每天赚回的是鸡毛还是鸡腿？债券质押式回购该怎么玩

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上周四(1月17日)，上海、深圳证券交易所发布公告，宣布债券质押式回购将交易时间延长30分钟，即延长至15: 30，从本周一(1月21日)开始实施。

这意味着账户中的闲置资金最终可以被“钱生钱”关闭后，这将有利于我们所有的股东。那天晚上，边肖向读者报道了这个好消息。

这篇文章播出后，引起了广泛的关注，背景信息也提出了许多具体问题。

质押式回购交易有风险吗？有费用吗？为什么你有时一天只得到几天利息，有时你只得到几天利息，而你却被扣除几倍的手续费？

为了给大家一个统一的答复，并简单介绍一下质押式回购交易中的注意事项，边肖在这里做了进一步的说明，希望能帮大家找出规律，成功地把鸡腿加入到每天的晚餐中(如果幸运的话，可能是一只苏北老母鸡)。

1.关于风险

沪深两市的质押式回购交易存在风险吗？

如果百度问这个问题，答案大多是“没有风险”或“基本上没有风险”。边肖同意上述判断，但要澄清这个问题，我们必须先谈谈什么是债券质押式回购。

简而言之，一些人(金融机构等。)想质押债券(国债、公司债券等。)借钱，有些人(投资者)愿意借他们的闲钱来赚取利息，但他们的直接交易可能效率低下且难以控制风险，所以他们都去找共同的交易对手(也称为中央交易对手)。

如果你想借钱，就把债券放入一个专门的抵押品库，根据“标准息票贴现系数”进行转换，然后从共同的交易对手那里拿钱；如果你愿意借钱给别人，你会把钱给普通的对手，然后拿回标准息票。

假设借款期限为一天，第二天借款的一方归还标准息票，并从共同交易对手处获得本金和利息；借款人将把本金和利息返还给共同的交易对手，并取回自己质押的债券。

因此，投资者不会直接与特定的质押融资人打交道，他们交换的不是特定种类的债券，而是普通交易对手发行的标准债券。事实上，共同交易对手承担特定债券(抵押品)和质押融资人(融资回购主体)的可能风险。即使在违约的情况下，共同的交易对手也必须首先偿还我们股东的钱(本金和利息)，然后与借钱的“家伙”结算。

那么，这个常见的对手是谁，它有足够的实力和风险控制能力吗？

它是中国证券登记结算有限责任公司，简称“中国结算”。没有必要解释标题中的“中国”是什么意思。单看中国结算的注册资本就有100亿元，其股东是两家公司——上海证券交易所和深圳证券交易所，各拥有50%的股权。话虽如此，但没有必要讨论中国和解的力度。

至于风险控制能力，边肖给你举了个例子。早在2017年4月，中国结算就调整了规则:只有aaa评级的信用债券才被纳入抵押品库，债务评级为aa和aa+，之后就不再被接受。承诺(执行中的新老削减)，完美避免风险:

看看“标准债券的贴现系数”，这也是非常强大的。例如，根据1月18日的转换率公告，转换率最低的债券仅为0.12，该债券的市场交易价格为49.50元。换句话说，即使质押融资人违约，相应的债券处置收入(卖钱)基本上可以弥补其融资额。

对我们的投资者来说，参与质押式回购交易有风险吗？你明白吗？

2.关于成本

根据期限，外汇债券质押式回购分为9个品种:1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天。

为了不干扰日常的股票交易，我们把一日品种作为参与债券质押式回购的首选。事实上，在上述九个品种中，一日交易规模要比其他品种大得多。

例如，上海证券交易所一日债券的质押式回购称为gc001，股票代码为204001。个人投资者参与的最低金额为10万元，交易费用为交易金额的十万分之一，即每10万元收取1元费用。深圳证券交易所一日债券质押式回购简称r-001，股票代码为131810。个人投资者参与的最低金额为1000元，交易手续费也是交易金额的十万分之一，即每1000元的手续费是0.01元(不过，最好提前咨询每个经纪人如何扣除)。只要是一日债券质押式回购，本金和利息都会在第二天收盘前到达，这不会影响第二天的股票交易，但不能在开户日取出。

与股票交易不同，这里没有所谓的“成本价”概念，它决定了你在第二天下单交易时可以获得多少利息，而且因为你可以在下班后交易，所以与什么都不做让钱“睡觉”相比，没有时间成本和机会成本。

特别是，计算利息时应扣除0.365%。因为，当一日回购利率低于0.365%时，每10万元折算的利息收入低于1元，无法支付手续费。

当然，一日回购利率低于0.365%是非常罕见的，即使发生了，也只是一笔罕见的交易(它不能支付手续费，而且你愿意借钱，所以做好事是必要的)。

3.关于收入

核心问题来了，如何有效扩大债券质押式回购的收益？

主要看“名义回购日”和“实际资金日”。在正常情况下，回购的名义天数与资金的实际天数是一致的。但是，在节假日之前，由于交易所市场因节假日休市，两者之间会出现矛盾。

这里有许多概念:第一个清算日期、资金的第一个结算日期、到期清算日期和资金的到期结算日期...普通人容易被弄糊涂，边肖不会说绕口令。请记住:

当回购交易资金的实际天数大于名义回购天数时，我们的反向回购交易更加经济。

以刚刚过去的元旦假期为例。如果我们在2018年12月27日(周四，节假日前倒数第二个交易日)作为反向回购方参与gc001，参与金额为100万元，当日交易率最高为10.6%。本次交易第一次清算日为周四，资金第一次清算日为周五，到期清算日也为周五(第一次清算日+1天)，资金到期清算日将推迟至2019年1月2日。

因此，虽然本次交易回购的名义天数为1天，但实际资金天数为2018年12月28日(含)至2019年1月2日(不含)的5天。

最后，我们计算出本次反向回购交易的回报:100万元*10.6%*5/365=1452.05元，扣除10元手续费后，实际回报为1442.05元。

另一方面，当回购交易的实际天数少于名义回购天数时，反向回购交易就不那么划算了。

例如，如果您每周五参与3天的回购，回购资金的实际金额为1天(下周一)，而回购天数的名义金额为3天。因此，你必须支付三天的手续费，而不是一天的利息。

例如，上周五，gc001、gc002和gc003的收盘利率分别为2.7%、2.655%和2.6%，非常接近。资金到达日期是星期一，资金提取日期是星期二。但gc001每10万元到期利润(利息减去手续费)为6元，gc002为5元，gc003为4元。因为他们都只付一天的利息，而gc002和gc003分别要扣除两天和三天的手续费。

总而言之一句话，节前倒数第二个交易日重点关注单日品种，并在节前最后一个交易日谨慎参与多日品种，否则很可能不会增加鸡腿，只抓鸡毛。

来源：新浪直播网