储蓄资金入市仍需多方发力

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每个评论员都是杜恒峰

1月4日晚，中国银行业监督管理委员会发布了《关于促进银行业和保险业高质量发展的指导意见》。提到:充分发挥金融管理、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金和各种健康养老保险业务，多渠道促进居民储蓄在资本市场有效转化为长期资金。

引导长期资本进入市场现在不是一个新的提法。此前，中国证监会表示，要营造中长期基金“愿意来而留”的市场环境，并多次向保险和社保基金等机构投资者发出邀请，欢迎这些长期基金进入市场。然而，与中国证监会的被动“投资邀请”不同，这次银监会提出鼓励金融管理、保险、信托等机构的长期资本进入市场，这为a股市场打开了一个新的空想象空间。

监管当局如此重视长期基金进入市场的原因是，长期基金是解决当前金融体系中许多问题的最佳“药品指南”。对于a股市场而言，长期基金的进入有利于改善投资者结构，稳定a股波动。形成价值投资和长期投资的良好市场氛围，稳定的市场有利于推进登记制度等重大改革；适用于银行、保险、信托等金融机构。资金进入市场可以增强与实体经济的直接联系，提高资金利用效率；对于居民而言，养老金、银行理财和保险产品等资产配置有望获得更高回报；从整个宏观经济来看，居民储蓄还有一个出口，更多的资金可以用更多的人民币投入实体经济，而不是存在房地产市场，这有利于经济结构的调整。

可以说，将居民储蓄转化为资本市场上的长期资金，现在正面临一个难得的机会。

首先，a股个人投资者与机构投资者的实力对比发生了根本性变化。据CICC统计，在a股流通股市值中，机构投资者的比例从2014年的27.6%上升至2018年的47.5%，散户投资者的相应比例从72.4%下降至52.5%。2019年，公募基金业绩突出，募集资金超过4000亿元(股票型+混合型+fof)，其中北行基金净流入3571亿元。机构持有的市值超过个人投资者持有的市值的可能性很高。随着定价权的转移，机构的投资理念也将在a股中得到体现，整个市场将更加注重业绩和价值。“买股票比买基金好”的理念有望深入人心，这将有助于居民将更多的资金投向专业机构，而不是自己照顾自己。

第二，a股生态有所改善，长期基金更有用。2019年，a股注册系统从科技局开始。新修订的《证券法》明确了综合登记制度的改革方向，并大幅加大了对违法违规行为的处罚力度。面值退市开始发挥适者生存的力量。空a股投机的概念越来越小，不具备信息优势和专业研究能力的个人投资者在决策时将变得更加困难

尽管条件有利，但要将居民储蓄转化为资本市场的长期资金，任仲还有很长的路要走。在居民储蓄和资本市场的两端，保险、基金、银行和信托的金融管理子公司等专业机构发挥着重要作用。这些机构是资本市场长期投资者的核心，是连接居民长期储蓄和资本市场长期资产的纽带。居民储蓄能否长期流入并投资股市，从根本上取决于股市能否提供长期稳定、有竞争力的收入。

因此，储蓄资金仍然有必要进入市场。一方面，要培育和支持寿险、养老金等长期储蓄管理机构，为居民储蓄提供更多选择，促进金融生态演进；另一方面，金融机构应提高投资和研究能力以及服务客户的能力，从而为投资者创造有形价值。此外，监管当局应该创造一个良好的市场环境，使长期基金可以通过价值投资获得应有的回报。

来源：新浪直播网