今年投资更考验选股能力 一季报抢眼的疫苗、创新药等机会犹存 ——专访广东

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与许多在动荡的市场中找不到方向的投资者相比，在2018年大熊市逆势夺冠的广东金超投资有限公司投资总监刘悦对当前的市场相当“兴奋”。“在牛市中，个股普遍上涨，许多股票的估值更高。考虑到投资风险，我们倾向于提前获利。在这个动荡的城市，将会有许多股票退出“金坑”。低估值为嘉仓提供了一个很好的安全垫。”刘悦在一次采访中告诉《红色周刊》。

在刘悦的乐观看法中，最近披露的季度报告的整体表现好于之前的预期，尤其是第一季度领先消费类股的表现超出预期。此外，医疗产业链和数字经济领域的第一季度表现也不错。从机会的角度来看，他认为得益于业绩增长，未来领先的疫苗、创新药物和原料药库存；针对大众生命周期明显的消费库存和基本原材料库存；基础设施基站产业链中的龙头企业和受益于新基础设施推广的数字经济领域的龙头企业将拥有良好的投资机会。

第一季度报告的整体表现好于预期

继续对医药、消费和新基础设施领域的领先股票保持乐观

红色周刊:受疫情影响，今年的季度报告吸引了投资者的注意力。最近，上市公司的第一季度报告已被密集披露。从上市公司第一季度报告披露的数据来看，你认为这是否符合你的预期？

刘悦:传统制造业和消费电子行业的个股表现与我们预期的基本一致，只是大幅下跌。主要消费类股的第一季度业绩超出了我们的预期，也没有预期的那么糟糕。第一季度，医疗保健产业链的表现迅速增长，数字经济领域也表现良好。总的来说，这比我们预期的要好

《红色周刊》:在你看来，披露的季度数据中包含了哪些投资机会？

刘悦:从医疗保健产业链的增长率和国外流行病的持续传播来看，我们对疫苗、创新药物和原材料的领先库存继续保持乐观。公共消费类股和基本原材料类股的对抗周期明显，继续保持乐观。此外，得益于新基础设施推广的新基础设施基站产业链中的龙头股和数字经济板块中的龙头股，对未来增长明显持乐观态度。

例如，去年，大约建造了15万个基站，今年预计将达到50万个。数量的增加是显而易见的。然而，基站产业链中的许多领先股票几乎都已经退市。此外，未来三年，除国外基站外，国内基站需求高速增长，因此我们看好基站产业链细分领域的龙头股。

红周刊:目前，市场普遍预期上市公司的业绩将在第二季度或下半年逐步改善。从目前情况看，2020年上市公司的年度业绩会不会受到很大影响？

刘悦:在2020年，全球经济衰退已经成为共识，但糟糕的经济并不意味着没有投资机会。只要市场没有流动性危机，就会出现结构性牛市。我从2006年开始投资。只是在2011年和2018年，市场流动性紧张，这考验了投资者的能力。其余部分有结构性牛市供投资者把握。

尤其是今年，外部环境非常糟糕，但市场流动性充足，流动性充足的市场不会消亡。然而，如果我们在不确定的市场中寻找有一定增长的行业和个股，这将考验投资者的能力。那些有很强发现能力的人今年仍然可以赚很多钱。当然，从指数中赚钱是非常困难的。

红周刊:最近，a股市场和美国股市都已经复苏。然而，在高盛(Goldman Sachs)和花旗(Citigroup)看来，股市近期的复苏只是熊市的反弹，既没有交易量的支撑，也不能保证疫情会结束。你应该如何看待美国股票和a股的当前表现？我们应该乐观还是谨慎？

刘悦:我对美国股市的反弹持谨慎态度，但对a股相对乐观。首先，美国的疫情没有得到控制，这对美国影响很大。中国疫情已基本得到控制，但内需仍需逐步恢复。因此，国内基本面来看，a股优于美股。第二，石油价格的下跌有利于空的美国股票等。，但油价下跌对中国制造业有利。第三，美国股市负债累累，估值很高。中国的估值很低，因此它有很强的弹性。然而，在外部不稳定的情况下，a股很难出现指数牛市。

