私募FOF的“春天”来了！

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中国基金报记者赵婷方裴炎任子青

在今年的大范围市场中，私募fof被认为是分散风险和平稳回报的工具。数据显示，今年私人持有的fof产品总体表现优于市场，在几个主要策略上表现领先。新归档的产品数据逐渐增加。随着瑞银资产管理公司推出首个fof产品，外资开始在中国部署fof业务。

从2016年的火爆到2018年的沉寂，再到现在的业绩和规模逐渐走出低谷，中国私募基金经过洗牌后变得越来越专业化。

规模、业绩回暖私募基金再度崛起

今年前四个月，上证综指下跌6.23%，创业板指数上涨15.09%。在市场动荡的情况下，赚钱并不容易，近一半的私募都赔钱了。2018年冷却下来的私募fof产品正在慢慢走出低谷，其业绩和规模也在不断升温。

数据显示，一些私募fof产品今年的收益超过了10%，超过了市场。在极端的市场条件下，回撤得到了很好的控制，一些有绝对收益的产品没有实现回撤。根据私募网络投资组合大师的数据，今年投资组合基金的收益为3.88%，在八大策略中排名第一，而同期股票策略的收益为负。此前，一度受欢迎的私募基金表现不佳，2018年后市场变冷。数据显示，投资组合基金的收入在2016年为-1.93%，2017年为6.19%，2018年为-6.55%。到2019年，投资组合基金的收入将达到15.54%。

就产品数量而言，2016年开始流行，此后产品数量明显减少。根据私募网络投资组合的主数据，2016年设立了545只投资组合基金，2017年设立了553只，2018年设立了349只，2019年设立了313只。然而，自今年年初以来，新fof产品的备案数量也有所增加，而瑞银资产管理(UBS Asset Management)，一家外国私人公司，也推出了第一个在中国发行的fof产品，并开始布局fof业务。

据朱赤资产管理公司称，自今年年初以来，通过私募提交的新fof产品数量有所增加，其中一些产品之前已经过期。在理财产品预期收益率较低的背景下，他们转向了fof投资领域。这些增量基金更厌恶风险，而fof产品可以实现跨资产和多种战略的多重组合，因为它们是一种组合投资模式，因此避免了集中暴露在单一资产或单一战略上的风险。

中国邮政永安资产(上海)有限公司总经理吴昊也表示，fof机构的发展越来越专业化，一些fof机构在过去三年甚至更长时间内的产品表现也得到市场的普遍认可，这使得规模迎来了爆炸性的增长。“fof的发展方向和趋势是比较确定的，它有很多单一资产或单一基金难以实现的优势。”吴昊说道。

广金美豪表示，fof基金经理可以在不同目标之间灵活切换，打造风险更加分散的基金，使其整体收益更加稳定。市场上可选基金产品数量众多，业绩分化严重，管理团队不均衡，这也是fof产品产生和发展的原因之一。

“近年来，单一私募策略的周期性受到了大家的重视。再加上房地产政策的调控和p2p的频繁打雷，这种高收益投资风险的集中暴露进一步增强了投资者的风险意识，减少了投资。人们的收入预期使得注重长期稳定回报的fof基金逐渐被公众认可，这也是fof多年来取得显著发展的主要原因。私募网络未来之星基金经理夏说。

关注具有丰富布局的产品线的Cta和替代策略

经过几年的探索，私募基金在产品线中逐渐丰富，也是未来布局中不断探索的一种新的产品形式。

吴昊表示，未来他将继续探索更适应市场、符合投资者收入/风险目标的产品线。“例如，当市场波动性下降时，市场中性和期权的组合仍然有能力获得收益；例如，当指数在一定范围内波动时，指数增强和期权的结合可以锁定利润；例如，主观管理期货投资和定量管理期货投资相结合，在市场的单边趋势和区间波动下有获利的手段；此外，它还为客户提供个性化定制的fof服务，并根据客户的风险回报偏好定制策略组合。”他说。

