交易价格不合理、利润调节、资金占用……华域汽车、西部建设和S佳通“易容

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编者按近年来，由关联交易引发的上市公司“打雷”事件越来越频繁。在“封闭”交易下，利益转移和粉饰业绩可能会暗中滋生，如圣康德、圣康美和中柱医疗就是典型案例。在刚刚披露的a股年报中，华宇汽车、西部建设和童嘉S的关联交易也面临问题。其中，华宇汽车对关联方的销售额在所有a股中最高，相关大客户的业绩变化始终影响着华宇汽车的运营。然而，西部建设和S童嘉与关联方之间存在大量的应收账款，有转移关联方利益的嫌疑。

在资本市场上，上市公司的关联交易一直处于警惕状态，其不完全的透明度在很多情况下使其成为各种风险的温床。在关联交易“大保护伞”的掩护下，不合理的交易价格、利润调整、利润传递、大股东占用资本等。，可能都成为企业经营崩溃的“暗雷”。然而，关联交易的“大树”是上市公司的“保护伞”，还是滋生风险的“温床”？

许多公司利用关联交易进行违规操作

在a股历史上，圣康德、新伦科技、中柱医疗等公司都曾利用关联交易进行违规操作。

回顾过去上市公司的“打雷史”，我们可以发现很多事件都是由关联交易引起的，如隐瞒关联客户或关联交易、关联交易价格偏离市场价格、大股东以各种方式占用上市公司资金等。关联交易在收入中的比重越大，风险的可能性就越高。

例如，在隐瞒相关客户方面，圣康德就是一个典型的例子，他在过去几年里“爆了风头”。它于2010年7月16日上市。上市时的招股说明书显示，在公司2007年至2009年的五大客户中，有来自美国和欧洲的客户。其中，位于荷兰的康德信欧洲(或康德信欧洲bv)多次亮相，从2008年到2012年上半年共出资2.73亿元。随着时间的推移，这家荷兰公司的实际控制人是来自中国重庆的郁忠，他是圣康德的实际控制人。多年来，*圣康德一直在玩“左手对右手”的游戏，通过隐藏的相关客户夸大自己的表现。

在隐瞒关联交易方面，今年4月提前发布《行政处罚受理通知书》的新伦科技也是一个典型代表。根据公司公告中的披露，上市公司未按规定披露关联交易，但虚假交易业务除外，虚假交易业务虚增收入和利润。其中，2017年，新伦科技与关联方宏辉电子的关联交易总额为3.85亿元，占新伦科技最近一期经审计净资产的11.62%；2018年，新伦科技与鸿辉电子的关联交易总额为7.01亿元，占新伦科技最近一次经审计净资产的20.98%。然而，由于公司因虚假交易业务虚增收入和利润，未能按规定披露关联交易，新伦科技被监管机构罚款60万元，包括时任董事长侯乙在内的19人共被罚款177万元。

依赖关联方进行高或低毛利率利润转移的代表性公司，如2017年申请ipo的华龙迅达，在报告期内，其毛利率异常高于其他非关联方，关联方销售产生的毛利率越来越高。正是由于异常的毛利率，其上市被中断。

但是，大股东通过各种关联交易方式占用上市公司的资金，并借此机会向空支付上市公司利益的典型代表，如中柱医药。2019年6月收到湖北省证监局关于行政监管措施的决定。监管部门认为，上市公司损害了中小投资者的合法权益，违反了《上市公司信息披露管理办法》和《关于规范上市公司与关联方资本交易及上市公司对外担保若干问题的通知》的相关规定。根据该决定，自2017年12月起，中柱医疗通过购买信托产品、提供融资租赁、支付存款和签发商业承兑汇票等方式向控股股东中柱集团及其关联方提供资金。

