指数基金之父博格尔:为散户创造战胜华尔街的＂武器＂

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2019年初后不久，投资领域的一位超级巨星倒下了。零售指数基金之父约翰·博格尔于1月16日去世，享年89岁。

博格尔在投资领域有多重要？巴菲特曾经说过，“如果你想建造一座雕像来纪念对美国投资者做出最大贡献的人，那么他只能是博格尔。”

对于散户投资者来说，博格尔是“守护神”。他一直倡导低成本投资，而由他创立的先锋集团(vanguard group)是一家以出售廉价共同基金而闻名的巨头。这些基金的目的不是超越市场，而是跟踪市场指数。

先锋集团成立于1974年，现已成为资产管理行业的巨头。截至2018年9月30日，先锋集团管理的全球资本约为5.3万亿美元。其被动投资策略为投资者节省了数万亿美元的投资成本。

今天，英与大家分享博格尔理财的投资故事，这是《投资老大哥》理财系列的第11篇原创文章。

博格尔一生的追求——降低投资成本

博格尔将自己定义为一个倡导者和煽动者，这也与他的外表一致——高大、苗条、有力。他在普林斯顿大学接受教育，致力于为小投资者争取自由和公平。

这种追求可以追溯到博格尔的出生。他的父亲来自一个富裕的家庭，创办了一家成功的企业，但我没有太多的商业天赋，甚至在大萧条时期失去了所有的财富。

与他的父亲不同，博格尔跟随他的祖父菲兰德·b·阿姆斯特朗。阿姆斯特朗可以说是一个“独行侠”。他设想创造一种“共同保险”产品，并于1875年创立了一家名为凤凰互助火灾保险公司。阿姆斯特朗一生都在抨击保险业高昂的费用和开支，这些费用和开支后来像火炬一样传递给了波尔。

1949年，博格尔为他的本科论文感到苦恼。他决心写一个普林斯顿大学的学生从未涉足的话题，但他不能开始。直到去年12月，他意外地在《财富》杂志(Fortune)上写了一篇文章，称共同基金是一个“迅速扩张但颇具争议的行业，可能对美国商业具有巨大的潜在意义。”

博格后来回忆说，他以前从未听说过共同基金，更不用说投资它们了。也许“有争议”这个标签吸引了他，他决定把这个新行业作为他论文的主题。1951年4月，博格尔发表了一篇题为“投资公司的经济作用”的高级论文。

在这篇论文中，博格尔介绍了两个主题，这两个主题后来成为他职业生涯的同义词:性能和成本。他建议基金行业不要吹嘘自己能够超越市场。"基金不能声称表现优于市场平均水平."还有人指出，基金公司高估了他们的服务。"有迹象表明，这些基金的管理成本过高。"

在50年后的一次采访中，博格尔表达了他对这篇论文的自豪。“该文件指出，共同基金应以最诚实、最有效和最具成本效益的方式运作。你可以说这是一个21岁大四学生的理想主义，也可以说这是先锋集团的宏伟设计。”

“前所未有”的举措——创建第一只指数基金

谈到先锋集团的成立，过程其实相当曲折。

1928年，博格尔工作的惠灵顿管理公司推出了第一只包括债券和股票的“平衡”共同基金。这只保守的基金帮助该公司度过了1929年的市场崩盘以及随后的长期熊市。然而，随着20世纪50年代和60年代股市的复苏，这只基金变得太老了。

博格尔说服他的老板在1958年推出温莎基金，该基金完全由股票组成，运作良好。1966年，该基金与波士顿的一家新基金公司合并，后者管理着当时炙手可热的ivest基金。但结果是一团糟。

“这无疑是我职业生涯中最糟糕的举动。我做了一个非常愚蠢的选择，为此付出了很高的代价。”

到了20世纪70年代，市场陷入低迷，ivest基金大幅下跌，惠灵顿的其他基金表现不佳，博格尔和波士顿基金经理之间的关系变得越来越紧张。当时，博格尔拥有威灵顿28%的股份，而后者总共持有40%，因此博格尔可能会以多数票被逐出董事会。

故事到此结束。然而，关键是惠灵顿管理公司经营的共同基金由一个独立的董事会控制，董事会是基金投资者的官方负责人(当时，所有共同基金都有这样一个独立的董事会，这通常不会违背基金管理公司的意愿)。博格尔仍然是董事会主席，所以他在董事会的同事对博格尔比对波士顿基金公司经理更忠诚。

经过八个多月的研究和博弈，博格尔说服基金董事会保住他的职位，并成立了一个小团队来管理基金的会计、股东记录和法律事务。他们成立了一家新公司来处理这些任务。这家公司是先锋集团。

先锋集团没有为共同基金的两个最重要的任务分配人力:资金的分配和管理。但是博格尔很快找到了解决办法。他创立了一种“非管理”基金，这种基金被简单地纳入了S&P 500指数中的一些公司。基金不通过经纪人直接出售给投资者。

1976年，博格尔首次推出这种追踪S&P 500指数的低成本基金，这被称为第一个指数投资信托。在博格尔看来，这是一个先驱的实验，但在当时，这个基金被嘲笑，被称为“博格尔的愚蠢的工作。”在最初的承销中，它只获得了1100万美元的投资。如今，该基金已更名为先锋500指数基金，资产为4410亿美元。

指数基金不会试图超越市场，也不会买卖最新的活跃股票。它们覆盖了指数中所有股票的代表性样本，然后让基金跟随总体趋势。它的主要吸引力在于，它可以有效且低成本地获取几乎所有基准股指的回报。在博格尔看来，这种回报往往会超过管理成本高的最活跃基金。正如博格尔所说:

“不要试图大海捞针。直接买整堆干草就行了。”

博格尔在1996年辞职之前一直担任先锋集团的掌舵人。然而，他并没有淡出公众的视野，而是经常发表演讲和评论市场。1999年，博格尔创建了博格尔金融市场资源中心，并担任该中心的主席，直到他去世。他曾经这样描述投资:

“如果你现在正在积累资金，并投资于未来，在任何情况下都不要停止这样做。这是第一条规则，不要停止投资。第二条规则尤其适用于年轻人:市场的稳步下跌是一个机会。如果你每个月都投资，这意味着你可以以更低的价格购买股票。不要为此烦恼，把它当作一生的机会。”

来源：新浪直播网