与其他类型的私募不同，私募fof在产品线构建上更加关注投资者的需求，通过组合来构建具有不同风险收益特征的产品，以满足不同投资者的需求。

根据朱赤资产，朱赤在fof产品的布局主要包括两种类型的母公司基金:混合战略和单一战略。单一策略母公司基金包括定量长期母公司基金、主观长期母公司基金、市场中性母公司基金、cta母公司基金、套利母公司基金、高频策略母公司基金等。未来，我们将专注于扩大注册税务师和其他替代战略，特别是新增加的经理。

华软新能源表示，根据客户收入风险偏好的特点，新能源资产被配置在稳健的多策略fof组合、进取的多策略fof组合和平衡的多策略fof组合的产品线上。

据广金美豪基金介绍，目前有相对收益产品、绝对收益产品、银行净资产转换的短期理财产品和一些规避风险的客户。在下一个布局中，广金表示将继续推动平台上线，用更多资金帮助吸引更好的策略。同时，在战略层面建立了与经理人分享收益的fof或mom模式，将资金与战略联系起来，提供具有不同收益和风险特征的产品，满足投资者不同的投资需求。我希望未来基于互联网的财富管理平台将具有巨大的衍生价值和成长性，并打造一个1000亿元规模的财富管理平台。

下半年，我们对商品期货的配置策略尤为乐观

中国基金报记者方

根据市场预测动态调整投资组合是建立成功的fof产品的重要一步。从私募基金机构的角度来看，下半年市场仍然波动较大，可以预期多策略组合的表现，其中很多私募基金对商品期货的投资机会持乐观态度。

以多资产、多战略为主线

对商品期货配置机会尤为乐观

华软新动力表示，今年的总体情况是，宏观和基本面方面存在一定差异，但政策，特别是财政和货币方面，都比较宽松。这种环境会反馈到交易金融市场，交易金融市场可能会保持较高的交易量和波动性，从而为一些交易量和价格信号的量化策略提供了更好的运行机会。预计下半年将保持高周转率和高波动性。

广金美豪基金管理有限公司也告诉记者，很难预测下半年的具体投资机会和风险，但可以肯定的是，疫情有所好转，经济复苏推动了市场的持续反弹，或者说许多其他突发事件的影响导致市场再次走弱。今年下半年是一个极有可能高度波动的市场。

在具体操作上，华软新动力认为，今年的多策略组合无论是在把握业绩波动方面，还是在业绩的绝对水平上，都将优于单资产单策略投资。“市场风格不再单一，策略类型更加丰富多样，这通常为多资产、多策略的fof基金提供了更好的配置机会。”

广金美豪表示，将坚持市场中立的主线，不会在一个方向暴露系统性风险。此外，原油的大幅波动将带动商品市场的良好波动，部分商品策略子基金将得到适当配置。

中国邮政永安(上海)资产有限公司总经理吴昊对期货领域的投资机会更加直言不讳和乐观，尤其是通过深化各种商品基础研究的策略。在他看来，金融市场的定价经常会出现偏差，尤其是在面对宏观干扰和突发事件时，而巨大的套利空经常会出现。在风险方面，有必要防范市场中性策略的收益在波动性持续下降时达不到预期水平的可能性。在这种情况下，可以通过各种资产组合(如期权)来避免风险，并且收入来源可以从更多的维度分散。

朱赤资产认为，今年下半年三种策略都有机会:多头股票、cta和股票套期保值。首先，货币宽松的预期是明确的，股市也有支撑；二是上半年疫情和原油的影响，下半年衍生产品事件发生的概率较高，市场波动再次上升的概率较高，这将有利于cta策略和股票套期保值策略的分阶段实施。在他看来，下半年的核心操作是选择这些主要策略的分配时间。总体思路是股票多头，cta策略主要是左手交易，股票套期保值策略主要是右手交易，留出一些现金等待机会。“混合策略母公司基金还将专注于高夏普比率策略，如股票对冲，并选择增持和减持股票多头和cta战略头寸，同时分阶段持有部分现金。”

