十大机构解读央行全面降准 如何影响股市楼市汇市？

本篇文章6456字，读完约16分钟

1月4日晚，央行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点。与此同时，2019年第一季度到期的中期贷款(mlf)将不会延期。 央行相关负责人表示，此次降息将释放约1.5万亿元资金，加上即将开展的定向中期贷款业务释放的资金以及对普惠金融定向降息的动态评估，考虑到今年第一季度到期的中期贷款将不再展期，长期资金净释放约8000亿元。

值得注意的是，当天中午，据中国政府网站报道，2019年新年伊始，李克强总理于1月4日先后拜访了中国银行普惠金融部、中国工商银行和中国建设银行，并在银监会主持召开座谈会。总理强调，要加大宏观政策的反周期调整力度，进一步采取减税、减费措施，充分利用RRR全面、有针对性的减税工具，支持民营企业和小微企业融资。

从首相提出的全面削减RRR债务到央行出台的全面削减RRR债务，只有短短五个小时的时间间隔，可以说是做好了准备。主要机构如何看待央行的RRR降息，他们的意图是什么？前十大机构解释了这一削减对未来市场的影响。

华泰宏观李超:在RRR央行全面降息之后，将会有一次全面降息

央行将存款准备金率下调了1%，这与预测一致

央行的RRR降息与预期一致。央行的货币政策极有可能在2019年选择RRR降息，以解决社会融资增长缺乏内生动力的问题。据预测，央行将在2019年削减3-4个RRR。因此，央行将在2019年进行三次RRR降息。

将释放约5000亿元用于中期贷款便利化操作和普惠金融导向评估

统计数据显示，2019年第一季度到期的mlf为1.2万亿元。央行在接受记者提问时指出，“此次降息将释放约1.5万亿元资金，加上即将推出的定向中期贷款便利操作和普惠金融。”RRR定向减持动态评估释放资金后，考虑到今年第一季度到期的中期贷款不会展期等因素，长期资金净释放约8000亿元。”据推测，定向中期贷款便利操作和普惠金融定向评估将发布500左右。

预计央行将在第二季度降息

2019年，央行将每次将反向回购和多边基金利率下调约10个基点，以应对货币政策的最终目标压力。预计2019年7天反向回购将下调10个基点至2.45%，央行预计第二季度将降息。

首先，预计中国宏观经济基本面下降速度将快于预期，pmi反映的经济活力正在迅速下降，央行货币政策有望转向全面稳定增长的目标。其次，特朗普重启“潜水保护团队”，以加强美联储的“干预”。从保持稳定和流动性、降低股市波动性以及防止美国股市和美国经济之间的负面联系的角度来看，“跳水工作组”重启或放缓了美联储的加息。外部货币环境的改善减轻了中国人民银行的约束和央行降息的压力。

中信建设投资战略:全面降低RRR流动性结构优化，并降低利率补充资本是值得期待的

1.降低替代mlf的标准，优化流动性结构

首先，此次RRR降息将取代2019年第一季度到期的mlf，并以长期RRR降息取代相对短期的mlf流动性。这有助于商业银行系统制定一个良好的全年长期信贷计划，并且移交准备金的资金期限能够更好地与长期信贷计划相匹配，从而优化商业银行系统的流动性结构。

2.降低标准以支持实体经济

此次RRR降息后，商业银行体系进一步获得了相对充裕的基础货币，无风险利率将进一步下降，这对于工业资本通过定期套利降低实体经济的利率水平有很大帮助。

3.补充资本仍是银行的首要任务

针对影子银行的金融去杠杆化的最大压力是资本压力，这是中国经济信贷扩张有限的核心原因。经过2018年的利润积累和外部融资，约2万亿元的商业银行体系的资本压力缓解了约55%。资本补充仍然是银行扩大信贷和支持实体经济的必要条件。

4.降息的可能性进一步提高

随着中国经济总需求的下降，银行资本的压力已经减轻。事实上，实体经济的利率已经开始下降，降息的可能性将进一步提高。降息后，实体经济的资本成本将得到更明显的改善。降息是值得期待的。