此外，投资者最熟悉的已爆炸式增长的康美制药有限公司(现更名为“圣康美”)也因大量关联交易受到调查。根据公司公告，根据上一期披露并经公司核实的年度报告及其附属文件，公司与关联公司有88.79亿元的资金往来，用于关联公司购买公司股份。上述行为触及《上海证券交易所上市规则》第13.1.1条规定的“投资者难以判断公司前景，可能损害投资者权益”的情形。

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根据2019年年报数据，《红色周刊》记者对今年上市公司的关联交易进行了梳理和统计，发现华宇汽车、西部建设和SJiatong是2019年关联交易的典型代表。其中，华宇汽车对关联方的销售额在所有a股中最高，其相关主要客户的业绩变化始终影响着华宇汽车的经营。然而，西部建设和S童嘉的关联方产生了大量的应收账款，间接将资金压力转移到上市公司，并存在转移相关大股东利益的嫌疑。

华宇汽车:相关大客户业绩下滑，上市公司经营下滑

虽然关联方上汽集团的“大树”给华宇汽车带来了一定的优势，但正是这两者之间的关系，使得上市公司更加依赖关联大客户上汽集团，使得自身的经营业绩深受关联方影响。

华宇汽车是一家汽车零部件公司，主要业务是内外部配件和功能总成。该公司最近发布了2019年年度报告和2020年第一季度报告。根据财务报告中披露的数据，该公司已经超过1000亿元。收入和净利润持续下降。其中，2019年收入下降了8.36%，返还给母亲的净利润下降了19.5%；2020年第一季度，收入下降了32.6%，归属于母亲的净利润下降了92.7%。对于业绩持续不佳，华宇汽车解释为“偶发性因素”，如影响第一季度业绩的疫情，以及2018年投资收益一次性溢价导致基数过高，导致2019年净利润下降。《红周刊》记者发现，如果不考虑这些偶然因素，华宇汽车自2015年以来实际上已经出现了收入增长疲软的迹象，收入增长率逐年下降，分别为23.18%、17.82%、13.03%、11.88%、-8.36%和-32.6%(2020年第一季度数据)

在日常经营中，华宇汽车与第一大股东SAIC(持股58.32%)及其下属公司和合资企业有很大比例的关联交易。虽然“大树”SAIC确实给华宇汽车带来了一定的优势，但正是它们之间的关系使得上市公司更加依赖于主要关联客户SAIC，失去了一些独立性。

根据财务报告数据，2018年和2019年，华宇汽车向关联方销售的物资总额分别达到912.36亿元和833.23亿元，分别占当期总收入的58.04%和57.9%。其中，2018年和2019年SAIC及其子公司、合资企业和关联企业的销售额分别达到850.04亿元和750.99亿元，分别占关联交易总额的93%和90%。%，分别占本期总收入的54%和52%，也就是说，华宇汽车过去两年的收入有一半以上来自于

值得注意的是，如果你仔细查看关联交易的细节，你会发现华宇汽车与上汽集团的合资企业有着最密切的联系。2018年和2019年，仅向SAIC合资企业销售的商品就分别达到686.02亿元和624.16亿元，占公司当前收入的43%以上。尽管华宇汽车并未公布与其合作的SAIC合资企业的更具体名单，但《红色周刊》记者发现有两家最重要的合资企业，即上汽大众和SAIC通用汽车，而SAIC集团在这两家合资企业的投资占合资企业总投资的58%。2019年，仅这两家公司对SAIC的投资收益就约为154.9亿元(按权益法计算)。占当期权益法计算的长期股权投资收益的68%，而SAIC集团其余54家合资企业2019年的净利润总额约为47.46亿元。由此可见，虽然华宇汽车没有公布具体的SAIC合资企业名单，但每年出售给上汽大众和SAIC通用汽车的货物很有可能超过600亿元。

