创投机构的科创板期盼：留住好企业在国内上市

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科技板块的准备影响着整个市场的神经。

最近，据报道，科学和技术委员会规则草案的总方向已经确定，一些细节正在最后修订，它是指日可待的征求公众意见。

与此同时，上海证券交易所已与大型主经纪商就项目储备进行了沟通，风险投资机构也在积极准备。在咨询许多知名风险投资机构时，《证券时报》记者发现，一些机构与总经纪商密切合作，为高质量的投资创新型企业申请加入科技板块做准备。

机构关注流动性和交易量

近日，在2019年陆家嘴资本夜话年度峰会论坛上，上海证券交易所资本市场研究所所长石东辉就科技板块企业选择、投资者门槛等热点问题发表了讲话。他直言不讳地表示，vie结构和红筹股可以在科技股上市，投资者的门槛和上市公司的退市条件将被设定。

关于vie结构和允许红筹股在科技板块上市的声明，陈达风险投资的相关负责人表示，应该首先考虑退出因素。此前，投资于vie架构的公司(如分众传媒)尚未上市。最终，这些公司的真正投资回报是决定性因素。上市只是第一步，可以帮助投资者通过退出来赚钱。

“作为一家股权投资机构，我们最关心的是科技局的申报条件。”德国资本的创始合伙人邵云在接受《证券时报》记者采访时表示。他认为，预计科技委员会将实现一些市场期待已久的制度创新，如实行注册制度、放宽对同一股份不同权利的要求、放宽利润要求、促进自主创新、高科技企业、吸引在海外注册的企业或海外投资者直接参与。

虽然科学技术委员会的具体规章制度尚未确定，但业内人士估计，科学技术委员会仍将很有可能设定营业额或利润的要求。

益达资本创始合伙人黄薇表示，科技委员会的标准讨论主要围绕三个主要方面:一是产业范围，集成电路、人工智能、生物医学、航空空航天、新能源汽车等领域成为焦点；二是年度增长和R&D投资；第三，财务指标的要求。

在制度设计上，黄桃认为适当的投资者门槛标准和完善的退市制度非常重要。他表示，新三板的困境部分是由于投资者门槛高，导致合格投资者参与有限，市场流动性不足；其次，完善的退市制度可以避免新三板“只进不出”造成的“堰塞湖”现象。同时，他还建议充分借鉴纳斯达克等成熟的外资市场，并在不断完善的同时调整证券投资领域的相关配套制度和法律，如加强对证券欺诈的处罚。

华瑞投资董事长宗也建议，在总结主板、中小板、创业板和创业板经验教训的基础上，真正引入符合国际标准的制度。如果测试成功，将对整个中国资本市场的改革具有积极的示范意义。“我希望监管当局能够放下包袱，以市场为导向进行制度设计，以国际市场为基准，敢于超越，将科学技术委员会建设成为领先的国际科学技术创新委员会。”

共享投资的创始合伙人白表示，如果有营业额或利润要求，一些新药企业将被排除在外。因此，他呼吁对R&D的新药企业采取一些特殊政策，比如在新药开发成功之前不要求销售和利润。

此外，白还建议科技股应该有足够的流动性和交易量。流动性尤其是科技股的命脉。“我希望科技股的价格将由市场决定，而最重要的是流动性。科学技术委员会应该邀请更多的投资者参与交易。”白对说道。

我希望减少行政干预

在许多投资者眼中，在科技板块试行注册制度无疑是最大的亮点。

然而，根据史东辉几天前的声明，注册制度绝不是不被审计，而是被审计，这取决于公司经营的业务是否符合传统道德。

盈科基金合伙人周认为，这一声明进一步控制了市场预期。以前，市场对注册制度有一些误解，但现在很明显，注册制度不能不经过审计就上市，还需要审计。

天真资本(Naive Capital)董事长梁飞认为，试行注册制决定了科技局的特殊性，交易环节可能引入t+0制，取消限价制。为投资者设定一些门槛是必要的，如为机构投资者引入做市商制度，为个人投资者设定投资经验的时间要求，持有金融资产的总要求，以及正确判断个人投资者的风险偏好

他进一步补充道，首先，监管部门需要制定严格的信息披露标准和实施办法，从受理、审核、登记、发行和交易等方面真实、全面地披露信息，避免内部交易，减少信息不对称。其次，注册制度应与退市制度相对应，并大幅增加上市公司的违法成本。对于通过欺诈获得巨额利润的发行人，应建立严厉的惩罚制度。第三，保护投资者权益，不仅要从获取金融资产的标准、投资期限等方面入手，还要做好投资者教育。

“科技板块的设计将使期待已久的a股市场注册制度改革真正得以实施。”基石投资公司董事长张伟认为，科技板块成功的关键在于市场化和法治化。

张伟建议，今后，科委不应该设立规章制度和行业咨询委员会，而应该尽量减少对系统的行政干预，以便市场能够做出自己的选择。此外，成熟的国际资本市场都有相应的法律体系。张伟认为，科技板块要想在未来走出“沉珂”，必须依靠法治。

“投资项目期待国家加大改革力度，加快注册制度的实施，尊重市场规则，减少行政干预，使科研所学生正直健康，真正在国家创新战略的制定中发挥关键作用。”宗也表达了类似的意见。

邵云承认，他个人预计，科学技术委员会的成立将有效推动科技创新，为核心技术壁垒先进、产业自主性强、潜在进口替代能力强、R&D投资高、初始成本压力大的企业提供资本市场支持。“从现在起，科技板块和注册制度试点将改变这种格局，从而为人民币资本市场注入源头和长远发展的活力。”

