美联储口风转变传遍全球市场 中国离全面降息不远？

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在1月4日的同一天，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席鲍威尔(Powell)大声疾呼，加息可能暂停，而中国人民银行则直接将存款准备金率下调了100个基点。

美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席鲍威尔(Powell)与明显的鸽派人士交谈时表示，“他将耐心观察经济发展情况，随时准备调整自己的政策立场，并在必要时做出重大改变。”此外，他还表示，加息政策的灵活性也将适用于规模缩减计划。

有一段时间，美联储态度转变的消息传遍了全球市场，国内市场更加欢欣鼓舞。美联储加息可能性的下降也缓解了海外利率对国内货币政策的约束。“中国的RRR削减空的空间甚至更大”。

事实上，央行完全无视美联储的面孔已经将近两年了。此外，各方都呼吁央行加强理论创新和业务创新，扩大财政和货币资源，不要被房价和汇率所束缚。因此，分析师也跟着趋势走。有人认为2019年RRR将下调100个基点，有人认为将下调500个基点，有人认为将全面降息。

鲍威尔到底说了什么？

2019年1月4日至6日，美国阿萨会议在佐治亚州亚特兰大举行。4日，美联储主席鲍威尔与前两位主席伯南克和耶伦在同一舞台上发表了讲话。

“(美联储)将耐心观察经济发展，准备调整政策立场，并在必要时做出重大改变。”鲍威尔的讲话是显而易见的。鸽派表示，加息政策的灵活性也将适用于紧缩计划。"如果美国经济疲软，央行可以暂停加息."

鲍威尔在讲话中表示，美联储在未来决定加息时将采取灵活态度，以平衡不断发布的强劲经济数据和一系列令投资者不安的风险，包括全球经济增长放缓和对贸易的担忧。

“特别是，我们已经看到通胀数据很低，我们将耐心观察经济如何发展。”鲍威尔还表示，美联储并没有走上加息的预设道路，并暗示可能从2016年起暂停收紧政策。"我们准备调整我们的政策立场，并在必要时做出重大改变。"

鲍威尔表示，这种灵活性也适用于美联储每月缩减资产负债表规模的计划。他认为，美联储债券持有量的稳步下降不会对市场产生太大影响，但如果收缩开始干扰美联储维持强劲就业和稳定通胀的更广泛目标，收缩计划将会调整。

鲍威尔称就业数据是一份“非常有力的报告”，尽管他没有对工资上涨表示担忧。他说:“平均时薪增加了，这很受欢迎。在这个时候，它不会引起我对过度通货膨胀的担心。”

由于市场对中国经济放缓的担忧引发了金融市场动荡，美联储在2016年大部分时间保持利率不变。鲍威尔表示，他“敏感地倾听着市场传递的有关增长下行风险的信息。”当被问及如果特朗普要求鲍威尔辞职，鲍威尔是否会这么做时，鲍威尔简短地回答说:“不会。”

美联储主席鲍威尔发表讲话后，市场对美国经济的下行担忧有所缓解。美国主要股指飙升，下午早些时候，S&P 500指数飙升逾3%。美国债券收益率也有所上升。尽管政策没有改变，但这一讲话与市场对美联储之前做出的一项关键决定的担忧一致，即保持规模缩减计划处于“自动驾驶”状态，尽管美联储承诺这将取决于经济数据的表现。

伯南克、耶伦和鲍威尔都对2019年美国经济持乐观态度

事实上，最近公布的美国经济数据的偏差也加剧了市场分歧。鲍威尔提到了就业数据、通货膨胀数据和制造业数据。

数据显示，12月份美国的ism制造业指数仅为54.1，明显低于预期值57.5和此前值59.3。在全球经济低迷的背景下，市场担心美国经济的实力能否持续。

然而，12月晚些时候发布的非农数据远远超出预期，12月份就业岗位增加了31.2万个，远高于市场预期。工资和劳动参与率都有所上升，表明经济继续走强。失业率仍接近历史最低水平，工人每小时工资的年增长率仍高于3%。

显然，远远超出预期的非农数据和疲软的ism制造业pmi已经形成了明显的偏差，市场对美国经济前景的分歧已经加剧，这也显示出决策者面临的两难境地。尽管经济似乎在放缓，但劳动力市场仍然非常强劲。这两件事不能长期共存。