虽然“背靠大树”给华宇汽车带来了一些“阴影”，但也增加了许多风险和依赖性。毕竟，上汽大众、上汽通用和SAIC集团的其他合资企业对华宇汽车的收入都有影响。已经超过40%。这些公司一旦表现不佳，肯定会减少采购，节省开支，影响华宇汽车的业绩。关于这一问题，事实上，在最新的2019年财务报告中，

2019年，上汽大众和SAIC通用汽车总收入同比下降12.4%，母公司净利润同比下降29%。同时，SAIC其他合资企业2019年净利润同比也下降了22%。在这些重要关联方业绩下滑的情况下，财务报告显示，2019年华宇汽车对SAIC合资企业的销售额下降了61.87亿元，收入近五年来首次出现下降。

另外，值得注意的是，这些相关的大客户不仅对华宇汽车的收入有很大的影响，而且由于他们的强势地位，也产生了更多的资金。财务报告显示，2019年，SAIC合资企业应收票据或基金融资应收款14亿元，应收华宇汽车账款73.7亿元，在所有关联方中占比最大，约占目前应收华宇汽车基金的27.7%。这意味着华宇汽车对这些相关大客户的许多销售并没有收到“真金白银”，而只是处于“账面财富”的状态。在这种情况下，一旦相关大客户还款出现问题，华宇汽车的现金流将承受相当大的压力。

华宇汽车除了与SAIC合资企业保持密切联系外，还与自己的合资企业和关联企业进行频繁的交易。2019年，华宇汽车向中外合资企业销售的产品和材料分别为62.31亿元和82.23亿元，分别占同期总收入的4%和5.7%；同时，华宇汽车还从合资企业和关联企业采购了64.9亿元和33.41亿元的物资。

合资企业和合资企业的贡献对于华宇汽车来说一直是非常重要的，因为在其近年来的利润构成中，合资企业和合资企业的投资收益占了很大的比重。2018年和2019年，华宇汽车的投资收益分别达到40.18亿元和33.63亿元，分别占母公司当期净利润的50%和52%。然而，有一个问题需要警惕。根据财务报告数据，2019年华宇汽车合资公司和合资公司的净利润分别为26.45亿元和8.61亿元，合计35.07亿元，2018年合计39.96亿元。按照权益法，华宇汽车的投资应该少于净利润(按照持股比例，至少少一半)，这是有道理的，但实际情况是，

此外，《红色周刊》记者梳理了华宇汽车与合资企业和关联企业的密切联系，也发现了一些疑点，如2019年，华宇汽车向关联企业销售物资82.23亿元，采购物资33.41亿元。但是，上市公司没有披露关联企业的详细名单以及每个关联企业的经营情况。《红周刊》记者对华宇汽车26家关联企业(其中两家在2019年全部投资亏损)进行了检查，其中最大的一笔投资是另一家专门从事汽车零部件的上市公司雅浦，第二笔投资是上市公司新鹏的子公司上海新鹏联众汽车零部件有限公司。根据两家公司披露的财务报告，他们与华宇汽车在物资方面没有任何关联交易。2019年仅有雅浦接受了华宇汽车7.2亿元人民币的技术服务。值得注意的是，雅浦有限公司和上海新鹏联众有限公司2019年的净利润为4.18亿元，仅这两家公司的净利润就占华宇汽车合资公司8.61亿元净利润的60%。这意味着2019年其余24家关联公司实现净利润约3.53亿元，从华宇汽车购买了82.23亿元的物资，销售了33.41亿元的物资。

《红色周刊》记者进一步分析发现，剩下的24家合资企业大多是汽车零部件公司。假设他们销售的33.41亿元全部计入当期收入，购买的82.23亿元物资全部转为当期产品。如果出售，这24家公司在2019年的收入应该至少为115.64亿元。如果是这样的话，按净利润3.53亿元计算的净利率只有3。这也需要公司解释。还需要注意的是，2019年华宇汽车向关联企业销售的商品数量也大幅增加了约28.72亿元，但关联企业的名单变化不大。这背后的交易情况是什么？也有必要给投资者一个解释。