5.股票市场波动并反弹

尽管从RRR减债到信贷扩张再到信贷转移还有很长的路要走，但政策支持将带来情绪上的提振。RRR降息后，降息的可能性增加，进一步证实了2019年产出下降和利率下降的判断。在这种情况下，成长股占主导地位，证券公司的质押风险得到缓解。因此，券商和成长股将成为股市的主导板块。

国泰君安:央行有权维持国内资本市场

此前的政策已经发布了一个相对清晰的前瞻性信号，经济指标的减弱增强了信号的信心，RRR减息的正常化操作也明确了市场对RRR减息将在1月份进行的预期。最近，债券周期都达到了新高，股票和债券齐头并进。从市场表现来看，此次RRR降息在市场上是有望的，而且有望继续下去。央行选择当前时间下调RRR，主要原因如下:

1.中国和美国之间的利差扩大了，汇率稳定了，为货币政策腾出了空间。

美国债券收益率的下降扩大了中国和美国之间的利差，美元指数未能突破汇率的空呼吸，这两者共同给了空.货币政策更大的“内部平衡”

2.与“417”RRR还原的相似之处在于“保持稳定”的需要。

在中美博弈中，中国央行有权维持国内资本市场的稳定，而“它需要硬打硬仗。”除了保持a股的稳定，它还考虑对冲潜在的经济下行压力。

3.需要对提前发行的本地债券的时间影响和新一年的流动性进行对冲。

从根本上来说，经济下行压力越来越大是肯定的。考虑到1.35万亿元未动用地方债务额度提前发放，地方债务供给压力从去年第二季度提前至1月份，从下半年开始，央行多次宣布将通过反向回购来满足地方债务支付需求。另外，在传统意义上，现金流失是由春节前居民的反映和企业分红造成的。在纳税和支付的压力下，需要进一步释放流动性进行对冲。

李迅雷中泰证券:RRR全面降息有助于补充银行流动性和稳定银行负债

根据央行的公告，此次RRR降息释放了约1.5万亿元人民币，并考虑到定向RRR降息和mlf不持续等因素，共释放了约8000亿元人民币的长期资金。今年1月，基础货币存在巨大缺口:外汇外流，纳税规模约为5000亿元，春节期间提现约为1万亿元。

根据央行2018年的操作特点，此次RRR降息是意料之中的。一方面，在18年来基础货币缺口较大的纳税月份，央行进行了RRR减税(18年中的4月、7月和10月)；另一方面，在过去几年的春节期间，央行采取了不同的操作来解决春节期间巨大的基础货币缺口问题，如17年的tlf操作和18年的cra操作。这种RRR式的削减并不出人意料。

当存在定向RRR切割时，为什么要进行全面的RRR切割？这两个意思并不完全相同。

2014年，央行引入了有针对性的RRR减息机制，2018年，央行设定了“普惠金融”标准，2019年进一步放宽。与全面的RRR削减相比，有针对性的RRR削减有两个主要区别。首先，从投放规模来看，可以估计，RRR下调的目标是5000亿元左右，这很难弥补1月份的基础货币缺口；第二，在目的上，定向RRR减持更倾向于引导银行贷款资金的投资，而整体RRR减持更倾向于补充银行流动性，稳定银行中长期负债。

金钟固定收入:当RRR的临时削减不那么“暂时”时，放松才刚刚开始

首先，在今年春节前，RRR采取了全面降息，这比去年的临时RRR降息更有效

在去年多次使用RRR降息政策后，央行在2019年继续发放开门红包，并在春节前再次将RRR降息1个百分点。去年春节前，央行使用了临时RRR减息工具(cra)，允许银行在30天内临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金。去年，在cra的配合下，春节资金比预期宽松，春节前后7天的回购利率波动幅度远低于历史平均水平。然而，今年央行显然准备在春节前再次下调RRR利率来释放资金，而不是“暂时”下调RRR利率，这不仅平抑了春节期间的资金波动，也有助于降低银行的资本成本和实体经济的融资成本。

其次，春节前释放的资金规模巨大，足以抵消春节资金的需求

一般来说，每年的春节都是资金短缺的高峰期。原因是普通人会在新的一年里从银行提取现金，而提取现金的过程要求银行向中央银行质押等量的积压资金来替代现金，这将导致积压率下降，造成资金短缺。因此，总的来说，央行有必要投入额外的流动性来缓冲这种资金紧张的局面。根据历史数据，春节前提现高峰可能接近2万亿元。然而，春节过后，现金将陆续返还银行，银行的财务压力将逐渐缓解。