为此，美联储主席鲍威尔在上周五的讲话中指出了这一点。鲍威尔认为，2018年将是一个巨大的经济年，这种良好的形势将持续到2019年。然而，美联储将准备快速灵活地调整政策，并在适当的时候使用一切工具支持经济。

不过，鲍威尔也提到，市场在最近几周大幅走弱，美联储预计今年不会加息，因为市场已经提前消化了未实现的下行风险。他表示，美国数据仍有望延续近期的经济势头。

耶伦完全同意鲍威尔的观点。数据非常好，消费形势良好，债务负担正在下降，油价也在下跌。2019年有一个良好的基础。

不过，耶伦提到，经济周期可能会因两个因素而终止:第一是金融失衡，但目前没有威胁，市场担心，经济确实会放缓，但耶伦认为，今年的增长仍将超过潜在水平。第二个是美联储，因为经济周期的结束往往伴随着通货膨胀，但现在通货膨胀非常低，菲利普斯曲线非常平坦。美联储仍根据数据行事。

此外，伯南克乐观地认为，本轮经济扩张将打破这一周期的持久纪录，但他也认为，这一周期将放缓，但人们已经对此有所预期。兴奋感真的消退了。伯南克说，“不要老死，他们会被谋杀”，但目前没有“隐藏在幕后的不利因素”。

伯南克还表示，美国股市自第四季度以来的大幅下跌只是贸易和经济不确定性的正常反映。现在的情况不同于金融危机期间。“这么长时间以来，市场表现一直不错，这让我相当惊讶。”

同一天，中国人民银行下调了RRR利率

1月5日晚，央行将存款准备金率下调100个基点，其中1月15日和1月25日分别下调了50个基点。这是自2017年以来第六次大幅“RRR降息”，也是两年多来中美在货币政策上分道扬镳的一个显著迹象。

然而，随着鲍威尔温和态度的披露，市场对中国进一步放松货币政策的预期进一步提高，甚至庆祝皇冠。毕竟，美联储加息可能性的下降也缓解了海外利率对国内货币政策的约束，“中国下调空存款准备金率的幅度更大”。

CICC:

据估计，2019年RRR将下调100-200个基点，央行公开市场操作(omo)利率也极有可能下调。

摩根士丹利:

据估计，2019年中国的外汇储备将下降400个基点。

华泰证券李超团队:

预计2019年央行将三次下调RRR利率，预计第二季度央行将全面降息。

中信建设投资战略张玉龙:

事实上，实体经济的利率已经开始下降，降息的可能性将进一步提高。降息后，实体经济的资本成本将得到更明显的改善。

从这个角度来看，降低RRR的预期几乎成了中国的一致预期。RRR降息已经到来，全面降息已经不远了！

然而，无论是降低RRR利率还是甚至降息，短期内只能证明市场对未来缺乏信心。鉴于目前的情况，社会各界提出了许多建议。例如，中国社会科学院的一位成员余永定，他一直认为外汇储备应该得到保护，最近他指出，中国的当务之急是遏制经济增长的进一步下滑。因此，中国有必要实施扩张性财政政策，辅之以适度宽松的货币政策。让我们看看余先生的逻辑。

余永定:

中国过去40年的经验证明，没有一定的经济增长率，所有问题都会恶化，因为大多数经济和金融问题都是以经济增长率为分母的。没有一定的经济增长率，结构调整、经济体制改革等长期问题就无从谈起。现在我们必须认识到，经济增长的持续下滑可能是中国面临的最大风险。

除了增长率，中国现在需要通胀，也就是说，它需要更高的名义gdp增长率。作为消费者，我们都希望通货膨胀率越低越好。然而，过低的通货膨胀率对生产者不利。通货紧缩将加剧债务偿还压力，形成“债务-通货紧缩”的恶性循环。

事实上，这个想法是在2015年底产生的。当时，为了打破“债务通缩”的恶性循环，中央政府提出了“三支利箭”，即供应方改革、房地产市场去库存化和脱手改革，所有这些都推动经济连续两年实现6.5%左右的增长。

现在，当我们回到起点时，我们必须继续打破“债务紧缩”的恶性循环，这相当于通关。这种“附加”改革仍是国内经济界的主流预期。在余永定之前，CICC首席经济学家洪亮也提出过类似的想法，“将外汇储备注入股市”。当然，从“加性”改革的角度来看，中国的全面降息预计将在今年实现，零利率的日子肯定少之又少。毕竟，零利率方法在中国已经研究了很长时间。

来源：新浪直播网