除上述关联交易外，记者根据华宇汽车最新年报进行了财务核算，发现其收入数据存在较大偏差。财务报告显示，华宇汽车2019年营业收入为1440.24亿元，其中国内收入1057.03亿元。因此，如果国内税收增值税税率为16%，华宇汽车2019年的含税总收入约为1609.36亿元。

根据同期合并现金流量表的数据，公司“销售商品和提供劳务收到的现金”为1462.95亿元。此外，公司同期新增预收款额为2亿元。为对冲同期现金收入相关预收款的影响，2019年与收入相关的现金流量为1460.95亿元。如果将含税总收入与现金收入数据进行核对，2019年含税总收入比现金收入多148.41亿元。理论上，同期应收基金应增加148.41亿元。

但是，在2019年的资产负债表中，华宇汽车的应收账款(包括坏账准备)和应收票据合计为260.99亿元，不仅没有同比增加，反而减少了51.33亿元，与理论新增金额相差近200亿元。

值得注意的是，即使不考虑增值税税率，华宇汽车的收入数据也存在一些偏差。如果华宇汽车2019年的无税收入为1440.24亿元，现金收入为1460.95亿元，则现金收入比无税收入多20.71亿元。理论上，华宇汽车应收账款最多比上年减少20.71亿元，但实际上，2019年华宇汽车应收账款比上年减少51.33亿元，两者相差超过30亿元。

2019年，公司财务报告没有披露应收票据背书等数据。因此，上市公司有必要对财务数据出现如此大的偏差做出合理的解释，无论是由于特殊的内部记账方式还是合并等因素造成的。否则，如果结合华宇汽车上述关联交易频率接近、金额较大的背景，仍会让人怀疑上市公司有可能通过频繁的关联交易来夸大其收入规模。

西部建设:毛利率低于同行业关联方销售额的一半，“纸上谈兵”

西部建设与关联方有着非常密切的联系，关联方销售金额最大的前两位不仅是大客户，也是他们的前十大股东。虽然关联方可以给公司“输血”，但公司仍因其强势地位而丧失部分话语权。

西部建设近期发布了2019年年报和2020年第一季度报告，其中2019年收入为228.96亿元，同比增长21.47%，归属于母亲的净利润为6.6亿元，同比增长117.76%；2020年第一季度，由于COVID-19受到肺炎的影响，收入为28.38亿元，同比下降23.87%，归属于母亲的净利润为1.09亿元，同比下降153.26%。

西部建筑的主要产品是商品混凝土，也称为商品混凝土，约占其总收入的98%。仔细观察西部建设的运作，我们可以发现有很多关联交易。2018年和2019年，关联商品销售额分别达到100.82亿元和127.67亿元，分别占当期总收入的53.6%和55.9%。此外，西部建设在向关联方提供部分劳务的同时，也向关联方购买货物和劳务。2018年和2019年的金额分别为6.55亿元和5.06亿元。

由此可见，西部建设与关联方有着非常密切的联系，这些关联方基本上是中国建设集团及其下属企业，如中国建设第一至第八局的实际控制人。其中，与西部建设相关的销售额最大的两家公司是中国建设第三局和中国建设第五局，它们也是西部建设的十大股东。从表面上看，西部建设通过关联交易获得了很多“后盾”，但如果我们仔细分析其运作，就会发现其中有很多风险点。

首先是应收基金，占其总资产的50%以上，约占其当前收入的60%。如此高的比例意味着西部建设的很大一部分收入并没有变成“真金白银”，但也是一笔未兑现的“纸上财富”。应该注意的是，这些应收账款的很大一部分是由其关联方产生的。2018年和2019年，关联方应收账款分别达到33.64亿元和38.16亿元，分别占当期应收账款的43%和42%。虽然西部建设没有披露前五大拖欠客户，但从金额上看，前五大都是关联企业，2019年分别是中国建设第三局、第五局、第二局、第八局和第七局。此外，2019年，关联方还产生应收票据7.31亿元，应收基金融资16.03亿元。由此计算，关联方产生的应收基金占其2019年相关销售额的近一半。这种情况意味着，虽然西部建设看起来像是“靠大树乘凉”，但实际上，这些大树只是做了一个“纸承诺”。

