上交所:支持优质公司利用资本市场做大做强 促进劣质企业出清

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5月5日晚，上海证券交易所发布了《上海证券市场上市公司2018年度报告总体分析报告》。其中，报告提出支持优质企业利用资本市场做大做强，促进劣质企业清算和市场净化。

2019年4月30日，上海证券市场1466家上市公司披露了2018年度报告信息。2018年是全面贯彻中国共产党第十九次全国代表大会精神的第一年。三个攻坚战进一步推进，供方结构改革初见成效，改革开放力度继续加大。经济运行总体稳定，稳步推进。上海股份公司按照高质量发展的要求，积极应对外部环境的深刻变化，脚踏实地经营，整体业绩持续增长，取得了来之不易的成绩。与此同时，经济运行中仍存在诸多困难和问题，外部经济环境普遍趋紧，国内经济下行压力大，部分企业存在诸多经营困难，需要有针对性地加以解决，以促进上市公司质量的提高。

首先，沪市上市公司的经营质量是在保持稳定的同时不断进步，表现出七个特点

2018年，经济发展处于重要的战略机遇期，经济结构也处于优化升级的关键阶段。作为经济建设的主力军，沪市股份公司面临困境，整体经营业绩和质量表现良好，主要表现为七个特点。

(一)业绩稳定增长，在国民经济中发挥骨干作用

2018年，上海股份公司主动适应经济结构调整的新变化，提高质量和效率，实现营业总收入33.50万亿元，同比增长11%，约占同期国内生产总值的30%；净利润总额为2.80万亿元，同比增长4%。在整体收入和净利润规模较大的基础上，增速较去年同期有所放缓，但仍保持良好的增长势头。一般来说，在上海股市注册的公司不到1/10，000，收入约占全国gdp的1/3，充分显示了国民经济的支柱作用。

与此同时，各种具有市场代表性的蓝筹股指数公司的表现依然稳定。代表大型龙头企业的上交所50和上交所180的业务增长高于上海证券交易所的平均水平，分别实现营业收入18.32万亿元和23.66万亿元，同比增长12%；净利润分别为2.01万亿元和2.44万亿元，同比增长8%和7%，发挥了经济先锋的作用。

(2) 90%的公司都是盈利的，而且大部分都专注于主营业务

近三年来，上海证券交易所涌现出越来越多的管理质量优秀的公司，这些公司持续专注于主营业务，经营稳健规范，成为主流市场群体。据统计，上海股市90%的公司都实现了盈利。此外，绝大多数公司专注于主营业务。以扣除主营业务质量后的净利润为例，2016年至2018年，约有1100家公司连续三年扣除净利润后实现盈利，占上海股市公司总数的近80%。这些优质公司2018年实现营业总收入30.41万亿元，同比增长12%，占上海股份公司营业总收入的90%；净利润总额为2.86万亿元，同比增长7%。其中，一批优质蓝筹企业集中主业，规范运作，稳步成长。约有740家公司实现了营业收入和净利润的双增长，占比高达50%，超过110家公司实现了超过30亿英镑的净利润。在这些优质企业中，不仅有中国石油、中国神华、五大商业银行等国民经济的支柱巨头，还有海螺水泥、中国核电、恒瑞医药、伊利、海天叶巍等制造和消费行业的领军企业。

(3)非金融实体的经济增长率超过了金融业的企业

近年来，中国不断深化供给侧结构改革，不断增强金融服务实体经济的能力，努力振兴实体经济。2018年，上海股市实体公司(非金融类)的收入和净利润实现了双增长，延续了去年的良好态势。实体公司全年实现营业收入26.53万亿元，同比增长13%；净利润为1.15万亿元，同比增长7%。此外，实体公司增长质量明显提高，扣除后净利润为1.01万亿元，同比增长10%。经营活动净现金流量为2.33万亿元，同比增长18%。

实体公司的资产负债率保持稳定，费用比率下降。2018年，实体公司资产负债率为61.59%，基本持平。同时，在去杠杆化和降低成本等政策的推动下，煤炭和钢铁等传统高杠杆行业的资产负债率分别为49.71%和54.73%，同比下降1.93个百分点和4.39个百分点；上海股市实体公司销售费用、管理费用和财务费用合计占比8.28%，同比下降1.11个百分点；税收负担占营业收入的比重为7.03%，同比下降0.16个百分点。

