2000多亿的“超级快递”就要来了 你家用电将大不同

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2018年，沉寂两年的UHV“超级快递”市场越来越看好。2018年9月7日，国家能源局规划了9个重点输变电项目，涉及12条UHV线“五直七交叉”。

12月25日，国家电网公司首次宣布引入社会资本参与UHV行业。第二天，UHV板块上演了每日涨停。封帆股票、国电南资、汇金通等多只股票有每日涨停，封帆股票甚至拉了10个每日涨停板，累计涨幅达160.49%。

本轮UHV建设的背景是什么，与前一轮有什么不同？

UHV成为“电力超级快车”以降低弃风弃光率

在中国，UHV指的是800千伏及以上的DC电压和1000千伏及以上的交流电压。与传统传输技术相比，UHV传输技术可将传输容量提高3倍，传输距离提高2.5倍，传输损耗降低45%，单位容量成本降低28%。因此，UHV成了“超级快递大国”。

中国的电力资源和负荷中心呈现典型的反向分布特征。80%以上的能源分布在西部和北部，而中部和东部地区的能源需求占70%以上，这使得跨区域长距离输电的需求客观存在。以江苏省为例，2018年1月至11月，江苏省全社会用电量约为5576亿千瓦时，发电量约为4458亿千瓦时，需投入电量约为1100亿千瓦时。

从负荷情况看，2018年华东电网最高电力负荷出现在8月份，达到2.81亿千瓦，而华东电网最高发电负荷约为2.43亿千瓦，用电缺口约为3800万千瓦。

安信证券电力设备与新能源行业首席分析师邓永康:南方电网公司的跨区输电是从云南、贵州等地到广东，目前约占18-20%。值得注意的是，在过去的几年里，三北地区已经建设了大量的风力发电和光伏发电。施工结束后，很多都不会在送出后丢失。如果他们不能被送出，他们将被迫放弃他们。

分析师指出，可再生能源面临着几乎相同的问题。目前，中国的风力和光伏设施主要集中在三北地区。由于电力生产能力往往大于当地消费和输送能力的总和，因此会出现放弃风能和光能等问题。

2016年，三北地区弃风率为16.3%。随着2016年至2017年12个UHV项目的投产，三北地区的弃风率在2017年降至11%，2018年上半年进一步降至9.5%。

到目前为止，中国已有21条UHV线路建成并投入运营，6条正在建设中。UHV在建工程竣工验收里程达3.7万公里，输电能力1.8亿千瓦。此外，2018年和2019年将批准9条关键输变电线路，其中包括5条UHV DC线路和7条UHV交流线路。相关研究报告预测，在拉美基础设施稳步增长的背景下，第三轮UHV集中建设即将到来。

中银国际电力设备与新能源产业首席分析师沈成:这一轮建设的目的更像是交流线路，用来加强UHV华中华北主网的实力。DC线专注于解决水电问题，包括电力输出和新能源消耗。然而，部分原因是，基于整体经济增长率的下行压力，整体基础设施已经开始升温。

据估计，12条线路的投资将超过2000亿

UHV设备分为主设备和辅助设备。其中，辅助设备主要包括电缆、钢塔等。，且行业集中度较低。然而，主要设备的技术门槛很高。每种主要设备一般由3-5家设备制造商提供，市场份额相对稳定。那么，UHV建设的重新启动可以带动多少订单，UHV设备的投标价格会发生怎样的变化？

根据相关研究报告，根据UHV项目总投资额度，UHV线平均每条投资约200亿元。预计此次批准的12条UHV线路的投资规模将超过2000亿元。从主要设备订单来看，本轮计划预计将释放约468亿元。

在UHV的大规模建设中，变电站和换流站是除基础土建工程以外的重要成本组成部分。

一般来说，单个交流变电站的成本约为20-30亿元，其中组合电器的价值最大，约占交流线路投资的10%-15%，毛利率在25%以上。

单个DC换流站的成本约为40-50亿元，其中换流阀和换流变压器是最有价值的。换流阀约占DC线投资的10%，毛利率为30%-40%，换流变压器约占10%-15%，毛利率约为20%。

