月，与lpr挂钩的IRS的交易额为185.9亿元，此后的月交易额分别达到173.11亿元、87.6亿元、198.33亿元和147.23亿元，交易活动明显增加。

然而，目前市场上最活跃的品种仍然是银行间7天回购固定利率irs和shibor irs。根据2019年12月的数据，两者在当月irs市场成交量中的比例接近98%。

“目前，首先，lpr是在改革后按月公布的，波动不大。其次，低利率贷款的存量相对较小。如果规模越大，企业对冲利率波动的意识就会越强，得到更好的提升。利率互换市场的发展，但现在的市场规模仍然太小。”根据前面提到的报价银行家。

赖昌庚在接受媒体采访时表示，lpr的利率互换业务有望在未来启动。“如果客户有900亿元的贷款存量，从财务管理的角度来看，通过利率互换将200亿元转换为浮动利率符合利率风险管理的逻辑。企业关心的不仅仅是利率下降可能带来的经济利润，更重要的是平衡整个债务方面的风险。”

三种利率上限/下限选项

利率上限/下限选项通常包括三种类型:利率上限选项、利率下限选项和利率上限/下限选项，用途不同。

其中，利率上限选项也称为利率上限，旨在锁定浮动利率上限:

如果公司借入浮动利率的外币贷款，可以选择设定买入利率上限，公司的浮动利率债务将有上限控制，这样公司就可以避免利率大幅上升带来的风险；如果市场利率保持不变或下降，不会影响低利率给公司带来的好处。

利率下限期权，也称为利率后补，旨在降低债务成本:

如果乙公司借入浮动利率的外币贷款，可以选择出售利率的后盖。出售利率的后盖是降低公司债务成本的一种手段(可以获得期权费)。

利率上限和下限选项也称为利率领，旨在以低成本锁定浮动利率上限:

如果丙公司借入浮动利率的外币贷款，可以选择买入最高利率，同时卖出最低利率，用收益期权费部分抵消所需期权费，以防范利率风险，降低成本。

根据华泰证券研究报告，与传统的银行和企业风险管理方法相比，利率上下限期权具有以下明显优势:一是具有较高的准确性和及时性；第二，它具有成本优势；第三，它具有灵活性，使其成为一种“积极”和有效的风险传导方式。

来源：新浪直播网