2018年，上海金融公司实现营业收入6.97万亿元，同比增长6%；净利润为1.65万亿元，同比增长2%。其中，银行业实现净利润1.44万亿元，同比增长6%。业绩增长主要是由于净息差反弹。平均净息差同比增长0.06个百分点，但增速放缓，主要原因是2018年本行资产整合。质量，提高拨备覆盖率和拨备覆盖率，平均拨备覆盖率同比提高20个百分点以上；证券行业实现净利润446亿元，同比下降约49%，主要原因是经纪业务收入下降、股权投资收入减少、资产减值损失增加；保险业实现净利润1582亿元，同比基本持平，主要是受业绩增长的压力，新金融工具标准的实施也对相关投资收益产生了一定影响。

(4)上游和中游产业的增长大于下游产业

2018年，得益于供给侧结构改革等因素，中上游许多行业继续增长，但受行业周期性、金融流动性、上下游结构性因素影响，增速较往年有所放缓。与此同时，在上游成本挤压、外部需求放缓、国家政策和规范等诸多因素的影响下，下游消费行业的绩效下降。

在上游产业方面，得益于国际政治和主要经济体经济增长等因素，国际油价已被回调，上海石油产业业绩实现快速增长，实现净利润1175亿元，同比增长58%；有色金属行业实现净利润98亿元，同比下降17%。然而，剔除因投资亏损而遭受巨额亏损的西部矿业之后，有色金属行业实现净利润119亿元，同比增长5%，主要得益于供应侧结构改革等因素。；煤炭行业实现净利润859亿元，同比增长2%，主要受煤电联动等因素影响，增幅不大。在中游行业，得益于国家环保政策和供方结构改革，化工行业实现净利润488亿元，同比大幅增长24%；同样，钢铁行业实现净利润615亿元，同比大幅增长38%。

该行业中上游原材料价格的上涨给下游行业的成本带来了压力。此外，消费需求的扩张低于预期，一些行业正在经历转型和调整，导致下游行业的表现迅速下滑。医药行业实现净利润311亿元，同比下降21%；受汽车消费需求放缓影响，汽车行业实现净利润682亿元，同比下降4%；家电行业实现净利润103亿元，同比下降2%；批发零售业实现净利润348亿元，同比下降23%。当然，2018年，房地产行业实现了大幅增长，营业总收入1.17万亿元，同比增长20%，净利润1026亿元，同比增长16%。这一增长主要不是由于2018年的房地产销售项目，而是由于2018年预售房地产的预付款。从结构上看，保利地产、金地地产等大型房地产企业业绩领先，实现快速增长，行业集中度进一步提升。

(5)R&D投资的大幅增加促进了产业优化升级

上海股份公司积极实施国家战略，改造和提升传统产业，培育和发展新兴产业。2018年，R&D实体公司投资约3900亿元，同比增长约21%。其中，R&D投资占营业收入10%以上的公司有60多家，R&D投资超过5%的公司有230多家。

上海股份公司在创新战略的指导下，积极吸收现代高新技术，对传统制造业和服务业进行设备改造和技术更新，增强企业核心竞争力，提升产业链整体水平。例如，福耀玻璃通过开发各种功能强大、高附加值的产品，不断提高生产线建设的智能化水平，实现了从“大制造”到“强智能制造”的转型升级，为高质量、高效率、低成本生产奠定了基础。又如，报告期内，三一重工相继推出了一批极具竞争力的创新产品，并不断加大智能、无人化、节能环保产品的研发力度，帮助企业业绩持续高速增长。又如，2018年，陕西煤炭工业继续加大科技投入，取得智能无人开采、无煤柱开采等国际领先技术成果。目前，已成功完成4个智能工作面的生产任务，实现了薄煤层、中厚煤层到厚煤层的全覆盖智能开采。

与此同时，战略性新兴产业逐渐兴起，新产业、新模式和新业务形式聚集发展，成为经济增长的新引擎。例如，恒瑞医药长期以来一直专注于R&D和创新，其每年在R&D的投资占销售额的10%至15%。目前，4种创新药物已成功上市，成为mainland China最大的抗肿瘤药物研发和生产基地，其业绩全年保持稳定增长。又如，中国巨石集团坚持自主创新，致力于为全球复合材料的发展提供“巨石计划”。目前，高端玻璃纤维产品的比重已超过80%，已投资近100亿元建设新材料智能制造基地，进一步优化产品结构。又如，近三年来，丁晖科技的R&D费用占其营业收入的10%以上，2018年R&D费用占其营业收入的22.5%。报告期内，公司率先克服了屏幕下的指纹解锁技术，推动了公司新一轮业绩增长。