“反全球化”不会成为一种趋势

中美贸易摩擦可能是未来的常态

《红色周刊》:受疫情影响，许多世界知名经济学家或官员最近都对全球经济前景表示悲观预期。例如，美国经济学家、哈佛大学经济学教授罗伯特·巴罗7日说(由于隔离政策)，如果一年或更长时间内国内生产总值下降20%(世界约为100万亿美元，这意味着产出损失20万亿美元)，这将构成罕见的宏观经济灾难，类似于1930年。高盛(Goldman Sachs)还预测，2020年美国经济将下滑6.2%，意大利将下滑11.6%，中国经济至少需要6个月才能恢复正常水平。上述判断是否有些负面？你怎么想呢?

刘悦:对此我有两种观点。首先是消极和谨慎。如果各国不为产业链的正常运行进行联合防疫和联合保护，那么2020年的世界经济肯定会很糟糕。第二个是乐观的。如果各国真的团结起来，我认为疫情和经济都是大底部出现的迹象，一切都开始好转。

至于目前的美国经济，我认为如果我们更多地关注经济而不是疫情，疫情将会很严重，经济伤害也会很严重。高盛(Goldman Sachs)预测，“2020年美国经济将下滑6.2%，意大利将下滑11.6%，中国经济至少需要6个月才能恢复正常水平。”另一方面，如果美国像中国一样团结一致抗击疫情，美国的国力和医疗水平可以控制疫情，经济复苏将会快得多，也不会那么悲观。就意大利而言，我并不那么悲观。目前，意大利疫情已经出现拐点，疫情正在逐步得到控制。如果疫情得到有效控制，意大利经济将迅速复苏，不会大幅下滑。

中国经济现在受国内疫情的影响较小，但受国外传播的影响很大。首先，国外疫情严重，许多国内企业在第一季度失去了大量国外订单，这使得许多外贸企业复工，但许多订单是在第二季度下的。其次，外国流行病影响了全球产业链的供应。特别是许多基础原材料要么缺乏，要么价格上涨趋势严重，这使得中小企业很难获得订单。

我最近咨询和调查了一些中小企业，他们说如果全球产业链在未来三个月不能恢复正常，很多企业将面临现金流断裂的风险。如果全球产业链供应恢复正常供应，那么生存就没有问题。因此，未来三个月将是对许多中国中小企业和经济的巨大考验。第三，全球生产链是正常的，中国经济不需要半年就能很快恢复正常。如果全球疫情没有得到控制，产业链受到影响，我们必须为寒冷的冬天做好准备。

红色周刊:这种流行病让各国对全球供应链有了新的认识。美国、日本等国政府的一些高级官员鼓励跨国企业将生产线迁回本国，这被市场解释为“反全球化”。例如，一些专业投资者开始担心疫情爆发后中美贸易摩擦升级带来的潜在风险。你觉得这个怎么样？这对国内企业的基本面会有什么影响？你担心这个吗？

刘悦:外国企业在中国投资，主要集中在中国市场，赚钱。一旦你撤出中国，你可能会失去14亿劳动力和14亿消费市场。除了中国，世界上没有一个国家的市场规模可以转化为利润。因此，在中国赚钱的企业不会退出，而在中国赔钱的企业只想方便地退出。对于跨国企业来说，首先想到的是利润。撤到成本高、利润不确定的地方，谁来负责企业。不要忽视跨国企业的现实。

就个人而言，中美贸易摩擦可能是未来的常态。毕竟，中国的产业升级和国内替代会影响美国，这间接反映了中国科技和综合国力的崛起。从这个角度来看，这实际上是一件好事，不需要过度解释。近年来，国内许多劳动密集型加工行业向东南亚转移也是一个现实，这确实影响了一些国内就业，也间接影响了中国的国内消费。但我认为，劳动密集型低端产业链向第三世界和东南亚转移是一种趋势和常态。主要是由于中国的产能过剩和环境保护问题，产业溢出发生。这将影响一些就业和消费，但中国的产业升级影响不大，我对此并不担心。

