让保险资金与证券市场实现良性互动

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特约评论员熊

7月17日，中国保监会发布《关于优化保险公司股权资产配置监管的通知》(以下简称《通知》)，对保险公司股权资产配置的相关事宜进行了规定，主要思路是实施差异化监管。

我认为，通知对市场的影响是积极的，可以给实体经济和资本市场带来更多的资本资金。

根据保险公司综合偿付能力充足率指标，本通知设定了8级股权资产配置比例的上限。资本充足率指数越高，上限越高。如保险公司上季度末综合偿付能力充足率低于100%，则股权资产投资余额不得超过公司上季度末总资产的10%。

根据以前的规定，保险机构投资的权益性资产的账面余额不得超过上季度末公司总资产的30%。根据《通知》，如果保险公司综合偿付能力充足率低于250%，股权资产投资比例上限低于30%；如果资本充足率在250%以上，股权资产投资比例的上限可以提高到30%以上。作者发现了2019年第四季度寿险公司的一组数据。共有62家公司，其中17家公司的综合偿付能力充足率在250%以上。此类公司的股权资产投资上限可能在30%以上，也可能具备增加股权资产投资的资格和潜力。

当然，合格的保险公司被允许增加股权资产的投资比例。这些保险公司实际上可能不会投资超过30%的资金；此外，股权资产不仅包括股票资产，还包括股权和其他资产。据统计，截至2020年第一季度末，保险公司的股权资产占保险资金运用余额的22.57%。因此，保险公司在未来可能有增加a股头寸的潜力，但投资者不应过度想象保险公司会根据市场情况运作，存在一些不确定性。

需要指出的是，个别保险公司可能需要降低股权资产的投资比例。由于部分保险公司综合偿付能力较低，公告允许的股权资产配置比例上限也较低。此外，《通知》还加强了对重点公司的监管，规定在最近一年资金运用中发生重大风险事件等六种情况下，保险公司的股权资产监管比例不得超过15%。这使得一些保险公司现有的股权资产配置比例可能会超过《通知》规定的配置比例上限，因此有必要降低股权资产配置比例。但是，该通知综合考虑了不同情况，并设定了12个月或6个月的过渡期。保险公司不会立即卖出，特殊情况下也可以申请延长调整时间，这样可以避免对市场产生不利影响。

以前，一些保险公司在股票市场上过度投资并频繁贴牌，因此孤注一掷的投资行为不仅会给保险公司带来过度集中的投资风险，还会导致上市公司控制权的争夺，给公司治理和正常经营带来不利影响。该《通知》也对此进行了规定，规定保险公司投资不得超过单一上市公司总股本的10%(银监会批准的除外)。这一规定基本上将保险公司的股票投资定位为金融投资，有利于保险公司投资风险的进一步分散。只要上市公司股权不过度分散，这种投资比例一般不会对上市公司原有的控制模式产生很大影响，有利于保持公司的稳定运行。

根据通知，保险公司应坚持价值投资、长期投资、审慎投资的原则，投资上市股权资产，重点配置流动性强、业绩好、分红稳定的品种。笔者认为，这一规定应该是通知的最后一笔。目前，在a股市场的投机主题、投机概念和投机事件的驱动下，一些股票估值很高，但没有理由高。市场估值处于混乱状态，这使得保险公司坚持价值投资和长期投资，市场将继续看到清晰的投资流，从而影响和驱动其他投资者在市场上进行价值投资和长期投资。

一方面，证券市场需要各类机构投资者和各种资本的积极参与；另一方面，保险基金也需要保持和增加其价值。保险基金按照价值投资的理念投资高质量的上市公司，不仅可以为资本市场的发展带来持续的资本流入，还可以从上市公司的快速发展中获得巨大的回报，从而实现保险基金与证券市场的良性互动发展。

(作者是金融评论员)

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来源：新浪直播网