来不及“上车”？险资权益投资余额增速跑输指数

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年初以来，随着资本市场的快速复苏，作为重要机构投资者之一的保险资本终于保持了其市场价值的上升。

据中国保监会最新数据显示，2019年1-2月，保险机构资金运用余额为16.77万亿元，其中股票和证券投资基金为20987亿元，占12.51%；截至2018年底，股票和证券投资基金达到19219.87亿元，占资本运用余额的11.71%。从市值变化来看，保险基金的股权投资同比增长9.19%，上证50指数和沪深300指数同比分别增长19.63%和21.88%。

一位保险机构人士分析了《国家商报》记者:“保险股权投资未能超过指数。不排除一些公司在去年第四季度经历了大幅下滑，这对资产负债表的影响相对较大，因此第一季度也是如此。当它反弹时，风险资产的比例就降低了。”

2019年，保险机构增持a股的意愿如何？光大证券最近发布的一份研究报告指出，短期市场的快速上涨可能导致保险资金的减少和收益的实现。然而，保险机构中的人们认为，保险资金能否在短期内实现收益，取决于投资策略和风险承受能力。

拥有大量保险资金的银行股和房地产股

2018年，资本市场疲软，特别是在第四季度进一步下滑后，保险基金的股票市值也出现缩水。根据中国保监会披露的保险运用数据，2018年底，股票和证券投资基金达到19219.87亿元，占基金运用余额的11.71%。

根据东方财富选择终端“保险公司大流通股”栏目的统计，截至2018年第四季度末，保险公司大流通股数量为625亿股，比上季度末的539亿股增加86亿股。然而，保险公司的重型流通股市值为7873亿元，低于上季度末的7875亿元。以上数据不包括未披露2018年度报告的上市公司。

具体而言，不包括平安集团在平安银行的持股和中国人寿集团在中国人寿保险的持股，按流通股市值计算，截至2018年底，保险资金市值排名前10位的公司是招商银行、上海浦东发展银行、民生银行、万科A、中国工商银行、平安银行、云南白药、农业银行、金融街和同仁堂。

从行业分布来看，保险头寸主要集中在银行业和房地产业，分别占市场价值的72.06%和11.97%。光大证券的一位分析师表示:“银行的系统性重要性和房地产公司的巨额土地储备确保了保险投资的安全性。同时，银行和房地产行业的股息收益率具有比较优势，能够满足保险资金稳定收入的需要。”

对于保险基金而言，流动性好、股息收益率高、盈利能力强的目标越来越少。中国平安首席投资官陈德宪也对《中国商报》记者表示:“一些公司已经有近两年没有看到它了。”在平安看来，保持良好的净利息收入(包括股票分红)是平安采取反周期投资策略、应对投资压力的策略之一。

保险资金没有及时上火车吗？

《国家商报》记者注意到，2018年底，在监管部门不断发出鼓励保险资金入市的呼声后，中国人寿资产宣布通威股份和万达信息上市，华夏人寿保险宣布凯撒旅游和通州电子上市。此后，2019年2月，平安人寿宣布华夏幸福上市。

然而，根据中国保监会披露的保险资金使用的最新数据，自2019年初以来，保险机构权益的增长并未超过该指数。

根据中国保险监督管理委员会的数据，2019年1-2月，股票和证券投资基金达到20987亿元，占资本运用余额的12.51%。然而，与2018年底相比，股权投资余额仅增长了9.19%。剔除头寸调整因素后，上证50指数和沪深300指数的增长率分别为19.63%和21.88%，两者之间的差异也很明显。

一位保险机构人士分析了《国家商报》记者:“保险股权投资未能超过指数。不排除一些公司在去年第四季度经历了大幅下滑，这对资产负债表的影响相对较大，因此第一季度也是如此。当它反弹时，风险资产的比例就降低了。”

该人士还表示，总体而言，去年的市场环境并不好，由于浮动损失，向保险基金增加新资产非常谨慎。然而，由于2019年初的快速增长，短期内不可能增加头寸和增持。

事实上，保险机构的“价值投资”属性决定了其避免“追涨杀跌”的运作方式。上述光大证券分析师认为，从行业角度来看，保险基金长期持有高分红目标，分红稳定，保险基金的增加具有价值发现功能。拥有大量保险资金的银行和房地产行业属于低贝塔行业。在市场下跌期间，股价表现相对稳定，无论是绝对回报还是长期超额回报。

就具体机构而言，东方财富选择的数据显示，截至2018年底，安邦保险、富德人寿、平安、PICC和中国人寿的股票市值相对较大。

《郭进证券研究报告》指出，2015年至2016年，安邦保险、富德人寿和和谐健康是大型上市公司的主力军，这些保险公司持股相对集中；平安、PICC和中国人寿是传统的“中国前缀”大型保险公司，股份相对分散。

急剧上升是否会拖累保险资本进入市场的规模？

受股权市场影响，2018年，上市保险公司的总投资回报受到很大影响。除中国平安外，其他四家a股上市保险公司的总投资收益率均低于5%。其中，中国人寿为3.28%，同比下降1.88个百分点；中国人寿保险为4.9%，同比下降1.1个百分点；中国太平洋保险公司和新华保险公司股价均下跌4.6%，分别下跌0.8和0.6个百分点。

《全国商报》记者注意到，在本轮a股上涨中，许多保险公司强劲反弹，一些股票甚至创下近年新高。然而，一些业内人士担心，短期市场的快速上涨可能会导致保险资本的减少和收益的实现。

云南白药4月3日宣布，其股东平安人寿打算减持不超过3%的股份。截至2019年3月31日，平安人寿持有云南白药9.40%的股份。中国平安的一名官员回应称，裁员计划是该公司整体投资组合再平衡和动态调整的一部分。

在业内人士看来，目前保险资金进入市场的比例只有12.51%，这意味着空在很长一段时间内仍有增长空间。在保险机构看来，在市场快速上涨的情况下，短期保险基金是否有实现收益的需求，主要取决于投资策略和自身的风险承受能力差异。

然而，根据光大证券近期的研究报告，虽然保险资金预计长期内将继续增持a股，但仍存在保险资金入市的规模和进度不如预期的风险。“目前，估值的理性修复阶段已经结束，它已经进入乐观预期的线性外推阶段。如果短期上涨较快，涨幅较大，将会减缓保险进入市场的规模。”

光大证券在其研究报告中指出，在2010年至2015年股票风险补偿上升期间，剔除价格因素，用尴尬股份数量来衡量保险资金的积极增减，保险资金加速入市，2016年至2017年市场表现为缓慢的牛市，这使得保险资金有必要变现收益，入市步伐明显放缓。

编辑廖丹

来源：新浪直播网