时代锐评：谨言慎行赤字货币化

本篇文章1936字，读完约5分钟

作者:时代财经·刘晓钟

最近，一位专家关于“财政赤字货币化”的观点一石激起千层浪，引发了市场的热烈讨论。持“财政赤字货币化”观点的人支持他们的观点，他们认为主要国家央行实施的极端量化宽松政策并没有引发2008年全球金融危机下的通胀海啸。

然而，这只是一个需要深入研究的具体经济和金融现象，如果要将其作为一个可以推广的政策建议，就需要谨慎。

就魏玛共和国的恶性通货膨胀而言，我们可以从最近人们对COVID-19肺炎的理解中得到一定的警示:作为一种未知的新病毒，人们起初对其了解不够。例如，当它在年初在中国流行时，它确实给了人们一个较低的死亡率，也就是说，它只比流感高一点点。因此，一些专家将其视为一种大流感，现在一些国家的死亡率已经达到10%以上，却发现所有国家都不同程度地低估了其危害性。

因此，量化宽松没有引发通胀海啸，也不能证明财政赤字货币化是可以的。当前，当肆虐的疫情给全球经济带来巨大破坏时，人们对经济战争的迫切心情是可以理解的，但“财政赤字货币化”是否是财政政策与货币政策的合理结合值得谨慎；否则，如果你不小心，很容易释放灰犀牛。

至于财政赤字货币化，我们首先需要理解它的含义。金本位脱钩后的法定货币是普通的借方票据，其实质是债务；财政赤字是政府债务。说白了，财政赤字货币化就是把政府债务变成一张普通的欠条，就像婚前夫妻一方的财产或债务，婚后另一方想成为共同财产或债务；显然，没有人愿意分享这种方式，除非夫妻双方自愿达成共识。

财政赤字意味着政府将提前支出未来财政收入的一部分，而财政赤字货币化意味着通过稀释单位货币的购买力来增加税收的行为。这就像一个人看到邻居的钱却不愿意花，就像一个领导者说他可以为他们花钱。我不知道那些持有“财政赤字货币化”的人是否愿意与他人分享他们的财产和收入。

在明确了财政赤字货币化的内涵后，有必要区分它是否会带来货币过剩，以便更好地区分它是否是当前财政货币政策组合的合理选择。

由于货币是一种普通的借方票据，在当前状态下将财政赤字货币化意味着增加基础货币，也就是说，与社会中的全部商品和服务相比，它是过度货币。

那么，从“货币状态”来看，财政赤字货币化不会出现“货币过度”吗？如果这种解释有效，就像债务人告诉债权人之前的债务可以被注销一样。

其实，“货币状况”和“货币超支”是两个概念，一个是经营状况的问题，另一个是是否有问题。这就像一个家庭买了两套房子，一套是自己住的，另一套是暂时闲置的。但是，不能说闲置的套房不是这个家庭的财产，只有自封的套房才是这个家庭的财产。

更确切地说，货币状态表达的是经济和社会的活动状态，是货币是否过度发行的两种现象。不能说退出流通领域不是货币，也不能说沉没的货币不是货币，但只能说由于股票货币结构和使用预期，货币流通速度和货币乘数有所下降。不能说单位货币流动性的下降是财政赤字货币化的原因。否则，如果财政赤字的货币化不是过度的货币，那么企业和居民负债的货币化就会产生同样的效果。

“货币状态”衡量经济和社会中信用创造活动的状态。自2008年金融危机以来，各大央行的量化宽松货币政策并未引发通胀海啸，主要是因为经济和社会的信贷紧缩和债务紧缩在一定程度上抵消了各大央行资产负债表的扩张，如近年来美国上市公司的股票回购。在某种程度上，这也是一种信贷紧缩；此外，自2008年以来，主要国家央行的量化宽松是一种数量与价格相结合的货币流动性刺激政策工具，不同于财政赤字货币化。量化宽松只是市场参与者和央行之间债权债务的变化。中央银行注入的流动性将在出售资产时收回，财政赤字货币化是原始债权债务的消失，即一旦财政赤字货币化，原始债权债务将终止，释放的水将无法收回。

更重要的是，财政赤字货币化可能无法有效激活经济和社会主体的积极信贷创造。事实上，经济和社会主体不愿意为扩大生产创造信贷，不是因为市场没有足够的货币流通，而是因为企业和居民不能扩大他们的信贷，如企业看不清方向，居民不愿意借钱扩大生产。

显然，这些问题不能通过财政赤字货币化来解决。即使企业和居民的负债货币化，也不会刺激企业和居民的信贷扩张。要真正激发企业和居民的信贷扩张动力，关键是要通过改革开放来缓解甚至消除企业和居民的顾虑，有效降低经济和社会运行成本，减轻企业和居民的负担，让企业和居民清楚地看到市场机遇，使市场的信贷创造能够活跃起来。

目前，与其提倡财政赤字货币化，不如适度增加企业和居民的国债，适度降低企业和居民的负债率，使企业和居民轻敌，更有利于经济和社会发展。因此，鉴于目前企业和居民的负债率较高，如果政府能够通过发行政府债券适度替代企业和居民的负债率，将是当前财政与货币政策结合的合理选择。

(作者是金融专栏作家和资深金融从业者)

来源：新浪直播网