储备项目准备就绪

虽然科学技术委员会的具体规章制度还没有出台，但风险投资机构表示，他们已经基本准备好了。

陈达风险投资相关负责人表示，目前他们正密切关注科技股的进展，希望被投资企业能进入首批上市名单。目前，陈达风险投资也成立了相关团队，正在认真准备。

“德通资本正与券商密切合作，准备让高质量的投资创新企业申报科技板块。”在邵云看来，德通资本长期以来一直专注于挖掘科技创新企业，其关键投资行业和企业与科技委员会的潜在目标和要求高度一致。

“科学和技术委员会的服务侧重于尚未成熟但有增长潜力的创新型中小企业。支持的重点产业包括五个重点领域:电子信息、人工智能、生物医学、航空空航天和新能源汽车。”邵云表示，德通资本的主要投资方向是在消费分类/tmt、医疗卫生、高端制造和节能环保三大领域拥有新技术、新模式和新业态的创新型企业。

经过长期的行业聚焦，邵云表示，德资已经积累了数百个高质量的投资目标，其中一批高科技企业拥有多项发明专利，R&D投资占收入比重较高，是子行业的隐形冠军，部分企业近年来复合收入增速较高，有望优先登陆科技板块。

黄桃还表示，亿达资本在航空空航天、高端制造、生物医药等领域的投资企业中，优先选择核心技术壁垒先进、产业自主性强、潜在进口替代能力强、研发投入高的储备项目，并与潜在目标企业认真梳理了企业自身条件，认真探讨了企业资本市场的战略思路。上述领域的一些投资企业也在积极推进科技板块的筹备工作。大部分储备企业已经报名参加了各市经济信息委员会发布的企业申报申请表，甚至一些积极备战的企业也准备与后轮产业基金和专业投资机构进行新的合作谈判。

白还透露，去年底，深圳证监局召集了深圳一些知名风险投资机构，讨论筹备成立科技板块的事宜。会上，投资共享会推荐了五家被投资企业向科委申请。“入选的创新企业更符合科技园的理念，包括医疗卫生、大型住宅和互联创新领域的企业。”白对说道。

去年科技股板块消息发布后，白表示，从被投资企业的反馈来看，主要有两种类型:一是目前正有条不紊地准备a股或海外上市的企业，即使在科技股板块消息发布后，他们也做不到，要么做了修改，希望保持原来的上市方式。第二个因素对科技板块比较有利，这些企业已经表示，今后将优先考虑在科技板块上市。

宗表示，华瑞投资长期以来一直致力于投资科技创新型企业，目前已有一批存量项目的储备项目初步符合科技板块上市条件。这些项目分布在国家鼓励的行业，也是第一批子行业项目。但首批试点项目的开放时间、标准和数量仍不确定，部分项目尚未调整海外上市计划。

让优秀的公司在中国上市

一旦科技股登陆，将对国内资本市场和风险投资行业产生什么影响？

黄桃认为，科技局带来的最大投资机会可以理解为两个方面。首先，让国内投资者和投资机构有机会分享中国乃至世界科技企业的最佳经营成果。在过去十年移动互联网大发展的黄金周期中，中国最好的互联网公司阿里巴巴、腾讯、JD.com和百度都去了美国或香港股市，国内投资者和机构很少分享这些公司快速增长带来的红利。在未来的新技术周期中，科技局将有机会培育或吸引新兴技术产业的优秀企业，让国内投资者在新周期中享受新产业的发展红利。

第二，有利于风险投资机构与科技之间良性良性良性循环的建立。创新技术企业在发展初期最需要资本的关注。然而，由于此类企业缺乏良好的退出渠道，许多国内人民币投资机构望而却步。如果科技板块的推出能够弥补这一不足，将会大大提高风险投资机构对科技企业的投资热情，有助于形成资本和技术的良性循环，促进国内科技创新的发展。

在白看来，科委会主要是鼓励硬技术，所以科委会的成立将直接增加投资机构对硬技术的积极性，也有利于硬技术企业的退出，这对硬技术企业会产生积极的影响。

但相对而言，对于那些依靠模式创新、没有太多硬技术特征的企业，白认为不会有太多的负面影响。此类企业仍可继续探索a股或海外上市之路。

宗认为，科技板块的推出对真正的风险投资是一个巨大的利益和激励，可以引导投资机构向技术含量高、创新意义大、投资周期长的方向投资，避免目前重模式创新、技术含量低、投资周期快的趋势。

梁飞强调，科技板块的推出肯定会对整个资本市场产生一系列影响。例如，可能会有更多的风险投资机构投资于人工智能和生物医学等高科技行业，这将推动这些行业的快速发展。

梁飞认为，从长远来看，科技板块的推出将对资本市场产生积极影响。首先，a股的隔离和科技板块的试点注册制度并没有对现有资本市场产生巨大影响，推广的速度也会加快。科技局在上市、交易、监管、退市、再融资等方面有重大变化。渐进式改革的效果将反过来影响现有的资本市场，资本市场将逐步规范化。交易、监管和退市方面可能有改革的机会。

其次，我们将在中国保留更多优秀企业。例如，今天的头条，蚂蚁金服等高价值企业见证了中国的快速发展，也可以保持这些企业在中国上市后的利益。“中国已经错过了整整一代互联网，不应该错过高科技企业的爆炸性发展。”梁飞说。

来源：新浪直播网