私募网络未来之星基金经理夏表示，在市场动荡的情况下，把握策略和股权的周期性值得其重点关注。在fof投资组合配置中，它将增加波动性策略和市场中性策略的配置。

资产配置、绩效归因和投资后管理

创造优秀足球运动员的三个基本条件

fof行业的进入门槛很低，资金似乎可以简单地组合和匹配。但是做好这件事并不容易。

吴昊说，要打造一个优秀的fof产品，需要管理者有很高的综合素质。“例如，混合fof的收入有50%以上来自大规模资产的配置，但宏观研究团队的成本很高，而且研究成果需要与战略的收入归属相结合，这就要求研究团队有能力覆盖宏观和细分战略研究。在决定了策略的分配后，它不得不面对经理和子基金的筛选问题。如果通过净值分析很容易获得持续的超额回报，就必须具备很强的逻辑和编程能力来分析资金的盈亏来源。在确定资金后，必须有丰富的谈判经验，以获得适当的商业条款和高质量的战略。当最终产品着陆时，它还需要具有强大的操作能力等等。”他说，这些只是管理者应该具备的基本素质，还有很多方法可以改进。

其中，华软新动力认为，构建一个成功的fof产品需要三个条件:第一，它不仅对资产配置有一定的了解，而且能够在更客观的战略配置中提高能力建设；第二，要能够在分析底层管理者的收入来源和风险承诺的基础上进行选择；第三，投资后，我们要有能力在风险识别的基础上进行风险管理和风险控制。此外，更重要的是，fof经理必须站在客户的立场，在整个fof链中构建和构建fof产品。

朱赤资产还强调投资组合管理的能力。对于基金经理来说，不仅要熟悉相关的基础资产，还要了解不同资产下不同策略的收益和风险来源，并能根据不同的市场情况动态调整投资组合。广金·梅浩认为，经验丰富的团队能够更客观、更真实地评价管理者的投资能力。

不同的fof管理团队有不同的秘密或偏好。广金告诉记者，在起步阶段和成长阶段，它更加关注一些量化的私募股权团队。“这一时期的经理人具有更强的战略能力、更高的预期回报和对商业条款的更好理解。”据报道，目前有700多名经理一直在跟踪广金美豪基础数据库的业绩。

高益资产研究总监、fof基金经理韩海峰表示，他将把fof组合资产分为核心和附属两部分。核心部分保持平均配置；卫星部分将根据市场的判断和基金经理的风格进行一些调整。

空私募基金的未来发展是可以预期的

中国基金报记者任自清

自2018年以来，私募股权基金的fof发行逐渐冷淡，其市场规模和产品数量无法与2015年的行业爆发相匹配。在行业“大洗牌”之后，私募股权基金中的fof苦苦挣扎以求生存。但也有部分私募投资者对fof的未来持乐观态度，认为随着fof投资团队素质、监管政策和客户基础的逐步完善，未来私募fof将会得到更多的关注和期待，未来发展前景非常广阔。

私募基金正逐渐走出低谷

2015年，私募基金全面发展，2016年，它迎来了一场行业爆炸。然而，自2018年以来，私募基金的发行逐渐冷淡。目前，虽然私募fof有“升温”的趋势，但其受欢迎程度远远低于其他类型的产品。对此，一些私人投资者表示，当时由于优惠政策和高度的市场关注，出现了一些盲从行为。尽管私募基金产品的发行近年来有所降温，但从长期来看，私募基金正处于良性循环之中，并逐渐走出低谷。

广金美豪认为，在2015年股市暴跌后，许多私募都急于推出具有风险分散特征的fof产品，但fof经理人对如何有效运作fof基金缺乏清晰的认识，导致大多数fof表现不佳。