高比例的应收资金将在一定程度上降低资金链的压力阻力。例如，2018年，经营活动的净现金流为-9.93亿元。此外，从西部建设披露的应收账款明细可以看出，近两年坏账风险一直在扩大。2018年，共有1970.6万元的账户被该公司称为“不太可能收回”，到2019年，这一金额已升至5937.17万元。

由此可见，虽然关联方可以给公司“输血”，但由于他们的强势地位，公司也失去了部分话语权。此外，《红周刊》记者发现，除了西部建筑在支付方面的弱势地位外，在产品价格和毛利率方面，如果与同行业的其他公司相比，上市公司并不具备优势。

根据公司年报，西部建设披露了商品混凝土的销量、销售收入和销售成本。据此，《红色周刊》记者粗略计算，2018年和2019年每立方米商品混凝土成本分别为369.6元和419元，售价分别为415.92元和467元，同期毛利率分别为9%和10.5%。与此同时，《红周刊》记者还计算了另外两家主要从事商品混凝土的a股上市公司——深天地a股和海南瑞泽a股的相关数据。2018年和2019年神天地甲每立方米商品混凝土成本分别为417.3元、478.5元、474.5元和541.8元。成本和价格均高于西部建设，但同时其商品混凝土的毛利率也高于西部建设。另一家上市公司海南瑞泽2018年和2019年的商品混凝土成本分别为每立方米369元和422元，与西部建设类似，但销售价格也远高于西部建设，分别为469元和508元，2019年的毛利率高达21.2%和16.9%

从三家公司的数据对比中可以看出，在中国西部建造的商品混凝土的每立方米价格是最低的，同时毛利率也是最低的。这种定价和低毛利率是否与其对关联企业的大量供应有关？我们应该知道，低销售价格可以降低附属企业的成本，使他们获得更高的利润空.相反，对于卖方方面的上市公司来说，空的利润将会大大减少。换句话说，实际控制人和大股东不可避免地会发生变相的变化。

细看西部建筑的资产结构，我们还可以发现，除了应收基金外，应付基金占总资产的比例也很大，近两年已经接近50%。理论上，应对基金在一定程度上有利于公司的营业额和资金链安排，但《红周刊》记者发现，在应对关联方时，应对基金存在一些问题。

根据公司公告，2019年西部建设应付关联方账款总额为1.26亿元。除中国建设第三局、中国建设第四局等大型关联方外，四川西建山推物流有限公司和四川西建中和机械有限公司的应付账款也相对较高。《红色周刊》的记者询问了这两家公司在田燕的基本情况。调查发现，西尖山的物流人员规模只有20人。2019年上半年收入为2464万元，返母净利润仅为108800元；2019年上半年，西涧河机械的收入为2241万元，归属于母亲的净利润仅为74万元。但2019年上半年，西部建设应付给他们的资金分别达到2379万元和2573.6万元，与同期收入基本持平，而西部建设和机械的收入甚至低于西部建设应付的收入。这种数据对比是否意味着，对于这两家公司来说，西部建设是他们唯一的收入来源，而这种收入并不是真正的货币，而是以应付基金的形式“入账”。从这两家公司的净利润表现来看，它们接近“空空壳公司”。

令人疑惑的是，有这样经营条件的公司是否真的与西部建筑有业务往来。以接近成本的价格向西部建筑提供服务有什么意义？在2019年99亿元的应付账款中，这种奇怪的现象是个案还是普遍现象？对此，上市公司需要给出合理的解释。

