美国如何监管股票、基金？这本书讲透了！

本篇文章1895字，读完约5分钟

2008年，次贷危机爆发，9月15日，雷曼兄弟申请破产。作为美国历史上成立最早、规模最大的货币基金之一，在储备初级货币基金管理的620亿美元资产中，有7.85亿美元是雷曼兄弟的债券。

尽管雷曼兄弟的票据仅占总资产的1%多一点，但仅在9月15日和16日，就有约400亿美元的赎回申请，相当于该货币基金资产的65%。2008年9月16日，储备基金公司不得不宣布“跌破面值”的操作，并将商品基础的固定净值降至0.9667美元。9月17日，储备基金公司宣布暂停赎回，9月22日，美国证券监督管理委员会宣布了一项紧急命令，允许该基金暂停和推迟赎回，以便有时间偿还其资产。

然而，它堵塞了一个漏洞，但它不能阻止赎回和储备基金公司的其他产品的资本外流。很快，储备基金公司现金告罄。作为最后手段，该公司再次宣布暂停赎回，美国证券及期货事务监察委员会不得不为其行为擦屁股。

2008年9月19日，美联储和美国财政部宣布，他们将为这些面临市场工具挤兑的商品提供信用增级。这也是联邦政府有史以来第一次增加对商品基地的信用增级。

在风暴暂时结束后，2009年5月，美国证券及期货事务监察委员会(US SECURITIES and Futures Commission)对出售和管理该储备主要货物基地的机构提起民事诉讼，理由是该机构在雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后未能及时向投资者和评级机构提供关键信息，并误导该基金公司增加其信托，以确保该基金不会跌破面值，并敦促该机构加快资产清算。

这只是1940年美国投资公司法诞生后基金管理行业的一个经典案例。为了保持金融稳定，监管者首先干预市场，提供信贷支持；系统风险解决半年后，引发决胜风暴的公司被“秋后算账”。

近年来，我国货币基金蓬勃发展，特别是成为当前基金行业规模增量的支柱后，这一经典的风险管理案例也频频在报刊杂志上被提及。在《美国投资管理经典案例研究》一书中，对该案例的解读令人印象深刻:首先从司法法规入手，中间是相关金融知识的背景，然后结合案例进行梳理，并附上美国证券监管机构提起诉讼的原文要点，可以让读者对该案例有一个清晰透彻的了解。

姚成喜，广东省汕头大学商学院教授，在任教前曾在美国证券监管部门和证券业工作近20年。凭借他对美国市场和法律的理解，《美国投资管理经典案例研究》包含了20世纪40年代至2017年美国投资行业的许多经典案例。作为一部具有类似法律案例的著作，其基本思路是以1940年《投资公司法》等基本法律法规为重点，分为投资公司概念、共同基金结构、治理、基金分配、交易、投资、投资等集合投资产品等章节。

作为一个成熟的资本市场，美国投资公司法已经诞生了78年。时至今日，该法案还为普通投资者提供了保护，其诞生背景是另一场经济危机。

在20世纪20年代和30年代，美国基金市场由封闭式基金主导。基金公司经常向内部人士出售股票，并在净值下降时回购股票，以进行内部操纵。大多数基金利用杠杆放大利润。1929年股市崩盘后，溢价交易的封闭式基金很快变成了折价交易，美国基金业普遍受到投资者的质疑。此后，这一法案的诞生是为了解决实际需要和重建投资信托。直到今天，《投资公司法》已经被充分证明在促进美国投资业发展方面发挥了非凡的作用。

作为一个判例法国家，美国坚持法律的字面传统:例如，亲子基金结构只有在满足某些条件的情况下才能释放。一般情况下，投资其他基金时，不得超过其3%的投票权份额，投资单一基金时，不得超过其10%的流通份额。2017年3月，一家外资基金公司向证券监管机构提出申请，希望放宽对美国母公司基金子基金的投资比例，但未获成功。

另一方面，美国也通过各种豁免条款和先例鼓励创新。另一个最近的例子是交易所交易共同基金(etmf)的诞生。作为交易所交易基金和传统共同基金的结合，这类产品，如交易所交易基金，可以在二级市场实时交易，并具有良好的流动性优势；与此同时，它像传统的共同基金一样被积极管理，并对其投资组合保密，这不像etf那样完全透明。2016年2月，世界上第一只交易所交易共同基金——安东未来股票基金——在纳斯达克上市交易。

我们在这里只举两三个案例，就可以一窥许多创新产品和法规的起源。虽然《美国投资管理经典案例研究》是用英文写的，但全文简单明了，法律部分略显粗糙，但不难读懂。这本书不仅对打算在美国拓展业务的国内基金公司有直接的参考价值，而且是一部权威读物，可以从法律和监管的角度解读美国近百年的投资历史。书中有大量的代表性案例，每一个都是珍贵的样本，可以帮助我们深入了解美国的投资产品、监管变化和监管理念。

来源：新浪直播网