T+0时隔25年重回A股？上交所：研究引入单次T+0交易

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时隔25年后，a股的t+0交易可能会卷土重来。

5月29日，针对2020年全国人大代表关于资本市场的建议，上海证券交易所表示将“及时引入做市商制度，研究引入单一t+0交易，确保市场流动性，确保价格发现功能的正常实现。”

《国家商报》记者发现，虽然5月26日报纸上出现了关于t+0交易的讨论，但上海证券交易所的这一公开声明让所有a股投资者沸腾了！

中国人民政治协商会议全国委员会委员何强

此次关于t+0交易的议案是由全国人大会议期间，全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长何强提出的。在接受《时代周刊》专访时，他表示，科技板块注册制度试点取得了很大成绩，但该板块的交易风险不容忽视。t+0交易机制的实施将有助于投资者及时止损，保护股东利益，更好地跟上注册制度改革的步伐，促进我国资本市场更加成熟。

他透露，早在2012年全国人大会议上，他就提出要实施t+0交易，至今已有8年时间，但遗憾的是，t+0交易系统尚未启动，今年他仍坚持要就此提出建议。「事实上，在股票市场采用t+0交易机制有很多好处。最大的优势是投资者可以在同一天止损。这也是期货市场必须实施t+0交易的根本原因，因为杠杆交易风险巨大，必须在同一天及时止损。”

他表示，目前科技股市场已经成为焦点。在注册制度的试点下，科学技术委员会侧重于科技创新企业的上市，并放宽了价格限制。投资目标本身的不确定性和交易波动的风险都比以前更大。然后，参照未来的科学技术委员会，中国的创业板也将试点登记制度的改革，类似的投资风险将会出现。为了更好地保护投资者的利益，提高股票定价的效率，可以在科技板块试点t+0交易系统。由于科技板块定位是注册制度改革的试验场，最适合在这个交易市场进行试点。

他建议，在早期阶段引入t+0交易系统时，每日循环交易的数量可能会受到限制。例如，买卖同一只股票只能每天买卖一次，以避免过度投机，然后根据经验和情况逐步放开。

全球市场普遍采用T+0

回顾a股历史，t+0系统实施时间较短。从t+1到t+0再回到t+1的变化每次都伴随着短期的市场动荡。

1992年12月24日，上海证券交易所在取消了7个月的价格限制后，率先推出了a股和基金的日内循环交易系统(俗称t+0规则)。从1992年12月24日到1993年2月16日，上证综指在一个多月的时间里，从760点一路攀升到1558点，涨幅超过100%。1993年11月，深圳证券交易所也取消了t+1，实行了t+0，当月深圳成份指数上涨了7.88%。

1995年1月1日，为了防范股票市场风险，沪深两市a股和基金的交易从t+0循环交易改为t+1结算系统，并一直沿用至今。

1995年1月3日，也就是实施t+1的第一天，上证综指下跌了1.23%，深证综指下跌了0.11%，当天似乎有小幅下跌。然而，经过一段时间后，两市交易量明显下滑，交易量大幅萎缩，股指也呈现出下跌趋势。例如，上海综合指数在1994年收于647点，但在1995年2月7日跌至524点的阶段低点，其间下跌了19%。

值得一提的是，自1995年以来已经过去了四分之一世纪，关于恢复t+0交易体系的讨论并未中断，但监管当局显然很谨慎。前上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)党委书记、董事长桂敏杰在2015年表示，t+0是全球主要交易所普遍采用的制度。除上海证券交易所和深圳证券交易所外，全球44家集中托管的交易所均实现了t+0交易，大盘股实施t+0的条件已经成熟。

随后，在2015年3月，时任中国证监会主席的肖钢指出，对于是否重新实施t+0交易机制，仍存在不同意见。目前市场周转率高，流动性不缺，没有必要恢复。中国证监会尚未决定也没有考虑立即恢复t+0交易机制。2015年6月，a股流动性牛市戛然而止，t+0交易机制暂停实施。即使在2019年科技股板块推出后，个股涨跌幅度也放宽到了20%，t+1交易系统仍在实施。

受益人经纪部门变化较晚

上海证券交易所的声明让市场再次看到了t+0交易系统回归的希望。一些业内人士指出，所谓的“单个t+0”是指，正如何强所说，当天只允许一个t+0交易。如果交易所经过成熟研究后制定新的交易规则，必须报证监会批准后实施。

从以往a股t+0和t+1的机构转换来看，虽然短期交易波动，但中长期机构转换带来的变动边际效应下降，交易仍由市场和公司基本面决定。

此外，t+0和做市商制度等消息对经纪行业产生了巨大影响。尽管这一消息是在5月29日收盘后发布的，但由于最近周五晚上的重磅政策，以及何强委员的提议已经被媒体公开，a股在收盘前有资金尝试。

5月29日，接近收盘时，经纪行业突然发生了变化。许多券商股票在电话拍卖中收盘，成交量大幅上升:天丰证券在最后一刻以0.92%的速度收盘，成交额为9845万元，约占全天成交额的15%；在最后一分钟，中国银河的增长率达到了0.82%，营业额为8896万元，约占全天营业额的35%。

就经纪行业而言，t+0交易系统无疑将有助于活跃交易，从而增加经纪业务收入。然而，从目前的情况来看，即使单个t+0落地，也很可能只会在科学技术委员会上推出。作为各资本市场的先行指标，经纪行业无疑将直接受益于资本市场深化改革带来的各种红利，更早嗅到市场风险。对于投资者来说，这一行业的趋势应该受到密切关注。

来源：新浪直播网