刺激内需的前提是稳定就业

新旧基础设施都有投资机会

《红色周刊》:市场上有一种观点认为，当前的国内措施应该着眼于刺激内需。自2008年全球金融危机以来，中国的国内需求零售市场已经从仅相当于美国的四分之一变成了世界上最大的市场，经济结构也相应发生了重大变化。你对刺激消费有什么看法？

刘悦:有生产需求，中国国内需求的增加减少了中国经济对外部世界的依赖。在疫情过后，国内需求在中国的复苏中扮演着非常重要的角色。我预测国内需求主要包括以下几个方面:新老基础设施、国内替代和大众消费。

然而，稳定的就业可以稳定消费。如果就业不稳定，就很难单独刺激消费。因此，我认为目前应该保证中小企业的稳定，保护就业就是保护消费。最近，许多地方都发行了消费券，我认为这只能刺激一段时间，但从长远来看，这取决于就业。

红色周刊:根据国家统计局的数据，3月份中国恢复工作和生产显示出良好的结果。但是，我们也知道，海外市场的需求疲软已经大大减少了国内企业的订单，外贸企业遇到了更大的困难。这是否意味着一些不稳定的经济形势还没有完全暴露？哪些行业在恢复工作和生产时相对稳定？

刘悦:经济反应滞后。由于国外疫情对经济的影响超出了预期，它被传播到了中国，这在当时很多企业都没有估计到。如前所述，在我们进行调查时，企业家告诉我们，如果未来三个月外国疫情得到控制，全球产业链供应正常，消费复苏，外贸订单恢复，那么这些中小企业将需要三个月时间。问题不大；如果国外的疫情继续影响，三个月后仍然没有订单，对依靠外贸获得粮食的企业将产生很大的影响，很难支撑现金流量的短缺。

此外，一些行业今年特别繁荣。例如，医疗保护产品、日用品和基本原材料等企业赚了很多钱。一些企业家报告说，在工作了20多年后，他们从未像今年这样赚这么多钱。因此，不管什么样的环境，事实上，有些人赚钱，有些人赔钱。经济最初在春、夏、秋、冬四季发生变化，但人类社会作为一个整体一直在进步。主要是我们能否发现并治疗我。

《红色周刊》:目前，国内相当一部分企业正在转型生产口罩、口罩等防疫材料，这些产品不仅供应中国，还出口，利润可观。然而，可以预见的是，疫情过后，将会造成生产过剩。你如何看待这些企业的发展前景？

刘悦:这个行业有专业化。一个伟大的企业来自专注于自己的行业。尽管中间有挫折，但这并不妨碍企业家的坚持。比如，卖空调整好，买酱油好，买房子好。因为坚持不懈，他们可以成为伟大的企业。因此，那些经常在短期内换工作在其他行业赚大钱的企业，如果不加以注意，很难在长期内成为大企业。因此，我并不看好这种半切线，在投资方面不是一个很专业的公司。就像投资一样，通过频繁换股和短期投机很难长期赚钱。

《红色周刊》:除了消费，投资也备受期待。在您看来，旧基础设施在未来能发挥多大作用？新基础设施的前景如何？

刘悦:虽然中国的基础设施发展很快，但中国有很多成年人，人均水平比发达国家低得多。俗话说，“路通向财富”。然而，中国许多地方的交通仍然不方便，旧的基础设施在这些地方起着连接作用，为未来的均衡发展奠定了基础。同样，由于中国基础设施网络和交通的改善，中国经济近年来发展非常强劲。

新的基础设施在未来三年有很好的前景，特别是今年和明年，我仍然认为他们处于高速发展阶段，这对中国的产业升级和消费起到了很好的促进作用。

(文中的观点仅代表客人的个人观点，并不代表《红色周刊》的立场。投资应该谨慎)

来源：新浪直播网