2020年首次降准利好实体经济：对冲企业1月资金缺口，基建及上下游行业受益大

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2020年1月1日，央行期待已久的RRR全面降息正式宣布。

同日下午，央行发表声明称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点(不含金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。据中国人民银行相关负责人介绍，此次RRR降息释放的长期资金约为8000亿元。

《国家商报》记者注意到，在央行官方网站上与RRR降息相关的两个项目中，实体经济一词被提及多达六次。那么，这一总体缩减将对中国实体经济的当前发展产生什么积极影响呢？

在这方面，接受采访的专家告诉《国家商报》记者，RRR此次全面减排的一个更突出的功能是提振基础设施建设行业及相关的上下游产业，如建材和汽车。一些专家向记者指出，目前，中国的融资方式不断多元化，对于创新型实体来说，此次RRR降息的影响可能不大。

可对冲企业纳税导致的流动性缺口。央行选择在2020年的第一天宣布全面的RRR减排措施。它能对实体企业的当前运营产生什么积极影响？对此，兴业银行首席经济学家鲁正伟分析称，1月份是纳税大户，1月份可能会陆续发行新的特种债券，导致1月份流动性缺口较大。宣布RRR降息可以弥补1月份的流动性缺口。

《国家商报》记者注意到这里提到的1月份纳税对整体流动性和企业的影响。华泰期货研究所宏观组曾发表研究报告称，1月是一年中企业所得税纳税最大的月份，这给流动性带来一定压力。一般企业在下一季度的第一个月缴纳所得税，而作为第四季度的1月份受企业年终冲刺业绩的影响，通常是一年中税收收入最大的月份。

在企业集中纳税的同时，春节等因素的叠加也会导致流动性紧张。因此，央行需要通过引入RRR减息措施来对冲这一流动性缺口，并进行宏观反周期调整。

RRR全面减排措施出台后，基础设施、房地产等行业的未来走势一直是市场关注的焦点。

在基础设施行业，易居研究院智库中心研究主任严跃进向《商业日报》记者表示，2019年，他提出稳定固定资产投资，并明确提出了降低基础设施投资资本充足率等措施。这一削减将释放流动性，让基础设施行业获得更多资金，这将使该行业在2020年有更好的发展。

此外，基础设施等固定资产的扩张还将带动一系列上下游产业，如上游水泥和建筑材料，以及下游电机和建筑材料。这些行业也有望迎来发展机遇。

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联讯证券首席经济学家、该研究所所长李麒麟也分析说，下调存款准备金率的背后，是空下半年需要充分的政策调整和盈余，基础设施项目的融资需求将相对上升，这就要求央行投入中长期流动性，将地方债务与中长期信贷联系起来。

《国家商报》还注意到，根据刚刚发布的数据，虽然目前是建筑行业的传统淡季，但与基础设施相关的许多行业的繁荣是上升而不是下降，这表明目前的基础设施行业相当热。

根据去年12月31日发布的中国非制造业pmi细分数据，由于基础设施项目加速落地等因素，12月份土木工程建设行业新签工程合同数量大幅增加，生产相对活跃。本月数据显示，土木工程建设行业的业务活跃指数和新订单指数分别为57.0%和60.6%，分别比上个月高出0.7和5.3个百分点。

但是，有专家指出，在当前中国资本市场改革的进程中，证券、债券等融资形式发挥着越来越重要的作用，许多新的商业实体不再完全依赖银行贷款等传统融资方式，因此RRR减持等措施与这些商业企业关系不大。

中泰证券研究所政策组组长(首席分析师)杨昌表示，从目前的实地调查来看，具有一定技术含量和模式创新的企业，如生物研发企业和科技型制造企业，往往是天使投资和风险投资的对象，而不是单纯依靠银行贷款作为主要融资方式。事实上，他们很少关注融资成本的水平。

《国家商报》记者也注意到，目前，中国高新技术企业的发展速度明显快于整体实体经济的增长速度，这表明他们不受融资成本等因素的制约。

例如，2019年11月发布的工业增加值数据显示，本月高技术制造业和装备制造业增加值分别增长8.9%和8.5%，分别比规模以上工业增长2.7和2.3个百分点；其中，医疗仪器仪表制造业和电子通信设备制造业分别增长12.6%和10.8%，分别比规模以上工业增长6.4和4.6个百分点。太阳能电池和集成电路的产量分别增长了23.0%和18.2%。

同时，杨昌还指出，从目前的政策趋势来看，除了银行融资外，未来通过债券市场对民营企业的融资可能只会增加而不会减少。考虑到2019年12月28日修订后的《证券法》的审议通过，对发行人的标准进行了重大调整，对原有的禁止大量民营企业发行债券的条款进行了修改。因此，使用债券工具的私营企业数量预计在未来将大幅增加。

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