中银国际电力设备与新能源产业首席分析师沈成:事实上，UHV设备的投标价格与最初规划相比有所下降。以组合电器为例。起初，它的价格每隔一段时间就超过1亿元。目前，其价格约为8000万元，可能会下降20%左右。

UHV设备的原材料主要是铜、银、钢和其他金属。以组合电器为例，其原材料成本约占80%。分析师表示，随着电网基础设施建设的整体加速，对铜、银等原材料的需求将会增加，如果未来原材料价格大幅上涨，将会影响相关公司的盈利能力。

安信证券电力设备及新能源行业首席分析师邓永康:目前，铜价也处于下行通道。每公里成本略有下降，交换部分下降约11%，但直流部分增加20%，这是2017年的情况。

UHV工业的繁荣正在加速。设备制造商将达到性能的顶峰

历史上，每一轮UHV建设高峰都伴随着相关公司经营业绩的大幅提高和股价的快速上涨。在这一轮建设中，相关上市公司的业绩弹性将提高多少？该板块的投资机会体现在哪里？

UHVa股市场共有26家上市公司，总市值超过2500亿元。2018年前三季度，该行业的前五名收入分别是TBEA、中天科技、国电南瑞、中国xd和高萍电气，其中中国xd和高萍电气的收入以及返还母亲的净利润均有所下降。目前，已有18家公司公布了2018年的年度业绩预测，其中15家公司进行了亏损前或亏损前减持。

据分析人士称，由于UHV设备的交付时间一般为一至一年半，而2017年开工建设的时间相对较短，2018年UHV设备业务比重较大的公司业绩相对平淡，预计设备制造商将在2020年迎来业绩高峰。

国电安信证券电力设备与新能源行业首席分析师邓永康:国电南瑞的收入弹性可能在10%的前期水平。许继电气约20%，高萍电气约30%，TBEA约10%，中国xd约30%。

根据订单情况，2019年1月31日，国家电网公布了4台UHV输变电工程设备的预中标情况，这4条线路的主要设备招标总金额为175亿元。据估计，国电南瑞、高萍电气等8家公司赢得了155亿元的竞标，约占88%。其中，中国xd、高萍电气、国电南瑞、TBEA和许继电气分别中标34.7亿元、19.8亿元、18.9亿元和10.5亿元。

在盈利能力方面，在市值排名前五的公司中，国电NARI的净资产收益率在最近五年最高，在2014 -2017年超过17%，而TBEA和中国xd相对较低，在最近五年都没有超过10%。该行业的毛利率中值约为20%。在市值排名前五的公司中，国电NARI和中国xd的毛利率较高，均超过25%。

从历史上看，得益于UHV建设的高潮，龙头企业的舞台业绩实现了高增长，其股价也受益匪浅。从2012年到2015年，高萍电气、许继电气和中国xd的最高增长率分别达到395%、393%和373%。自2018年9月3日开始新一轮规划以来，截至2019年2月1日收盘，UHV板块累计涨幅接近5%，其中高萍电气、封帆股份、同光电缆、大连电瓷、许继电气涨幅均超过38%。

中银国际电力设备与新能源产业首席分析师沈成:就投资目标而言，主要有两种投资思路。第一类是发现这些公司在UHV业绩中占有很大比例，因此确认UHV建筑未来的峰值业绩的灵活性相对较大。在第二类中，虽然他们在UHV的业绩占的比重相对较小，但整个公司的运营可能相对稳定，因此他们在UHV的业绩将大大增强他们业绩增长的确定性。

分析师指出，UHV板块具有典型的反周期属性。由于电网投资是基础设施的重要组成部分，随着基础设施的加强，沉寂两年的UHV市场将进入上行周期。从估值情况来看，从过去五年的市盈率来看，市值最高的五家公司都处于历史低点。据分析人士称，高萍电气和许继电气的估值大约是上一轮施工高峰期业绩赎回期的20倍。由于市场普遍对UHV项目的可持续性有所怀疑，随后的估值预计约为15倍。

来源：新浪直播网