(6)现金分红创新高，提高了社会贡献水平

在股息方面，上海股票公司多年来继续保持高回报和高股息的蓝筹股特征。数据显示，1108家公司在年报中提出了分红计划，派发现金总额超过9100亿元，在去年8100多亿元的基础上再创新高；平均股息率约为41%，比2017年高出约4个百分点。在现金分配公司中，800多家公司的分红比例超过30%，220多家公司的分红比例超过50%。从公司分布来看，已经形成了一个稳定的高分红公司群体，约有480家公司连续三年派息超过30%。中国神华、方达特钢、伊利股份有限公司等公司已成为上海股票公司长期大规模分红的典范。

上海股份公司积极履行社会责任，大力推进精准扶贫、污染防治等工作。在纳税贡献方面，上海股份公司对国家税收的贡献一直稳定，现金流量表反映上海股份公司缴纳的税款总额为2.63万亿元，大致相当于上海股份公司实现的净利润总额。在就业方面，就业人数稳步增加，上海股市公司创造了约1450万个就业岗位，支付给员工的工资总额为2.8万亿元，同比增长11%。在准确扶贫方面，上海已有620多家上市公司披露了准确的扶贫信息。例如，中石化以工业、消费、就业和教育扶贫为重点，投资2.28亿元，帮助32200户贫困家庭脱贫。在污染防治方面，上海股市570多家上市公司建立了环境信息披露机制，积极披露环保相关信息。

(7)并购促进了资源的优化配置，取得了新的成果

并购作为优化资本市场资源配置的重要方式，在帮助上市公司加快转型升级、抵御风险和挑战、实现高质量发展方面发挥着重要作用。2018年，M&A和沪市重组市场整体保持稳定，全年M&A交易1226笔，交易总额1.2万亿元，同比分别增长42%和31%。在重大资产重组方面，共有131家公司开始重组，与上年基本持平；披露117个单项计划，同比增长18%，且活动有所改善；交易金额近4000亿元，接近上年水平，呈现出一些好的趋势，积极的势头正在积聚。

2018年，以“同行业、上下游”整合为目标的产业并购数量占所有交易的70%以上，产业逻辑成为市场的主流和共识。并购有助于进一步发挥服务实体经济的作用。其中，标的资产属于生物医药、高端设备制造、电子信息技术等战略性新兴产业，占总数和交易金额的70%以上。如中国海防通过注入水下信息探测、采集、对抗系统和设备业务，与原有的水下信息传输业务形成了协同效应，成为国内水下信息系统和设备产业链中最完整的企业；通过收购蓝欣技术，思维列车控制实现了高速列车运行监控和信息管理系统的技术集成。

第二，上海股份公司的发展还存在一些结构性制约因素

2018年，上海证券公司专注于主营业务，经营稳定，业绩良好。同时，在生产经营、市场估值和信息披露方面还存在一些结构性约束，需要在后续改革中予以重视和解决。

(一)一些公司的主营业务全年都不景气

少数公司存在经营困难、造血功能丧失、治理不到位等风险和问题。据统计，2018年，97家公司的净利润下降了50%以上；143家公司遭受损失，约占公司总数的10%。亏损公司在整个上海股市中所占比例较低，许多亏损公司遭受了商誉或其他类型资产的重大减值，早期资产高估值交易的风险因素逐渐释放。值得注意的是，由于管理不善，一些公司正面临退市的风险。统计显示，2018年，有30家公司触及退市情况，并被警告存在退市风险；1家公司将被暂停上市；两家公司将停止上市。在这些退市风险公司中，有些公司没有足够的动力来改善其主营业务，其经营脱离实际，成为被市场诟病的“空壳公司”。此类公司应继续受到严格监管，并及时清理。也有一些公司由于行业周期的影响，主营业务比较薄弱。但是，为了积极寻求突破，改善经营状况，必须加大对企业的积极引导和精确支持，支持企业提升经营能力。

(2)部分民营企业生产经营面临一定困难

民营经济作为中国经济发展不可或缺的力量，在经济转型过程中抓住了战略发展机遇，取得了良好的经营业绩，但与此同时，一些民营企业也遇到了一定的困难和问题。2018年，上海股市的民营企业表现出明显的两级分化，这也导致了民营企业整体表现不佳。据统计，上海股市民营企业实现营业总收入5.63万亿元，同比增长13%；净利润为3051亿元，同比下降10%。从盈利的民营企业来看，净利润总额为3890亿元，同比增长15%，远远高于上海证券交易所的整体水平，反映了大多数民营企业强大的经营活力和弹性。从业绩亏损的民营企业来看，亏损的企业有86家，其中净亏损超过30亿的企业有10多家，其中大部分是风险预警公司。在这些亏损公司中，有的未能及时适应产业转型升级的要求，有的在治理上存在不规范的短期行为，有的控股股东存在较高的质押风险，这对上市公司的整体质量发展有一定的影响。

