央行买A股传闻引市场躁动 真相看这里

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当市场处于低位时，谣言可以燎原，点燃市场。

1月8日，东兴证券首席经济学家张安远就“央行持有大量国内股票资产”发表了简短评论，昨日(1月9日)终于引起了公众的关注，也引起了投资者的无限遐想。有一个特别响亮的声音:央行直接进入市场比基础设施投资更能刺激消费。

a股市场也受到了刺激。昨日，三大股指开盘强劲走高，上证综指盘中上涨近2%。开盘半小时后，北行资金净流入超过30亿元，市场热点全面开花，上证50指数强势回归。当央行上台时，直接买入股票？这个大胆的猜测很快将市场分析师分成了两派，并发生了争吵。大多数人认为，无论是受到法律、道德风险还是监管机制的限制，央行都很难在短期内直接买入股票，除非绝对必要，否则不能使用这种方法。

然而，央行并非不可能直接购买股票。我们的邻居日本在2002年开始购买股票和股票交易所交易基金。分析师表示，中国央行在中国购买交易所交易基金是可行的。然而，据媒体报道，接近央行的人士告诉记者，他们没有听说过这样的计划。这是不现实的，也没有法律支持。

《国家商报》记者采访了一些专家，分析央行是否有可能直接进入市场；如果央行真的进入市场，会对a股产生什么影响...

谣言是怎么来的？这对分析事件很重要

这一传言主要来自中信证券、东兴证券、野村控股等机构分析师的意见。

1月8日，东兴证券首席经济学家张安远就“央行持有自己的股票资产前景看好”发表了简短评论，引发了第一次讨论。

张安远在《速评》中提到，各国央行都持有大量外国股票资产，作为其多元化投资外汇交易策略储备的一部分。

张安远表示，出于稳定市场等各种原因，央行持有自己的股市资产并不算过分。以日本银行为例。自2002年以来，该行一直持有自己的股票资产，并在2010年大幅增持交易所交易基金。截至2018年底，日本央行持有的股票和etf约占央行总资产的4.39%，占交易所总市值的3.7%。

张安远还认为，如果日本银行按股票和ETF的持股比例持有1.58万亿~1.78万亿元的a股资产，不会对央行资产负债表和股市产生结构性影响，更有利于2019年a股健康稳定运行。

第一个回应来自野村控股。

野村控股(Nomura Holdings)亚洲研究部主管吉姆麦卡弗蒂(Jim mccafferty)也认为，中国央行可能在2019年开始购买中国国内股票:“中国将采取超越以往的措施来刺激股市。”

他指出，具体来说，政府可能会授权中国人民银行参与购买股票，而强劲的股市表现将比新铁路更有效地刺激国内消费。麦卡弗蒂说，他认为市场可能从第二季度开始复苏，因为利润预测的修正即将结束，新基金开始采取行动。

中信证券(CITIC Securities)发布的一份研究报告，加剧了央行购买a股的沸沸扬扬的谣言。

中信证券分析，从日本银行购买股票资产的历史经验来看，中国人民银行未来购买股票型交易所交易基金是可行的:

◆最直接的潜在功能之一是取代证券的地位。与证券相比，央行通过扩大资产负债表购买股票交易所交易基金的成本较低，这可以减少不必要的交易。

◆它不仅可以作为稳定市场的手段，还可以降低风险溢价，刺激直接融资市场。

◆央行直接购买ETF不存在信贷乘数效应，流动性不会溢出，不会直接影响其他资产。

◆可以借鉴日本设计的“定向监管”etf购买计划，鼓励企业增加在特定领域的投资，包括固定资本、研发等。

反对意见:这就像让新闻媒体踢足球

居民和机构投资股票，由交易所和中国证监会监管。央行直接购买股票，这是一个监管问题。中国人民银行顾问、前央行调查部主任、中欧陆家嘴国际金融研究所常务副所长盛松成表示:“没有人能回答这个问题。”

1月9日，盛松成和东北证券首席宏观分析师沈新峰发表了一篇联合文章，认为央行直接购买股票或ETF的理由不成立。文章说:

根据《中国人民银行法》第四章第二十三条，中国人民银行可以在公开市场上买卖政府债券、其他政府债券、金融债券和外汇。理论上，《中国人民银行法》没有明确禁止央行购买股票或股票交易所交易基金。然而，从各方面来看，央行没有必要直接买入股票。

首先，目前中国金融体系总体稳定，央行没有必要进入股市。在世界主要经济体中，只有日本银行有购买股票或股票交易所交易基金的先例，有两个目的:金融稳定和货币宽松。截至目前，中国金融体系总体稳定，2018年股市大幅下跌，已进入估值较低的底部区间，股市总体健康。

其次，央行购买股票往往会增加股票价格的波动性，这可能会扰乱市场的定价功能。散户投资者在中国股市中所占的比例相对较高，这很容易造成追涨杀跌，从而加剧市场波动。央行直接参与购买股票可能会扰乱市场的价格发现功能。如果它跟随趋势，将进一步增加股票价格的波动性。如果央行购买ETF，指数ETF和板块ETF都没有意义。

第三，央行的货币政策工具箱里有很多储备工具，目前仍应坚持稳健的货币政策。央行通过购买股票来实施货币政策是不现实的，这使得市场很容易绑架股票的涨跌和央行的货币政策，这是不合理的。2019年，中央经济工作会议和中央银行工作会议都提出货币政策应该保持稳定，而不是泛滥。央行直接在二级市场购买股票，无异于“用直升机撒钱”。