第三，不管是否真的宽松，看看回购利率是否下降

无论央行采用何种流动性工具，衡量其是否宽松的唯一标准是观察二级市场的7天回购利率是否下降。由于央行操作的7天反向回购利率在2018年上调，目前处于2.55%的水平。从理论上讲，二级市场的7天回购利率不会低于中央银行的omo操作的7天回购利率。事实上，在2018年7月底和8月初，当时资金非常宽松，央行后来适度收紧流动性，将二级市场的7天回购利率上调至2.55%以上。然而，自2019年初以来，由于资金相对宽松，7天回购利率实际上已回到2.55%左右的水平。衡量RRR减息是否真正宽松的唯一标准是观察二级市场的7天回购利率是否将保持在2.55%以下。如果是这样，放松不是结构性的，而是真正的放松。特别是，根据之前的分析，2月份资金将极度宽松，7天回购利率保持在2.55%以下的可能性非常高。

第四，美联储的放松预期增加了，美元走弱了，为中国新一轮货币宽松打开了大门

尽管央行自去年以来一直在采取降低RRR利率等宽松举措，但货币市场利率在下降到一定程度后并未继续下降。一个非常重要的原因是，由于美联储加息和美元走强，人民币汇率保持在7的压力相对较大。然而，随着美国股市下跌，美国经济走弱，通胀预期减弱，一切都将不同。人民币今年突破7元的压力不大，因为美联储将被迫开始放松，市场已经从此前的加息预期转变为降息预期。美国国债收益率的迅速下降就是最好的例子。

一旦美联储开始放松，美元与其他货币的息差将再次被压缩，美元将会走弱，人民币贬值的压力将会减轻。中国人民银行将有一个空区间来引导货币市场的利率下降。今年有两轮债券牛市。第一轮是融资需求收缩和风险偏好下降。长期利率先下降，收益率曲线先变平；在第二轮中，短期利率再次大幅下降，这在第二轮中启动了牛市，在牛市中收益率曲线变得陡峭。基于这样的判断，10年期国债在2016年将回到2.6%-2.8%的低水平就不足为奇了。因为当一年期债券收益率降至2%以下时，10年期债券收益率降至2.6%-2.8%并非不合理。

货币政策传导不畅不仅与金融机构的低风险偏好有关，也与低利率不足有关。当经济增长放缓，从海外市场获利变得越来越困难时(经常账户盈余大幅减少)，资本回报率将不可避免地越来越低。如果资本回报率下降，企业的融资成本不降低，企业将不可避免地没有借钱的动机。从这个逻辑来看，降息是刺激经济复苏的唯一途径。在没有看到利率大幅下降的情况下，担心经济刺激政策可能推高经济并结束债券牛市是没有逻辑依据的。

长江宏观赵薇:央行对冲底部，信贷衍生环境可能逐渐见底

在经济下行压力不断释放的背景下，央行加大了反周期调整力度，对底部进行了对冲。在保持稳定和增持的政策下，信用衍生产品得到了迅速修复，社会金融在第一季度左右增加或稳定。

目前，信贷衍生环境已进入触底阶段，随着政策稳定性的进一步增强，信贷衍生环境将得到快速修复。预计将在2019年第一季度左右企稳，然后进入维修渠道。它落后于信贷环境2-3个季度，经济的底部可能要到第三季度末才能看到；年经济增长率预计在6.1%左右。RRR降息也可能提振债券市场，但在收益率下降过快后，有必要警惕调整风险。

蚂蚁金服研究所副所长邓海清:货币政策宽松进一步加码，降息是可以预料的

货币政策宽松进一步加大。按照2014-2016年“先定位后综合，RRR减息后减息”的路径，此次RRR全面减息标志着货币政策从初级阶段向中级阶段的放松，未来有望降息。

RRR总体下降的主要原因是经济下行压力继续加大。2018年底公布的经济数据处于经济危机以来的最差水平，一些指标甚至与经济危机期间相同。

总体而言，RRR减息仍属于稳健的货币政策范畴，因为稳健的货币政策不是静态的货币政策，而是与经济和金融形势相适应的货币政策。在经济低迷时期，反周期调整需要货币宽松。

