纳指一度破万点，创历史新高！美股基金还能追么？四大基金投资专家解读

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中国基金报记者李放

这种流行病在美国股市造成了一个“金坑”。从2月底到3月中旬，市场一直在哀嚎中下跌，自3月20日以来，市场已经“见底”。数据显示，自3月20日以来，纳斯达克指数和S&P 500指数分别上涨了39.05%和29.3%，纳斯达克指数一度突破10，000点大关，创下历史新高。

美国股市这波反弹背后的驱动力是什么？后续有动能吗？哪些区域值得布局？投资者应该如何选择？《中国基金报》记者采访了博世S&P 500etf基金经理万琼、招商局资产管理(香港)有限公司总经理白海峰、融通基金国际业务部投资总监刘福荣、金创何新基金首席量化投资官梁冬。

这些投资专家认为，目前大反弹的美股主要来自流动性宽松，而目前估值回归历史高位，各行业估值普遍偏高，短期风险较高，投资者应注意风险。

流动性宽松引发了美国股市的强劲反弹

中国基金新闻记者:美国股市自3月份以来大幅反弹。你认为这背后的原因是什么？

万琼:这主要是由于流动性。为了减轻疫情对经济的影响，美联储实施了前所未有的宽松政策。良好的流动性为实体经济提供了更好的保障，也为资本市场注入了一剂强心针。

此外，自5月初以来，美国经济的数据表现远超市场预期。例如，美国零售总额环比增长17.7%，创下有数据以来的最快增速。

白海峰:首先，美联储促进流动性。自3月以来，美联储通过零利率和无限制量化宽松(qe)向市场注入流动性，并通过一系列信贷工具向企业、城市和州提供贷款。截至上周，美联储的资产负债表已从3月初的约4万亿美元飙升至7.21万亿美元。这些流动性的很大一部分已经进入美国金融市场，因此美国股市开始反弹。

其次，美国经济正显示出复苏的迹象。美国的失业率开始逐渐下降，制造业指数略有上升，这些都是积极的信息。此外，美国总统“洗脑”了普遍强调的美国经济正在复苏，这促使投资者重新思考美国股票的吸引力，更不用说他们基本上不想错过股市的底部。

第三，美国的科技力量驱动着股票市场。苹果、微软和网飞等美国科技巨头已经上涨了近40%。在这场“黑天鹅”中，科技巨头并未受到猛烈冲击，但数字经济和医疗技术等行业是这场流行病的受益者。

第四，散户投资者参与美国股市的热情相对较高，主要是通过投资顾问参与股市买入，纽约证券交易所的融资余额逐月大幅上升。从3月到5月，美国公共资金从美国股市流出，但新兴股票流出的规模正在趋同。4月至4月美国股票ETF3净流入，5月至5月海外上市etf4-5净流入。目前，活跃机构的现金比率仍然偏高，在市场回调时可以提供一定的资金支持。

刘福荣:美国股市自3月份以来大幅反弹。首先，散户投资者在4月份开始追逐。其次，美联储的干预大大降低了市场波动性，这有利于量化资本增加头寸。第三，投资者购买股票是为了抵御因过度放水造成的潜在通胀风险。第四，随着长期利率下降，长期投资者增加了股权配置。

梁冬:自3月下旬以来，美国股市呈V形反弹，纳斯达克指数创下历史新高。美国股市目前的上涨始于深度下跌后的技术修复。随着盈利效应的出现，它逐渐吸引各种资金进入市场，最终形成深度的V反转。其背后最重要的原因来自美联储的急剧放水。与此同时，许多个人投资者也在过去三个月中入市，推高了股市。

美国股票的估值很高

乐观的期望得到了充分体现

中国基金报记者:美国股市的反弹能持续吗？你能谈谈美国股票的未来吗？

万琼:主要取决于COVID-19流行病的发展和COVID-19疫苗和特定药物的研发进展。如果COVID-19疫情得到控制，疫苗和特定药物将顺利进展，随着前所未有的宽松货币政策和财政刺激，美国经济将迅速改善，这将有利于美国股市。

白海峰:首先，这波市场基本上完全依赖于估值的提高，而不是每股收益的贡献，其背后的驱动力是极度宽松的全球流动性，市场已经预料到美联储在这种情况下无法收紧货币政策。其次，从结构上看，纳斯达克表现最佳，其成份股主要集中在与传统宏观经济相关性较低的行业，如科技互联网。这些部门的利润受疫情影响较小，更多地受益于负利率和零利率。判断美国股市的未来趋势，核心是流动性拐点可能何时到来。当然，股价和估值的上涨以及美国上市公司的高财务杠杆都是未来的风险。

刘福荣:坚持5月初发布的美股观点:美股估值已经偏离基本面，泡沫形成的特征越来越明显。例如，市场资金的投机已经宣布了一级和二级企业股份的违约和重组。最后，美国证券监督管理委员会已经阻止了一级新的破产企业的发行，以保护股东的利益。

梁冬:在大幅反弹后，美国股票的估值一直相当高。标准普尔500指数的估值趋于泡沫化。以苹果、微软、脸书、亚马逊和谷歌为代表的大型科技股遥遥领先，市场非常不平衡。与此同时，个人投资者正争相追逐热点，对已申请破产保护的汽车租赁公司赫兹(hertz)以及中国的许多住房类股进行投机。美国股市已经进入非理性状态，一旦下跌就很容易被踩。目前，美国股市的走势仍难以确定。一方面，是超高估值和苦苦挣扎的实体经济；另一方面，这是美联储的大规模流动性支持。预计双方将激烈竞争，主要股指短期内可能大幅波动。