第四，当央行进入股市时，会出现监管问题，这很容易影响央行货币政策的独立性。

第五，健康的股票市场有赖于上市公司和证券市场制度的改革。

中信证券内部对于央行是否应该直接购买股票也存在分歧。中信证券固定收益首席分析师明明表示，中国人民银行跟随日本银行购买股票型交易所交易基金的行为不符合中国国情:

从日本的角度来看，日本经历了20年的通缩，直到金融危机爆发后，当地企业才不愿投资，选择了通过央行购买股票交易所交易基金。从全世界主权国家的角度来看，只有日本银行直接购买自己的股票，而欧美国家或美国并没有选择这种方式。此外，事实证明，央行直接购买股票弊大于利，导致市场流动性大幅下降。值得注意的是，目前日本金融机构也希望日本银行能够退出国内股市。

中国和日本的国情非常不同，中国人民银行也远未推出量化宽松。央行在实施零利率或接近零利率政策后实施量化宽松是必要的，但中国实施零利率政策还有很长的路要走。

中国人民大学副校长吴晓求在接受《商业日报》采访时也表示，央行投资股市是违反常理的。本质上，如果央行这样做，就像让新闻媒体踢足球一样。

日本的经验:走上这条路后很难回头

“央行直接入市购买a股”的传言不过是仿效日本央行直接购买a股。那么，日本银行为什么购买股票呢？你买了多少？对证券市场有什么影响？

目前，世界上只有一家日本央行仍在直接购买股票资产，而在过去两年中，日本央行每年增持的etf达到了峰值。根据日本投资信托协会的数据，截至2018年11月，日本etf产品的净资产总额为36.21万亿日元，央行持有的etf资产余额约占日本etf总额的64%。截至2018年底，日本银行持有的etf资产余额达到约23万亿日元，日本银行持有的其他股票资产接近1万亿日元。日本银行持有的股票和etf约占央行总资产的4.39%，占交易所总市值的3.7%。

中信证券研究部(CITIC Securities Research Department)首席策略师秦培静表示:“当央行开始直接买入股票时，基本上很难撤出，只能扩大资产负债表。”

日本银行最初的股票购买计划旨在稳定金融市场。日本银行的股票资产购买计划始于2002年9月，持续了两年，总额约为2万亿日元。最初的目的是稳定股票市场。

金融危机后，始于2010年的etf购买计划被视为一种货币宽松工具，规模为每年4500亿日元。主要目的是刺激当地投资者的风险偏好，增加他们持有的股票在金融资产总额中的比重，降低股权资产的风险溢价，从而降低股权资本成本，刺激企业积极投资。2013年4月，新任央行行长黑田东彦(Kuroda)推出了qqe(定性和定量宽松)，etf购买被视为qqe的一部分，规模大幅增至每年1万亿日元。

自2015年12月起，etf购买计划开始实施，以刺激企业固定资本和人力资本投资，一些etf购买计划甚至被设计为“定向监管”模式。2016年7月，为了应对英国退出欧盟带来的潜在不确定性，日本银行进一步扩大了etf购买计划的规模，改变了购买目标结构。交易所交易基金的购买总额提高到每年6万亿日元，几乎是之前3.3万亿日元购买规模的两倍。

然而，一些分析师认为，尽管日本央行每次推出新的股票购买计划时，该指数都会周期性触底，但很难将其归因于央行的资产购买计划。

首先，很难直接衡量日本银行的资产购买计划对股价的影响。由于没有资产购买计划就无法验证日本股市的趋势，因此很难严格证明日本银行购买股票交易所交易基金是否以及在多大程度上直接影响了股市的趋势。然而，仅从日经225指数的走势来看，除了2010年首次推出etf购买计划外，央行每次推出新的股票购买计划，该指数都呈现周期性底部。

其次，日本股市的表现与日元汇率和美国股市走势，尤其是日元汇率的相关性显著更大。日本股市的大部分重量级企业都是跨国公司，业务遍及全球，因此日元疲软将有助于提高报表的盈利能力。2012年底，安倍当选日本首相，并推出了一揽子刺激计划。此后，QQ的推出完全刺激了日元明显走弱。日元贬值反过来刺激了日本股市。因此，很难说日本股市近年来的崛起是由于资产购买计划。

第三，日本银行的资产购买计划扭曲了股票定价体系，尤其是小盘股。Nikkei225是一个股票价格加权指数，小盘股的权重偏高。日本银行大规模购买与日经225相关的etf，直接影响样本股票中市值较小的公司的股价。日本银行现在是40%以上上市公司的前10大股东。虽然不能直接行使投票权，但其比例过高不利于日本上市公司公司治理的改善。

第四，它已经开始直接影响市场投资者的结构。由于日本银行的资产购买计划，信托银行的持股比例从2012年的18%上升至20%，海外投资者的持股比例也从28.5%上升至30%，而一般法人(非金融商业机构)的持股比例从21%上升至22%。因此，近年来日本银行开始购买交易所交易基金时，并没有吸引更多的散户投资者进入市场，但散户投资者是唯一持股比例下降的主体。

编辑何小涛

来源：新浪直播网