进一步核算西部建设披露的2018年和2019年的收入数据，《红周刊》记者也发现其收入数据与华宇汽车一样异常。

2018年和2019年，西部建设营业收入分别为188.49亿元和228.96亿元，其中98%以上为国内收入。根据西部建设2018-2019年合并现金流量表数据，公司“销售商品和提供劳务收到的现金”分别为148.91亿元和140.52亿元。此外，公司同期新增预收款额分别为1.38亿元和7003万元。对冲同期现金收入相关预收影响，2018年和2019年收入相关现金流入分别达到147.53亿元和139.82亿元。

如果暂时不考虑增值税对西部建设的影响，将同期的无税收入和现金收入数据进行交叉核对，可以发现2018年至2019年的无税总收入分别比现金收入多40.96亿元和89.15亿元(如果考虑增值税因素，差异会加大)。理论上，同一时期的应收基金至少应增加这些数额。

然而，在这两年的资产负债表中，西部建设的应收账款(包括坏账准备)和应收票据总额分别为130.08亿元和120.46亿元，其中2018年的应收资金仅比上年增加27.86亿元，但2019年没有增加，反而减少了9.62亿元。与理论值相比，差异分别为13.1亿元和98.77亿元

虽然西部建设披露了2018年和2019年应收票据的背书金额，分别约为30.28亿元和9.3亿元，但即使考虑到这一因素的影响，仍无法解释这两年收入的巨大疑虑。如果将财务计算方法等因素考虑在内，为什么2019年的差异比2018年大得多？那么，为什么会出现这些差异呢？

对于中国西部的建设，关联交易金额占销售额的比例越来越高，可能会出现利润转移等各种风险，公司收入数据异常。这背后的原因与协会有关吗？是否还有更多的应收款项被隐藏，是否存在虚假收入的问题？所有这一切都让人很困惑。

童嘉:大股东既是大客户又是大供应商，而“一站式”服务的公平性值得怀疑

大股东和兄弟公司不仅是他们自己的供应商，也是大客户。这种闭环运作不仅无助于公司的运营，而且加剧了业绩的下滑。

谈到a股关联交易，有一家公司推出了“一站式”关联交易，长期以来受到众多投资者的关注和讨论。这是童嘉，专门生产汽车轮胎。它的大股东和兄弟公司不仅是它的供应商，也是它的主要客户。可以说，它的整个运作是“内部消化”。这种闭环运作吸引了许多投资者的批评，一些股东还特意提出质疑其关联交易，这一度引起监管机构的质疑。

《红色周刊》记者发现，从业绩来看，SJiaTong自2014年以来运营一直存在问题。在2014年至2020年第一季度期间，除了2017年收入略有增加外，其他年份都呈下降趋势，尤其是2020年第一季度，下降了38%，达到创纪录的高位。在这几年中，归属于母亲的年度净利润在2018年有所增加，但在其他年份也有所下降，从2014年的2亿元下降到2019年的8000多万元。

尽管业绩一直在下滑，但保持不变的是大股东的“热情参与”。童嘉的实际控制人童嘉轮胎投资有限公司(控股44.43%)及其集团兄弟giti轮胎全球(最终控制人控制)几乎参与了公司的整个运营链。他们既是童嘉的供应商，也是主要客户。根据公司2019年年报，其最大供应商和最大客户为童嘉S的大股东童嘉轮胎，采购金额为6.99亿元，占年度采购总额的38.44%；销售额为16.01亿元，占全年销售额的52.6%。此外，第二大供应商和第二大客户是其集团兄弟公司吉帝轮胎，采购金额为3.16亿元，占同期总额的17.34%；销售额为13.76亿元，占同期销售额的45.24%。这样，仅这两个关联企业就占其总购买量的55.78%，总销售额的97.85%(几乎全部销售额)。换句话说，童嘉从左手购买，然后卖给右手。

