央行投放1.7万亿大红包！ 春节前卖力投放露何端倪？

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离春节还有不到20天，央行也像往常一样开始了春节融资季节。

1月18日，央行再次在公开市场进行反向回购操作，其中28天反向回购100亿元，7天反向回购100亿元。今天，没有反向回购到期，所以净投资是200亿元。

本周，公开市场的净投资规模达到1.16万亿元，为2017年1月22日这一周的最高水平。此外，本周RRR第一批降息0.5个百分点将释放约5400亿元资金，而本周资金净投入将达到约1.7万亿元。

从央行历年的运行情况来看，春节资金季节通常在春节前20天开始，为全社会春节期间资金使用的巨大需求提供了弹药准备。但今年与往年略有不同，今年1月份，除了春节前资金需求巨大，1月份一直是税收高峰期外，还存在年初提前加快发行地方特色债券等资金扰动因素。

因此，今年1月份的资金缺口大于往年，这是央行本周如此密集地注入大量流动性的主要原因。

从本周货币市场利率表现来看，除隔夜资金持续下降外，7天以上到期的资金利率总体稳定，但有时会小幅波动并上升，这表明即使在当前银行间系统流动性充裕的环境下，春节等相对长期的资金需求也较大。分析师普遍认为，央行仍将在春节前保证充足的大规模流动性，但由于央行今年主要通过公开市场操作在春节前保证资金，市场资本利率波动将不可避免，预计春节前资本利率中心仍将小幅上升。

从周一到周五，央行在公开市场的净投资分别为200亿元、1800亿元、5600亿元、3800亿元和200亿元，本周累计净投资为1.16万亿元。相比之下，上周的公开市场操作的净收益为4100亿元，表明央行在本周春节前开始了资金担保。

从往年来看，央行一般在春节前20天左右开始发放大量流动性担保资金。同时，在反向回购操作期间，还将进行28天的长期反向回购操作，保证了春节期间资金的使用需求。

自周一以来，央行自2018年6月19日以来首次重启28天反向回购操作。在重启28天反向回购的公告中，央行明确表示已于1月份进入税收高峰期，预计未来几天银行体系流动性总量将迅速下降。许多分析师认为，在春节假期刚过半年多之后，重启28天基金的投资，释放了央行提前安排新年资金、保持春节流动性的信号。

值得注意的是，2019年第一轮RRR全面降息在周二下调了0.5个百分点。业内普遍估计，1月15日RRR下调0.5个百分点，可释放约7000-8000亿元资金，但1月15日也是企业集中纳税日，3900亿元资金将于当日到期，也就是说，不包括到期置换的资金，RRR周二下调释放的资金净额约为5400亿元。然而，考虑到1月份的纳税、地方债券的加速发行以及春节期间的资金需求等因素，春节前的资金缺口接近2万亿元。由此可见，春节前的资金缺口不能仅靠RRR降息来完全弥补，这也是央行本周增加公开市场操作的主要原因。

中信证券研究所副所长明明表示，RRR降息举措在1月份实施了两次。短期而言，RRR 1月份降息释放的流动性约为1.1万亿元，即将推出的tmlf动态评估和RRR降息目标普惠金融释放的资金为5000亿元。与2016年以来春节前释放的资金量相比，1月份RRR简单降息释放的资金量并不是特别大。然而，春节前的现金需求很大，1.6万亿元并不是弥补春节前流动性缺口的洪水。1月份RRR降息释放的资金并不能保证新的一年流动性会稳定，但也需要短期流动性的摆布(如omo操作等)。)。tmlf的具体操作也值得关注。

从春节前的资本投资来看，公开市场操作的净投资规模预计将在本周见顶，其余两周的公开市场操作将继续，但预计每周都会下降。

“受下周到期的5000多亿元反向回购的影响，下周公开市场操作将继续保持一定规模。不过，随着本周纳税高峰的过去，预计下周总的反向回购交割规模不会大于本周，而春节前最后一周的反向回购操作将会减少。春节前反向回购的高峰已经过去。”明明告诉经纪公司的中国记者。

《东北证券研究报告》预测，1月下半月将有近1万亿净流动性。据统计，从未来到春节，仍有5300亿反向回购到期，主要是在1月21日至23日，共有5100反向回购到期，没有mlf到期。这部分已到期的反向回购预计将通过继续反向回购的方式进行对冲，预计反向回购操作应该是“多头或空头”，以确保资金能够度过春节；

值得注意的是，随着央行本周加大公开市场操作力度，许多分析师认为，央行可能不会在今年春节前再次使用cra(临时动用准备金安排，称为“春节限量版RRR减息”，主要取决于银行向央行申请备案和审批)。然而，有一个问题。《东北证券研究报告》认为，虽然预计央行会有一个宽松的态度，但央行并没有采用cra这种流动性工具，允许银行根据自己的需要自行申请资金，而是采用了传统的公开市场操作。因此，春节前，资本波动是不可避免的，更有可能的是，资本中心将略有波动。

明明还表示，随着春节的临近，资金利率将会小幅上升，而近期资金回笼和需求增加。1月上半月，基金自然到期规模为1.1万亿元，为近期到期高峰。随着央行连续多日暂停反向回购操作，基金利率已停止下降并趋于稳定。考虑到1月份一般是纳税大户，纳税规模一般在1.5万亿元以上。此外，还有6100亿元人民币的反向回购到期，预计春节期间将有1万亿元的提现需求，因此春节前资金利率可能会小幅上升。

然而，即使资金利率在春节前会小幅上升，在央行通过各种货币政策操作工具的“加持”下，春节前市场资金整体有望保持稳定。“即使对非银行机构而言，自2018年以来，我们感受到的流动性压力也要小得多。否则，我们在赛季结束时会非常紧张，市场上资金充足。可以预计，今年市场仍将有充裕的资金，央行将比2018年更好地调控资本利率的平稳性，预计资金将保持稳定。”北京一家基金公司的一名固定收入人士告诉一名经纪公司的中国记者。

来源：新浪直播网