广义货币的目的是拓宽信贷，即促进银行将资金投入实体经济，为中国经济转型提供良好的货币政策环境。

对于债券市场，我们不仅要看到宽货币的目的是宽信贷，还要看到中国经济转型的长期性和央行货币宽松周期的长期性。当经济转型成功、经济真正复苏、央行紧缩货币仍在视线范围内时，债券牛市仍远未结束。

光大宏张文朗:“稳定预期”恰逢其时

2019年中国RRR减排的环境是适宜的，这具有一举两得的效果。一方面，RRR降息将有助于补充流动性，支持货币、信贷和社会融资规模的合理增长。2018年，中国m2和社会融资增速继续下降，m2增速降至8.0%左右。通过拆分存款公司的资产负债表，我们发现“对其他金融部门的债权”(主要是影子银行)的急剧收缩拖累了m2的增长率。2019年，银行表外业务预计将继续萎缩约2万亿元。如果2019年m2增速保持在8%左右，全年m2需要增加近15万亿元。RRR降息将有助于弥补流动性需求。

2018年，中国金融市场表现出明显的“追逐风险资产、抛弃安全资产”的风格，表明金融机构陷入了顺周期趋同环境，表外向表内转移的压力叠加，加大了金融机构信贷投放的阻力。从企业层面来看，由于未来经济预期的减弱，中小企业的融资需求也较弱。信贷供求的结合导致了中国信贷传导渠道的不畅。继续定向全面削减RRR债务将有助于降低该行的债务成本，并提高该行的放贷意愿。同时，通过政策引导，降低中小企业的融资成本，刺激中小企业走出需求疲软的困境，扭转市场的信贷紧缩预期。

根据2018年的经验，预计今年RRR将进行多次裁员。然而，鉴于经常账户可能出现赤字，RRR降息起到了对冲基础货币供应减弱的作用。在房地产市场初步调整的情况下，宽松货币的范围受到限制。

华创宏观张羽就央行的RRR降息发表评论:此时，RRR降息可谓不止一石

1.对冲季节性春节的流动性影响。

2.大量的多边贷款在1月中旬到期(3980亿多边贷款在1月15日到期)，这恰好再次降低了置换率，从而降低了银行的债务成本。

3.在一季度利率债券提前全面供应之前，为金融市场提供充足的流动性，以配合金融发展的超前步伐。

4.2019年第二季度，通胀率高达2.9%，而RRR早期降息也避免了第二季度RRR降息带来的通胀和汇率担忧。

5.新一年我行信贷工作应在安排前及时下调，有利于我行年度信贷工作部署。

6.在经济下行压力的背景下，降低RRR或明显提高银行超额准备金率，将有利于长期利率继续下降，同时在一定程度上有利于资本市场的流动性。

李麒麟联讯证券:大型资产仍看好债券

首先，8000亿是为了应对基础货币缺口+宽信贷

RRR在2018年的三次削减(4月/7月/10月)都是套期保值想法(纳税+mlf到期)，避免短期流动性泛滥，并考虑内部和外部平衡。RRR下调1%也是如此，未来也将如此。最根本的目的是为银行补充低成本资金，增加银行信贷供给，降低融资成本，增强广泛的信贷效应。

其次，市场几乎没有即时反应，跟进的关键在于广泛的信贷效应

从市场表现来看，RRR降息并没有带来脉冲效应。十年期中国开放主动凭证(180210)先降后升，总体上没有明显变化。这背后的主要原因是RRR降价已经讨论了很长时间，并且已经基本上是市场价格。投资者现在更加关注广泛信贷的影响。

第三，大规模资产仍看好债券

从资产配置的角度来看，由于风险偏好波动导致的短期债券调整并不令人担忧。在信贷宽松和根本拐点尚未明确形成之前，大范围的货币周期不会轻易结束，未来期限利差将继续以较高的概率趋于平稳，信贷利差将略有收缩，城市投资价值将有所提升。

在基本面和企业利润的上升转折点确立之前，股市更多的是一个结构性机会。

来源：新浪直播网