盛松成：人民币需要进一步向美元靠拢，而非与美元脱钩

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5月9日，上海市人民政府参事、中欧国际工商学院教授、央行调查统计处处长司前在凤凰网金融与上海交通大学上海高级金融研究所、北京大学国家发展研究院联合举办的“全球经济与政策选择”论坛上表示，美联储近期实施的一系列政策措施旨在防止美国经济陷入长期衰退，维护金融稳定。长期以来，美元仍是主要的国际货币，人民币需要向美元靠拢，而不是与之脱钩。

以下是盛松成讲话的全文:

大家好，我演讲的主题是“疫情过后，国际货币体系可能会更加美元化”。我主要谈四个方面:第一，美联储的积极扩张没有引发美元贬值。其次，在疫情期间，美联储向世界提供了流动性。第三，国际货币体系可能更加美元化。第四，中国应该如何回应。

首先，我将谈谈第一个方面。美联储的积极扩张并没有导致美元贬值。COVID-19的肺炎疫情已经蔓延到世界各地，美国成为受影响最严重的地区；为了保持美国经济的稳定，美联储进行了大规模的扩张，从3月初的4.2万亿美元增加到目前的近6.6万亿美元，扩张速度超过50%。3月初，美联储的资产负债表只有4.2万亿美元，但现在已经达到6.6万亿美元。但另一方面，美国的通货膨胀率不是很高，美元在国外也没有太多贬值。就价格而言，今年3月，美国cpi为1.5%，较2月份下降0.8个百分点，美国核心cpi为2.1%，较2月份下降0.3个百分点。

从汇率的角度来看，美元指数自3月中旬以来一直持续走强，直到3月底才回落。那么为什么会有这种现象呢？这主要与疫情影响下全球美元流动性不足有关。由于对美元的迫切需求，国际金融市场一度恐慌，抛售美国债务和黄金等资产；3月上半月，黄金价格大幅下跌，而购买美国债券的收益率大幅上升，波动很大。如果这种现象持续下去，将导致美国债务价格下跌，推高市场利率，削弱美联储宽松货币政策的效果。

其次，在疫情期间，美联储向世界提供了流动性。当全球流动性短缺时，美联储和其他央行之间的流动性互换通常会大幅增加。自3月中下旬以来，美联储和央行安排的货币互换已成为美联储流动性安排的重要组成部分。3月16日，美联储和外国央行货币当局之间的货币互换只有450亿美元，但一周后，即3月23日，这一规模急剧上升至2061亿美元。截至4月20日，美联储与外国央行之间的流动性互换已达到4091亿美元，占同期美联储流动性支付工具总额的78.2%。目前，美联储和外国央行之间的流动性互换已达到4097亿美元。

与此同时，美联储也建立了一个新的政策工具，称为fima，也可以称为fima回购便利工具，由美联储在3月31日宣布，即它为外国央行和国际货币当局提供回购便利。这个工具有四个主要内容。

首先，各国央行和国际货币当局可以利用美国国债作为抵押品向美联储借入美元，这意味着各国央行不需要在金融市场出售美国国债或美国国债，而是可以通过fima回购解决其美元流动性缺口问题。

第二，美联储的fima回购完全是基于外国央行和国际货币当局的自愿行为，也就是说，外国央行和国际货币当局可以以美国国债为抵押向美联储借钱，也可以不借钱，这完全是自愿行为，因此不存在美联储冻结外国央行持有的、不久前在市场上流通的美国国债的情况。

第三，外国央行可以在一天内赎回美国债务。也就是说，美联储用这个工具箱借钱的最短期限是一天二十四小时，今天借了钱，明天还。当然，可以根据需要自愿延长。所以现在美联储所做的安排最多可以推迟六个月，那么这个工具六个月后是否还会存在，还要根据美国的实际情况和全球的流动性来调整，这是另外一回事。

第四，融资利率。像这样借钱的利率是如何确定的？借款利率为美元超额准备金率加25个基点。众所周知，美元的超额准备金利率是0.1%，非常低，加上25个基点。为什么会这样安排？这是为了防止中央银行套利，因为如果它的利率非常低并且低于超额存款准备金率，那么中央银行可以从美联储借钱，并在借钱后以超额准备金的形式把它放入你的美联储。这不是套利吗？然后，超额准备金利率增加25个基点，你就不能套利了。同时，只有当美元基金的市场利率超过正常水平时，外国央行才会使用fima回购工具来获得美元。然而，最近一个月，美联储资产负债表中的fima回购贷款余额仅增加了100万美元，这在美联储资产负债表中只占很小一部分，表明目前全球美元的流动性并不十分紧张。除了香港金融管理局宣布将从5月6日起以适当方式使用fima回购工具外，其他国家的央行很少使用这一工具。

第三，国际货币体系可能更加美元化。美联储最近实施的一系列政策和措施旨在防止美国经济陷入长期衰退，并保持金融稳定。这些是从大萧条中吸取的经验和教训，即1929年至1933年的大资本主义经济危机和2008年的国际金融危机。与此同时，事实上，美联储在一定程度上，在一定条件下，在一定限度内，自然而然地承担了全球央行的职能，因为它向全世界提供了美元流动性。因此，从某种意义上说，fima回购机制的建立是国际货币体系的创新。与此同时，fima进一步提高了美国国债的信誉，因为现在除了美国财政部之外，美国国债还得到了美联储的认可。Fima的工具也有助于维持国际市场对美元的信心，并在一定程度上缓解了新时代的“特里芬困境”，这意味着一方面美国需要向世界提供流动性，另一方面，它需要保持美元汇率的稳定。那么fima工具有助于解决这个问题。

最后一部分，中国应该如何回应？长期以来，美元仍是主要的国际货币，人民币需要的是向美元靠拢，而不是与之脱钩。首先，要继续推进人民币汇率形成机制改革；在市场决定人民币汇率的前提下，保持人民币汇率基本稳定，防止市场投机过度干预。第二，坚持推进资本账户有序开放。人民币国际化与资本账户开放是相互关联的。在推进资本账户开放的同时，也要考虑风险防范。第三，要充分利用“一带一路”机遇，促进人民币跨境使用。

来源：新浪直播网