(三)市场概念投机在一定范围内仍然存在

一些市场参与者仍然热衷于概念炒作，一些公司的市场估值严重偏离基本面，对市场正常的估值结构产生负面影响，不利于构建良性的市场生态秩序。据统计，上海证券市场上一些空壳公司或准空壳公司的从业人员不足100人，营业收入不足3000万元，这在很长一段时间内都不是负数，但它们的估值并不低于市场上同行业企业的估值，甚至热点的概念也一再对此做出贡献。相比之下，也有一些公司专注于主营业务，员工人数、营业收入和营业利润全年保持稳定，但其市场估值往往不如个别概念炒作公司。这种情况在一定程度上影响了市场的正常估值秩序，不利于促进资源配置的优胜劣汰，不利于鼓励长期投资和价值投资。因此，要严格监管概念炒作，引导市场关注和聚焦主营业务的公司，引导上市公司提高管理质量。

(4)部分公司的信息披露质量有待提高

年报包含行业发展、市场竞争格局、公司核心资源、经营模式和财务报表等关键信息，是投资者判断上市公司投资价值的重要渠道。然而，在实践中发现，一些公司的信息披露过于简略和笼统，决策有效性不足。例如，一些公司仅仅简单地描述了宏观环境和行业发展，而空洞的内容相对宽泛，这未能进一步解释对公司自身经营的影响，甚至与公司现有业务没有什么关联；例如，一些公司只列出财务数据，而没有结合业务模式、市场环境、客户情况等深入解释财务数据的主要变化。，而空的内容如此广泛，以至于投资者无法探究这些变化的原因；又如，公司的经营模式、竞争优势和劣势等信息不清晰，缺乏针对性，相关报表没有在业务发生变化的前提下进行更新。因此，有必要进一步加强信息披露监管，提高信息披露质量。

三、思考与建议

今年以来，随着外部经济环境总体趋紧，不确定性增加，上海证券交易所公司积极应对，深入培育主营业务，展现了国民经济发展的中坚力量风范，在整体下行环境中实现了持续增长，并积极奖励投资者。面对未来经济下行压力和复杂的内外部形势，交易所应进一步深化资本市场改革，通过提高上市公司质量、优胜劣汰、防范风险等方式支持实体经济发展。

一是着力提高上市公司质量，服务实体经济。继续推动上市公司专注主营业务，提高业务质量。因此，应加强信息披露监管，充分发挥信息披露在资源配置中的作用，通过充分的信息披露揭示上市公司的核心价值信息和风险因素，并通过价格体现上市公司的内在价值。通过投资者的选择，引导市场资源通过融资、投资等渠道向主营业务突出的优质公司倾斜，培育以提高上市公司质量为目标的市场优胜劣汰机制。

第二，支持优质企业利用资本市场做大做强。完善并购等融资政策，一方面鼓励和引导优质企业利用并购实现产业整合、转型升级，巩固主营业务；另一方面，引导长期资金投向核心技术、主导产业、发展前景好、信誉好的企业，优化资源配置。同时，做好信息披露服务和支持工作，提高培训服务水平，精简和优化工作流程，降低上市公司信息披露成本，增强市场对优质公司的关注，形成资本市场与公司之间的良性循环。

三是推进劣质企业清理和市场净化。对于劣等公司，以保护投资者合法权益为核心，认真履行监管职责，重点打击财务欺诈、大股东非法侵占、市场操纵、内幕交易等违法行为，增加资本市场违法行为的成本，促使相关方回归职责，维护市场秩序和诚信。同时，进一步落实和完善退市制度，清理资本市场出口渠道，加快清理重大违规企业、僵尸企业、空壳公司等劣质企业，促进市场生态净化。

第四，防范系统性风险，确保资本市场平稳有序运行。深刻理解尊重市场规律和内涵，重点加强对主要风险领域和重点风险公司的监管，预判风险，重点防范和化解股票质押、债券违约、私募基金、场外资金配置等重点领域的风险，防止个人风险溢出，保持无系统性风险底线，维护市场稳定。

来源：新浪直播网