拒绝踩雷！躲避撒谎企业的三种方式

本篇文章2151字，读完约5分钟

在证券投资中，无论是股票、债券还是可转换债券，更糟糕的情况是我们会遇到一些隐瞒真相的企业。正如我非常喜欢的马克·吐温的名言所说:“让我们陷入困境的不是无知，而是看似正确的谬论。”与经营不善的企业相比，隐瞒真相的企业更糟糕。

一个企业的经营状况相对较差，只要这种较差的状况被投资者所理解，就不会有大的问题。投资者可以要求更低的股票估值和更高的债券收益率，并通过证券投资获得稳定的投资结构。

退一步说，即使情况变得更糟，投资者也往往有所准备。与此同时，糟糕的情况通常意味着更低的价格，这意味着即使情况变得更糟，价格也不会下跌那么多。

但是，如果公司隐瞒了真实情况(通常是糟糕的情况)，而投资者不了解这种情况，那么这种打击往往更加致命。投资者会将一家有实际问题的公司误认为是一家好公司，从而给出高估值并增加沉重头寸。

因此，当一家被误认为好公司的公司突然出现令人吃惊的问题时，市场恐慌将对这样一家公司的股价造成严重打击。从高估值到低估值的过程通常是极其痛苦的，当经营一家本来就很差的公司时，这往往比从低估值到低估值的过程更痛苦。这种痛苦的股价下跌，再加上“认为它是一家好公司，所以它配备了更重的头寸”，往往会给投资者带来巨大损失。

那么，投资者如何识别这些隐瞒真相的公司呢？与估值高、基本面差的公司相比，隐瞒真相的公司很难找到。高估值的公司可以通过查看股票价格来找到答案，而基本面不佳的公司基本上可以通过查看他们的报表来了解7788。然而，隐瞒真相的公司需要更详细、更机智的分析方法。

首先，投资者需要知道报告中是否有任何特殊的错配。例如，现金流与收入不匹配，利润率与行业中其他公司太不一样，利息收入与账面现金太不一样，税收增长与收入和利润不匹配，员工工资与公司描述的经营状况不匹配，等等。

因为财务报表和附注是一个系统工程，对那些隐瞒真相的公司来说，很难弥补所有的条件。通过仔细的分析，有经验的金融工作者往往能找到一些线索。

其次，投资者需要实地了解企业的业务，感受企业的上下游评价，看看这些评价、企业在行业中的地位、在消费者中的声誉以及财务数据是否反映了同样的情况。是否存在消费者根本不喜欢企业的产品，但企业的销售收入却快速增长的情况？有没有投资项目进展缓慢，实地考察根本没有开始，但报告的投资支出却很大的情况？一个企业的利润率是否高于同行业的利润率，可以通过其产品质量高于竞争对手来证实？

菲利普·费希尔在他的《普通股和超常利润》一书中称这种从不同渠道实际了解企业生产和经营的方法为“天窗说亮话法”。在这本由沃伦·巴菲特极力推荐的小书里，费希尔仔细描述了这种“通过从生活的各个角度观察来了解一个企业的真实经营状况”的方法。感兴趣的读者可能想看一看。

当投资者通过“闲谈”了解企业时，会遇到自己能力的极限。简而言之，更容易理解我们生活中经常遇到的企业以及与我们专业工作相关的企业。然而，在日常生活和工作中不容易接触到的行业，例如一些b2b行业(企业对企业)，例如提供商业服务的行业、商业机器和行业中的中间半成品，更难理解。

这时，投资者应该意识到这种界限的存在，而不要试图超越它。试图超越这些界限的过度努力往往会导致不准确的判断。投资者应该果断地识别他们不太可能真正理解的行业，并学会对这些投资机会说“不”。但与此同时，如果条件允许，投资者应该逐步尝试拓宽自己的界限，以便能够在遥远的未来判断更多的公司。

然后，投资者也可以利用新闻媒体的力量来找出是否有对一家公司的质疑分析。在现代信息社会，很难有一个公司，很难完美地隐藏所有的问题，发挥非常积极的作用。总会有一些新闻媒体，从各个角度，挖掘出背后的真相。因此，借助于新闻媒体分析，我们可以经常了解到需要大量工作去分析的问题，并且事半功倍。

然而，在使用新闻媒体进行报道时，我们也应该注意可能的局限性。有时一些新闻报道夸大了公司的问题，或者把“隐瞒真相的公司”和“经营不善的公司”混淆了。因此，当利用新闻报道对一家公司进行背景调查时，投资者需要识别各种情况，不能犯“接受”的错误。

此外，分散头寸也是避免企业隐瞒真相的有效途径。对于任何投资者来说，完美地避免市场中的任何问题都是不现实的。资本市场的问题是复杂的，许多问题存在于投资者无法理解的子领域，甚至在上市公司主体之外。因此，专业投资者必须依靠分散的头寸来应对不可预测的灾难造成的损失。

最后，在甄别隐瞒真相的企业的过程中，投资者必须排除“市场永远是合理的”、“市场必须是正确的”和“高薪职业投资者必须是正确的”的思想。如果投资者过于相信市场的当前价格和估值，认为“既然报表如此好，股价如此好，就不可能有问题”，那么这种失去警惕的态度本身就会导致糟糕的问题。

事实上，在许多情况下，市场并不像人们想象的那样稳定。我曾经问过一个专业投资者，为什么某个公司的很多人认为基本面有隐藏的问题，但他们仍然想买。他回答我:“因为这家公司的股价一直在上涨，别人都赚钱了，你赚不到钱，你怎么能找到工作呢？”从这个例子中，我们看到的实际上是一种惰性的盲目服从，以及这种盲目服从和缺乏独立性所导致的错误代价。这种非理性的市场，加上隐瞒真相的企业，是一个又一个问题的真正根源。

(信达证券首席策略师，R&D中心执行董事)

来源：新浪直播网