如果这种模式有利于上市公司的运营，就没有问题。然而，自2014年以来，SJiaTong的业绩一直处于下滑状态，而许多同行业的可比上市公司，如玲珑轮胎、赛轮轮胎和三角轮胎，一直处于增长状态。在这种情况下，这种闭环运营模式对公司没有多大帮助，反而加剧了业绩下滑。

与同行业轮胎和橡胶公司的毛利率相比，童嘉的毛利率排名垫底。例如，2019年，玲珑轮胎、赛车轮胎和三角轮胎的毛利率都在22%以上，但只有18%。前几年，童嘉的毛利率比这些公司低约3个百分点。这种情况意味着向控股股东和兄弟公司销售产品不仅不会为空公司赢得更多利润，而且利润点也比同行业的公司少。在上市公司增长有限的情况下，这种方式对附属企业来说是变相的“廉价”吗？

此外，值得注意的是，《红色周刊》记者对比了sJiatong与玲珑轮胎、赛轮轮胎和三角轮胎的运营成本与运营收入之比，发现sJiatong的比例在2018年和2019年最高，比其他三家公司至少低3个百分点。运营成本在运营收入中所占比例最高，这也在一定程度上反映了SJiaTong从大股东和兄弟公司购买的产品可能没有价格优势，这种变相的“厚此薄彼”明显降低了公司的利润。此外，值得注意的是，在关联交易的明细中，SJiaTong从这两家关联公司购买的东西被记录为“库存”，这意味着SJiaTong正在帮助这两家公司消耗库存，但这些库存是什么？价格合理吗？是一个非常模糊的描述。

还应该注意的是，童嘉不仅从关联方购买了大量存货，还向上市公司出售了许多固定资产。据《红色周刊》记者统计，2019年，关联方向童嘉出售固定资产2756万元。这些固定资产是什么？这对南童嘉的运营有好处吗？该公司没有透露太多。我们应该知道，S童嘉本身的固定资产数额也不小，2019年的固定资产总额为9.5亿元，占总资产的31%。在这种情况下，公司将在固定资产上存入更多的资金。这对企业的经营有好处吗？

除了大股东和兄弟公司都是上市公司的供应商和大客户的安排之外，他们并没有给sJiatong带来多少利润空空间，这两家关联公司也以各种形式占用上市公司的资金。最明显的一点是，超过收入30%的应收账款与它们有关。根据公司资本情况公告，2019年底，控股股东对上市公司的应收账款达到3.37亿元，兄弟公司Gittitire达到9.05亿元。根据公告，这些应收账款当然是无息的。另外，从2017年到2019年，公司应收账款的周转率越来越慢，只有3.88。

对于童嘉，红色周刊的记者用和上面一样的方法计算收入数据，也发现有明显的数据异常。

2019年，童嘉的营业收入为30.7亿元。根据S童嘉公司2019年合并现金流量表的数据，公司“销售商品和提供劳务收到的现金”为126.15亿元。此外，公司的预收款同期仅减少202，200元。对冲同期现金收入相关预收款的影响，2019年现金收入相关流入达到26.15亿元。

如果用现金收入数据来核对总的不含税收入，2019年的总不含税收入比现金收入多4.55亿元，也就是说，从理论上讲，同期应收基金应增加约4.55亿元(如果考虑增值税率因素，新应收基金应超过4.55亿元)。然而，在2019年的资产负债表中，童嘉的应收账款(包括坏账准备)和应收票据总额为10.43亿元，仅比上年略有增加4896万元。显然，这个数字与理论值相差甚远，相差约4.1亿元。

从2019年年报来看，童嘉证券没有披露应收票据背书的金额。在这种情况下，2019年收入明显异常的原因是什么？与华宇汽车和华西建设一样，童嘉S也有很大比例的关联交易，其大股东是其主要客户，那么其收入异常的原因与此有关吗？■

来源：新浪直播网