降准助攻“开门红”，“一月效应”全年红？

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2020年元旦前a股的强劲表现，以及央行在元旦假期期间发布的RRR降息利好消息，令投资者对1月份a股市场走势充满期待。事实上，美国股市有一种说法，叫做“一月效应”，即美国股市在一月份上涨的概率很高，这是一个相对确定的全年多做的时间窗口。原因有多种解释，包括投资美国股票需要缴纳“资本增值税”所带来的税窗效应、公共基金头寸和股份的转移，以及“年终奖励”投入股市的资本效应。

相比之下，1月份a股的上涨效应不如美股显著。笔者统计了2000年至2019年20年间上证综指的走势，发现该指数1月份上涨11:9，平均涨幅仅为0.14%。虽然公牛有一点点优势，但它们并不占据明显的优势；其中，有两个月降幅超过10%，2008年为-16.69%，2016年为-22.65%。下降幅度明显高于2000年和2003年的增幅，2000年和2003年的增幅最高，分别为12.32%和10.27%。总体而言，1月份a股表现波动较大，3%以内的月度涨跌在20年内只有4次。因此，美国股票的“一月效应”不能简单地应用于a股。

然而，如果我们将上证综指1月份的涨跌与全年的涨跌进行交叉比较，就会发现它们之间存在着明显的正相关关系。也就是说，1月份的大起大落对全年趋势有明显的预测作用。在过去20年的15年中，两者同步起伏，准确率达75%。其中，1月份的波动在8%以上，与100%的年波动正相关。例如，2000年1月增长了12.32%，全年增长了51.73%；2003年1月增长10.47%，全年增长10.27%；2008年1月下跌16.69%，全年下跌65.39%；2010年1月下降8.78%，全年下降14.31%；2016年1月下降了22.65%，全年下降了12.31%。因此，a股的“一月效应”更多地体现在“相当关键”上，即一月的涨跌预示着全年的涨跌。

为什么一月份会有“相当关键”的效果？在我看来，资本因素非常重要。一般来说，1月份是全年资金相对宽松的时间点之一，年底结算和排名的压力已经结束。各行各业的基金都倾向于在1月份“早投资、早赚”，以抓住年收入的有利形势。例如，在过去的2019年，一月是全年的最低点。如果这些基金不能在1月份迅速开仓，那么在全年内超越市场并实现超额回报将会困难得多。主要基金1月份的运营也将有助于吸引年终奖等增量基金在春节假期后进入轿子市场。

此外，1月份以美股为首的海外市场表现相对强劲，也将海外股市的进口利润空对a股的影响降至最低。在许多有利条件下，如果1月份没有上涨甚至大幅下跌，往往表明全年的基金或政策并不乐观，影响了主要基金入市的意愿，全年走势自然难以表现良好。因此，投资者应密切关注相当关键的“一月效应”，尤其是如果2020年1月价格涨跌幅度超过8%，对全年股市的强势将有重要的参考价值。

从去年12月的走势来看，a股表现出了良好的弹性，股指的焦点逐渐上移，这与以陆港资本为代表的外资持续净买入北方有关，这也是造成2020年1月a股资本与前期资本差异的关键因素之一。除了外资持续流入的利好之外，2020年元旦假期期间已经宣布了RRR降息的消息，表明全年货币政策稳健宽松，继续保持适度宽松支持实体经济，与海外市场保持基本一致，这也是年初a股资本的一大利好。因此，总体而言，1月份a股的资本可以被恰当、乐观地看待，这也将对市场全年的运行模式产生深远的影响。

然而，在1月份，一些盈利的空因素给本地股票带来了压力。例如，解禁浪潮席卷而来，一些解禁股票比例较高、估值高于现有流通股的品种将面临一定的套现压力。虽然限售股可能不会在1月份立即减持，但减持公告可能随时发布，这将给股价走势带来不确定性。此外，1月份也是年报预测的高峰期。特别是一些净利润变化较大的公司会在1月底前完成公告，其中盈利能力大幅下降的公司会有一个“晴天霹雳”，这将直接影响股价走势。特别是今年的春节假期从1月24日开始，这意味着需要年报通知的公司将在1月23日之前集中发布，这比2月份的春节提前了一周多。因此，春节长假效应也可能导致部分基金在中期后谨慎操作，尤其是业绩波动较大的中小股，主要基金1月份参与的概率将会降低。

因此，在2020年1月，尤其是2020年年中以后，投资者需要重点避开一些业绩前景不明朗、面临解禁套现压力的中小股票，重点关注低估值行业的主导品种。周一，证券市场市值最大的中信证券(CITIC Securities)经历了跌停，而小券商的表现相对落后，这在一定程度上预示着“最大化美”阶段的到来，这一信号值得高度关注。

来源：新浪直播网