央行开展为期1年2000亿MLF操作

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6月15日，mlf如期抵达，但空再次降息。央行宣布，为保持银行体系合理充裕的流动性，开展了一年期2000亿元人民币的mlf操作，充分满足了金融机构的需求。这次操作的利率是2.95%，和上次一样。

中国银行研究院研究员范若英在接受《国家商报》采访时表示，此次mlf利率保持不变，这反映了货币政策的节奏。考虑到有必要解决资本空转移问题，并坚持住房和无投机住房的基调，货币政策在近期释放大幅宽松的信号是不合适的，更有必要加强直接进入实体经济的效果。

值得一提的是，央行宣布本月到期的mlf将于15日一次性展期，具体金额将根据市场需求确定。6月份，两次mlf操作到期，分别是6月8日的5000亿元和6月19日的2400亿元，总计7400亿元。据东方金城首席宏观分析师王庆介绍，本次延续工作的金额仅为2000亿元，说明目前市场整体流动性充裕，市场利率仍低于mlf竞价利率，通过mlf融资的需求相对有限。

为什么收缩后利率不下降

此前，市场将本月的mlf延续视为降息的重要时间窗口。为什么空降低了利率？

范若英表示，此次mlf利率保持不变，反映了货币政策的节奏。一方面，鉴于当前需要解决资本空转移的问题，并坚持住房和住房没有投机的基调，它不适合货币政策在不久的将来释放大幅度宽松的信号，更有必要加强直接进入实体经济的效果。另一方面，国内经济正在摆脱疫情的影响，市场信心正在逐步恢复。广义信贷的政策效应将比广义货币的政策效应更加明显。

在资金方面，5月底，市净率和7天期品种利率大幅上升，月末均超过2.0%；目前，这两个利率的10天平均值仍分别处于1.72%和1.94%的高水平。王庆表示，短期内市场利率继续处于较高水平，这实际上释放了继续抑制金融空转向的政策信号；此时，如果mlf利率降低，市场利率将不可避免地降低到一定程度，这将无助于稳定市场预期，巩固防止金融空转移的效果。

王庆进一步指出，近期强劲的信贷和社会金融数据为央行维持6月份的mlf利率不变、合理把握降息步伐提供了支撑。

值得一提的是，6月8日，央行推出了1200亿元人民币的7天反向回购操作，并宣布本月到期的mlf将在6月15日左右一次性展期。具体操作量将根据市场需求等情况确定。

据公开数据显示，6月份央行公开市场累计到期7400亿元人民币，其中5000亿元人民币于6月6日到期(延期至6月8日)，2400亿元人民币于6月19日到期。

对于央行的收缩续集，范若瑄告诉《国家商报》记者，一方面，央行的持续mlf释放了一定的流动性，以保持稳定和充裕的资金水平，帮助稳定市场信心；另一方面，央行没有足额更新多边基金，表现出具体操作稍显缓慢的特点，增强了货币政策的灵活性和准确性。

Mlf在8月降息或重启

由于lpr利率与mlf利率挂钩，mlf利率这次将保持不变，许多市场参与者认为lpr报价很有可能在本月保持不变。范若英认为，考虑到今年商业银行存贷款利差明显收窄，经营压力加大。2020年第一季度，大型商业银行净息差同比下降8个基点，中小商业银行净息差同比下降10个基点。银行积极压缩lpr报价点的动机略显不足。

mlf利率的下一步是什么？王庆认为，mlf利率下调可能在8月份重启，而空今年将下调mlf利率约40个基点。这将推动企业总体贷款利率更大幅度下调，有序扩大货币政策的反周期调整效应。

王庆指出，下半年，中国将继续坚持对外防御投入和对内防御反弹，防疫工作的正常化必然会给人民的经济活动带来一定的影响。这意味着，当经济在今年下半年恢复到6.0%左右的潜在增长水平时，它将面临某些挑战。此外，自5月份以来，海外疫情对中国出口的影响已经开始显现。预计未来外部需求将继续下降，这需要国内消费和投资进行对冲。

此外，随着7月份毕业季节的到来，城市调查中的失业率可能会在8月份之后再次上升。稳定就业是一个重要的宏观经济管理目标，对包括边际货币宽松在内的宏观经济政策反周期调整的需求将进一步上升。与此同时，5月份cpi同比下降至2.4%，处于不到3.0%的适度区间。预计6月和7月cpi增幅将分阶段保持稳定，8月后将再次开始快速下行，通胀持续降温将为进一步降息铺平道路。

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来源：新浪直播网