与此同时，朱赤资产告诉记者:“2015年后，市场遇到了巨大的调整和政策监管压力。此外，当时大多数fof经理对各种策略没有深刻的理解，只是简单地对市场上知名的私募股权产品进行了加权。，没有控制不同策略的风险暴露之间的相关性。”

此外，一些私人投资者对fof的发展持乐观态度。中国邮政永安资产总经理吴昊指出，目前的私募基金与往年的最大区别在于，它更专业，更注重口碑，而不是简单地把一些明星基金组合放在一起宣传，而是更注重背后的配置逻辑。虽然在短期内，私募fof产品的发行趋于放缓，但长期发展相对良性。

“对fof策略的深入理解和对投资者资产配置需求的理解是fof产品成功的关键。“未来之星私募网基金经理夏表示，近年来，单个私募策略的周期性受到了大家的关注，而fof通过多策略组合配置，可以平滑单个策略带来的波动和风险，从而使fof专注于长期稳定回报的基金逐渐得到公众的认可，这也是fof近年来取得显著发展的主要原因。

中软新能源表示，fof不仅是一项直接可投资资产，也是甲方配置资产和战略的一种方式。随着市场利率的持续下降和投资者从非市场非标准资产配置向市场标准净资产配置的不断转移，私募基金的发展越来越受到关注和期待。

空房源私募的未来发展是巨大的

由于私募基金在我国发展时间较短，在很多方面还处于探索发展阶段。关于私募fof基金目前的发展情况，私人投资者已经表示，目前空市场仍有很大的改善，私募fof的未来发展是可以预期的。

广金坦言，目前私募基金发展的瓶颈主要包括以下几个方面:一是国内私募基金经理同质化比较严重，各机构的战略差异不是特别大。因此，拼盘基金的系统性风险很高；第二，私募股权投资的表现受整个市场的影响很大，不同投资的表现也大不相同。很难判断投资业绩能否持续；第三，业绩可持续的私募股权基金比例较低，通过过去一年的业绩来判断未来是不可靠的，需要在投资过程中分析业绩的成因，这给fof基金选择私募股权投资带来了更大的挑战。

中国邮政永安资产总经理吴昊表示，fof的核心功能之一是通过资产配置满足大量资金的配置需求，这就要求市场上有足够的投资品种和相应的金融工具。目前，空市场上的投资工具仍相当完善，如缺乏与票据和收益互换挂钩的资金，以及投资海外市场的成本较高。

“fof投资有两个障碍，一是整个私募策略信息的不透明，二是fof双重收费定价机制的影响，这将使fof本身的价值难以实现。在目前的环境下，专业机构的价值在未来仍是一个相对长期的发展趋势，所以国内fof仍有很大的增长空.”私募网络展示夏日风景。

针对上述问题，许多民间投资者表示，提高fof投资团队素质、支持监管政策、完善收费模式将有利于民间fof未来的发展。

朱赤资产认为，在当前的市场环境下，影响私募基金发展的最重要因素是私募基金自身的管理能力和资本稳定性。以此为切入点，一方面，fof管理者应更加注重投资研究体系的建设和团队素质的提高，努力提高产品绩效；另一方面，支持私募基金的国家政策，促进资本方对私募基金的认可。

对于私募基金的未来发展，广金美豪指出，在投资过程中，要先做特色。fof经理人不仅要对战略繁荣和私募投资有深刻的理解，还要处理好管理基金的规模和期限的关系，在对某类战略或投资进行深入研究的基础上推出一些专题fof。其次，根据投资者的风险偏好，我们提供个性化的解决方案和差异化的收费模式。最后，从国外机构的发展经验来看，国外pe机构同时提供fohf服务，可以共享客户渠道，为客户提供全套解决方案，提高客户粘性，满足不同风险偏好客户的截止期限要求。

来源：新浪直播网