对选择性消费、金融、房地产和科技制造业相对乐观

中国基金报记者:相对而言，你对美股哪个领域或行业更乐观？

万琼:自今年年初以来，在美国股市，同样的科技股表现强劲。如信息技术、通信设备等行业。对这些行业仍持乐观态度。

白海峰:美股大涨后，纳斯达克指数最新市盈率为37.60倍，是过去10年分位数的85.60%。标准普尔500指数的市盈率为26.06倍，是过去10年分位数的99.23%。美国股市的估值已回到历史高点，各行业的估值普遍较高。截至5月29日，几乎所有行业的预测市盈率都处于1990年以来的高水平，包括工业(100%)、非核心消费品(100%)、房地产(99%)、公用事业(95%)、核心消费品(94%)、金融(91%)、信息技术(89%)和今年迄今为止，美国股市已经完成了一个完整的轮换，预计该指数将继续向上突破，需要受到意外事件的推动。从板块轮换的角度来看，成长股在短期内充分反弹，预计基金将转向传统价值股。电信服务、金融和房地产等静态估值较低的周期性股票开始跑赢市场。如果随后在欧洲和美国恢复工作和生产进展顺利，这一轮公共卫生事件将是引人注目的，表现不佳的可选消费、金融、房地产和技术制造业预计将反弹。从中长期来看，资本仍是寻找具有长期增长的特定资产的主要渠道，美国股市的科技和医药板块仍具有投资价值。

刘福荣:从估值的角度来看，市场错误地认为流行病的第一阶段已经过去，并对美国最近恢复工作带来的经济增长过于乐观。此外，美国的政治环境不稳定，美国股票的性价比相对较低，因此对美国投资级债券更加乐观。

梁冬:我们对未来美国股市的技术、云计算、电子商务、家庭和其他行业持乐观态度。应该提醒投资者，由于在这些行业的早期积累了大量的增长，避免盲目追逐高位和逢低增持可能是一个合适的策略。COVID-19流行病给美国和全球经济带来了深远的影响。减少人际接触的工作和生活方式，如在家工作、远程办公、云会议和在线购物，已经变得流行起来。一些人们聚集的传统产业，如电影院、餐馆、航空空、旅游业，都遭受了重大打击。预计在有效疫苗被广泛使用之前，这些受到损害的行业将继续萧条。

关注美国股票基金布局中的风险

中国基金报记者李放

数据显示，自2015年6月12日高点5178点以来，国泰纳斯达克100指数、国泰纳斯达克100etf指数和广发纳斯达克100指数均上涨逾150%，仅次于招商局中政酒业，超过所有积极投资a股的股票型基金。

这些数据揭示了美国股票布局的价值。在美国股市近期的反弹中，美国股票基金也表现出色。Wind数据显示，自3月20日以来，所有qdii基金都增长了22.48%，表现良好。然而，美国股市上涨背后存在巨大风险，值得投资者警惕。

“目前美国股票的定价被认为是最乐观的预期，充分反映了全球公共卫生事件的改善和流动性的放松。未来，投资者应警惕四大风险。”招商局资产管理(香港)有限公司总经理白海峰表示，首先是经济方面:经济放缓对企业的影响需要认真评估。第二是货币政策:美联储对流动性的独舞最终将停止，目前对流动性宽松的预期过于乐观，保证金需要调整。第三，企业基本面:roic和wacc正在收窄，这使得美国股市未来的基本面风险上升。第四，外交:美国正在全球化的道路上越走越远。

“总体而言，尽管美国股市最近大幅反弹，但投资者必须认识到，公共卫生事件尚未结束，全球贸易尚未完全开放。当前美国经济很有可能不会以V形反弹。美国股市的收益可能不会很快恢复到公共卫生事件发生前的水平，空可能会在未来几个月透支当前的美国股市。投资者需要警惕未来低于预期的因素，以及美联储收紧货币政策的风险。”白海峰说道。

荣通基金国际业务部投资总监刘福荣也认为，投资者在购买美国股票型基金时应注意以下几点:第一，注意投资理念和管理风格:在美国股票估值脱离基本面的情况下，建议投资者谨慎选择持有大量高价值股票和头寸集中的基金。第二，降低资金周转率:市场确定性低，从日交易中获取利润非常困难。建议避免高频离职策略。第三，延长持股期限:投资者应该有心理准备。

“注意短期风险，建议延长配置期限。美国股票具有长期配置价值。”博塞拉S&P 500etf的经理万琼也提醒要注意短期风险。

金创何新基金首席定量投资官梁冬详细介绍了美国股票基金的筛选标准。通过基金投资美国股票时，投资者应首先了解基金的投资方向和投资逻辑。对于更激进的投资者，你可以选择成长型基金；对于相对保守且注重现金收益的投资者，他们可以选择基于价值的高分红基金。其次，我们应该着眼于基金的历史业绩，选择业绩优秀、稳定、历史悠久的基金。对成本敏感并有条件投资美国股票交易所交易基金的投资者可以选择投资交易所交易基金以降低成本。

来源：新浪直播网